宏观经济及行业报告：中国2024年第1季经济同比略有回升

1 中国首 2 月宏观数据显示经济增速明显回升 2023 年 3 月 15 日 宏观经济及行业报告： 中国 2024 年第 1 季经济同比略有回升 2024 年 4 月 16 日 2 目录 中国 2024 年第 1 季经济同比略有回升 ...................................................................... 3 银行业 ....................................................................................................................... 7 互联网业 ................................................................................................................... 8 消费业 ....................................................................................................................... 8 汽车制造业 ................................................................................................................ 9 权益披露 ................................................................................................................. 14 2022 年 中央经济工作会议 宏观及投资策略分析 农银国际证券研究部 2022 年 12 月 17 日 农银国际证券研究部 3 中国 2024 年第 1 季经济同比略有回升 经济师：姚少华 受益于工业以及服务业的回升，中国 2024 年第 1 季 GDP 同比实际上升 5.3%1，不仅优于市场预期的 4.8%增速，亦略高于 2023 年第 4 季 5.2%的增速（图 1）。按季增长看, 2024 年第 1 季中国 GDP 增长 1.6%，较 2023 年第 4 季 1.2%的增速明显回升。分产业看，2024 年第 1 季第一产业增加值同比增长 3.3%，第二产业增加值增长 6.0%，第三产业增加值增长 5.0%，显示第二产业对第 1 季 GDP 增长的拉动较大。此外，根据统计局新闻发布会，2024 年第 1 季消费对经济增长贡献率达到 73.7%，投资贡献率为 11.8%，货物和服务进出口贡献率为 14.5%，可推出第 1 季 5.3%的经济增速中消费支出、投资以及货物和服务进出口分别拉动 GDP 增长 3.9 个百分点、0.6 个百分点以及 0.8 个百分点。但是，值得指出的是，根据我们的推算，中国 2024 年第 1 季 GDP名义同比增长 4.2%，低于实际增速 5.3%。由此可得出第 1 季 GDP 平减指数为-1.1%，显示第 1 季中国经济仍处于通缩的状态。 图 1: 中国 GDP 增长（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 2024 年第 1 季城镇固定资产投资同比增长 4.5%，高于市场预期的 4.0%的增速，亦高于首两个月 4.2%的增速（图 2）。分领域看，第 1 季基建投资增长 6.5%，制造业投资增长 9.9%，但房地产开发投资下降 9.5%。第 1 季社会消费品零售总额同比增长4.7%。3 月份社会消费品零售总额同比增长 3.1%，比首 2 个月减慢 2.4 个百分点，亦低于市场预期的 4.8%增速（图 3）。第 1 季工业增加值同比增长 6.1%。3 月份工业增加值同比增长 4.5%，比首两个月减慢 2.5 个百分点，亦低于市场预期的 6.0%（图4）。就业方面，3 月份全国城镇调查失业率为 5.2%，比 2 月回落 0.1 个百分点，与市场预期一致。环比增速来看，3 月份城镇固定资产投资、社会消费品零售总额以及工业增加值分别增长 0.14%、0.26%以及-0.08%。 1除另有指明外，本报告列示的变动比率均为按年变化 7.9 4.9 4.0 4.8 0.4 3.9 2.9 4.5 6.3 4.9 5.2 5.3 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 4 图 2：中国城镇固定资产投资年初至今增长（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 图 3：中国社会消费品零售总额增长（%） 来源: 国家统计局, 农银国际证券 图 4：中国工业增加值实质增长 (%) 来源: 国家统计局, 农银国际证券 -15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.025.002/2203/2204/2205/2206/2207/2208/2209/2210/2211/2212/2201/2302/2303/2304/2305/2306/2307/2308/2309/2310/2311/2312/2301/2402/24整体FAI 房地产FAI 制造业FAI 基建FAI -15.0-10.0-5.00.05.010.015.020.002/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2306/2308/2310/2312/2302/24-4.0-2.00.02.04.06.08.010.002/2204/2206/2208/2210/2212/2202/2304/2306/2308/2310/2312/2302/24 5 3 月单月以及 1 季度的宏观数据有以下方面值得关注。首先，受益于制造业及基建投资增速加快，3 月单月整体投资有所反弹。根据我们的估算，3 月单月整体投资同比增速从前 2 个月的 4.2%回升至 4.8%。受益于新一轮大规模设备更新、高技术制造业投资加快以及企业盈利状况好转，3 月份制造业投资增速由前 2 个月的 9.4%加快至10.3%。随着春节假期结束，基建项目陆续开工，3 月基建投资增速由前 2 个月的 6.3%上扬至 6.6%。然而，受累于疲弱的房地产销售，3 月单月房地产投资跌幅仍在扩大，跌幅由前 2 个月的 9.0%扩大至 10.1%。 其次，受去年 3 月较高基数以及今年 3 月较去年同期少 2 个工作日影响，3 月工业增加值同比增速较前 2 个月回落 2.5 个百分点。但根据统计局新闻发布会，规模以上工业增加值折算成每个工作日所创造增加值 3 月份比前 2 个月增长加快。分行业看，3月份同比