电子行业专题研究-1Q前瞻：半导体设计和面板是亮点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 1Q 前瞻：半导体设计和面板是亮点 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张宇 SAC No. S0570523090002 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 胡宇舟 SAC No. S0570523070005 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 黄礼悦 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王心怡 SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 小米集团-W 1810 HK 25.00 买入 瑞声科技 2018 HK 33.20 买入 北方华创 002371 CH 395.39 买入 TCL 科技 000100 CH 5.50 买入 澜起科技 688008 CH 73.20 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 4 月 15 日│中国内地 专题研究 1Q24 前瞻：半导体设计和面板是亮点 据华泰电子预测，预计 1Q24 电子板块收入同比+10.3%，环比-20.5%；归母净利润同比+38.3%，环比-44.1%。由于下游库存逐步去化，客户恢复提货，且去年基数较低，设计板块盈利能力同比修复；制造板块收入因季节性因素或环比下降，产能利用率提升或带动毛利率同比改善；设备和零部件收入/利润有望同比增长。消费电子方面，品牌厂出货量增长且低价存货支持毛利率维持高位，预计利润同比增长；面板受益于大尺寸 LCD 价格上行，预计利润同比增长；被动元件方面，MLCC/电感需求分化，预计利润同比修复。推荐消费电子（小米、瑞声），半导体设备（北方华创），面板（TCL 科技）、半导体设计（澜起科技）。 半导体：设计公司盈利水平同比改善显著，设备公司业绩高增 我们预计设计板块营收同比+51.7%，环比-8.4%，去年低基数下利润同比显著改善，部分手机占比较高的公司受下游华为、三星等品牌手机拉货影响Q1 淡季不淡。受益于存储涨价及低价库存，存储模组公司 Q1 业绩将展现较强弹性，部分利基型存储价格跟随上涨，利润 Q1 开始释放。我们预计制造板块 1Q24 营收环比-17.1%，但在低基数下同比+8.9%，归母净利将同比降低 18.5%，主要因为中芯和华虹因折旧增加使得盈利承压，但我们看到板块整体产能利用率有所提升及毛利率同比改善。设备、零部件板块收入同比+42.4%，环比-22.5%，各公司在手订单充足，2024 全年业绩确定性高。 消费电子/安防：预计消费电子产业链利润同比增长，安防继续弱复苏 消费电子方面，1Q24 全球手机出货量同比增长 7.8%，三星/苹果/小米/传音/OPPO 位列前五，分别同比变化-0.7/-9.6/33.8/84.9/-8.5%。我们看到一方面，小米等品牌厂商出货量增长明显且低价存货支持毛利率维持高位，1Q 业绩预计保持强劲。上游生产端，行业整体处于淡季，iPhone 拉货情况不佳，但部分厂商份额提升，华泰覆盖手机产业链收入/利润或同比增长。安防行业，由于宏观经济弱复苏，我们认为面向 G 端及中小企业业务依旧承压，预计将实现 5.5%的收入同比增长。 面板/被动元件：年初以来面板价格上涨，被动元件需求分化 面板领域，供给端大尺寸 LCD 面板新增产能有限，而需求端，我们看到 618旺季备货启动以及海外客户备货提前，近期大尺寸 LCD 面板价格出现明显上涨。预计面板板块 1Q24 收入/归母净利润同比+9.8%/+398.3%，环比-9.0%/-45.9%。被动元件方面，年初以来 MLCC 各行业需求较平淡，春节后稼动率和下游订单基本恢复至节前水平；电感受益于安卓新机备货及车载需求旺盛，Q1 呈现淡季不淡特征。预计 1Q24 被动元件收入环比-24.4%，利润环比-39.6%；去年同期低基数效应下，预计 1Q24 收入/利润同比+12.7%/+35.9%。 风险提示：全球半导体设备进入下行周期风险；手机等下游需求不及预期。 (34)(26)(17)(9)0Apr-23Aug-23Dec-23Apr-24(%)电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 图表1： 华泰覆盖半导体板块 4Q23/1Q24 业绩预测 注：中芯国际为扣非净利润 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 华泰覆盖消费电子板块 4Q23/1Q24 业绩预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 （百万 财报货币）总市值3Q234Q23QoQYoY1Q24QoQYoY3Q234Q23QoQYoY1Q24QoQYoY(亿元)AEEEEEEAEEEEEE半导体设计603501 CH韦尔股份1,155CNY6,2236,4794.1%38.0%6,300-2.8%45.3%21530039.3%125.9%700133.3%252.0%603986 CH兆易创新493CNY1,4291,371-4.0%0.7%1,5009.4%11.8%98-279-385.6%-609.1%200171.7%33.3%603290 CH斯达半导245CNY9311,04412.2%25.6%850-18.6%9.0%22825210.5%10.9%210-16.8%1.8%688008 CH澜起科技547CNY59876127.3%-3.9%737-3.1%75.7%15221743.0%-27.7%2253.6%1040.9%300661 CH圣邦股份287CNY733731-0.2%-5.7%7350.5%43.2