家电行业周报：原材料成本上行，白电龙头占优

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 家电 2024 年 4 月 15 日 家电行业周报（20240408-20240412） 推荐 （维持） 原材料成本上行，白电龙头占优  家电周观点：2024 年初以来大宗商品价格明显上涨。上涨初期主因抢跑美联储降息预期，目前大宗商品价格仍保持增势，主要原因：1）美债供给增加导致美元信用透支，即美元相对实物商品贬值；2）全球 PMI 重回扩张区间+铜、铝等工业金属处于库存水平低位+地缘政治紧张导致铜铝全球供应紧张，推动价格上涨。家电企业可通过向上游零部件及下游消费者传导成本压力，并通过套保等方式平稳转移成本风险，从而保持相对稳定的盈利能力，龙头影响较小。  板块行情：本周（2024 年 4 月 8 日-2024 年 4 月 12 日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数下跌 2.35%，跑赢沪深 300 指数 0.22pct。从子板块周涨跌幅来看，白色家电/厨卫电器/黑色家电/家电零部件/小家电/照明设备分别为-2.7%/+0.2%/-1.6%/-4.7%/+1.8%/-3.5%。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万 28 个一级行业涨跌幅榜第 10 位。从行业 PE（TTM）看，家电行业 PE（TTM）为 13.4 倍，位列申万 28 个一级行业的第 24 位，估值处低水平。  个股行情：涨幅前四：JS 环球（+17.1%）、北鼎股份（+13.8%）、海信视像（+9.9%）、雅迪控股（+8.0%）；跌幅前四：视源股份（-7.7%）、三花智控（-6.5%）、海立股份（-5.5%）、格力电器（-5.4%）  原材料价格：本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE 螺纹钢价格相较上期+2.84%；SHFE 铝价格相较上期+2.21%；SHFE 铜价格相较于上期+1.38%；DCE塑料价格相较上期+0.54%。液晶面板 3 月价格小幅上涨，32 寸、43 寸较 2 月环比上升 2 美元/片，55 寸、65 寸较 2 月环比上升 4 美元/片。地产竣工及销售数据：2024 年 2 月住宅竣工面积、商品房销售面积同比下降，住宅竣工面积累计同比下降 20.2%；商品房住宅销售面积累计同比下降 20.5%。家电社零数据：2023 年 12 月社零总额 4.35 万亿元，较 2022 年同期增加 7.4%，其中家电类社零总额 772.0 亿元，较 2022 年同期下滑 0.1%。  空调产销量及零售：根据产业在线数据，2024 年 2 月空调产量 1174 万台，同比-17.9%，总销量 1231.9 万台，同比-11.1%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024 年 3 月空调线上/线下零售额同比+22.5%/-5.5%、线上/线下零售量同比+ 21%/ +2.3%，线上/线下零售均价同比+1.2%/-7.0%。  冰箱产销量及零售：根据产业在线数据，2024 年 2 月冰箱产量 489.0 万台，同比-20.8%，总销量 586.3 万台，同比增加 4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024 年 3 月冰箱线上/线下零售额同比+11.9/+6.8%、线上/线下零售量同比+5.8%/+4.9%，线上线下零售均价同比+5.8%/+1.8%。  洗衣机产销量及零售：根据产业在线数据，2024 年 2 月洗衣机产量 566.1 万台，同比+4.6%，总销量 564.5 万台，同比+4.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024 年 3 月洗衣机线上/线下零售额同比+15.3%/+13.1%、线上/线下零售量同比+22.5%/+13.2%，线上/线下零售均价同比-5.9%/-0.3%。  油烟机产销量及零售：根据产业在线数据，2024 年 2 月油烟机产量 133.4 万台，同比+3.1%，总销量 134.7 万台，同比增加 5.2%。零售端方面，根据奥维云网数据，2024 年 3 月油烟机线上/线下零售额同比-2.4%/+24.2%、线上/线下零售量同比-3.4%/+18.9%，线上/线下零售均价同比+1.1%/+4.1%。  清洁电器零售：根据奥维云网数据，2024 年 3 月扫地机线上/线下零售额同比+60.5%/+54.2%、线上/线下零售量同比+53%/+40.8%，线上/线下零售均价同比+4.9%/+9.1%。2024 年 3 月洗地机线上/线下零售额同比+49.7%/+7.7%、线上/线下零售量同比+94.2%/+17.5%，线上/线下零售均价同比-22.9%/-7.2%。  投资策略：在本轮原材料价格变动周期中，优选格局为王的白电板块。在成本上涨阶段，白电龙头有更为灵活的成本传导手段和更强上下游议价能力。在成本下行阶段，白电龙头盈利改善确定性更强。建议关注白电龙头美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家。  风险提示：需求恢复不及预期、政策变化波动、原材料价格上涨。 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 80 0.01 总市值(亿元) 16,835.46 1.93 流通市值(亿元) 15,013.59 2.20 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.9% 9.6% 12.8% 相对表现 2.5% 12.7% 26.0% 相关研究报告 《家电行业周报（20240401-20240407）：国牌投影出海加速，关注龙头新品布局》 2024-04-08 《家电行业周报（20240325-20240329）：海外龙头经营改善，24 年预期指引向好》 2024-04-01 《家电行业周报（20240318-20240322）：1-2 月电动高尔夫球车出口景气，关注涛涛车业出海表现》 2024-03-26 -23%-12%-1%10%23/0423/0623/0923/1124/0124/042023-04-17~2024-04-15家电沪深300华创证券研究所 家电行业周报（20240408-20240412） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、原材料成本进入新一轮上行周期，白电龙头占优 ................................................. 5 二、本周行情回顾 ............................................................................................................. 8 （一）板块行情 ................................................................................................................. 8 （二）个股行情 ...........