创业慧康(300451)HiHIS推广新阶段，盈利能力有望快速修复

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 创业慧康（300451）公司年报点评 2024 年 04 月 15 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 04 月 15 日收盘价（元） 3.83 52 周股价波动（元） 3.39-10.26 总股本/流通 A 股（百万股） 1549/1342 总市值/流通市值（百万元） 5933/5139 相关研究 [Table_ReportInfo] 《业绩短期承压，云与 AI 双轮驱动复苏》2023.05.11 市场表现 [Table_QuoteInfo] -63.13%-50.13%-37.13%-24.13%-11.13%2023/4 2023/7 2023/10 2024/1创业慧康海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -20.9 -7.9 -31.0 相对涨幅（%） -20.3 -13.4 -39.2 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com Hi-HIS 推广新阶段，盈利能力有望快速修复 [Table_Summary] 投资要点：  大项目交付周期延长，2023 年业绩增长承压。公司披露 2023 年年报。2023年公司实现营收 16.16 亿元，同比增长 5.81%；归母净利润 0.37 亿元，同比下降 13.93%；经营性净现金流 15.78 亿元，同比增长 8.95%。单 Q4 营收4.59 亿元，同比增长 18.11%；归母净利润-0.55 亿元，22 年同期-1.28 亿元。2023 年公司毛利率 46.98%，同比下降 2.41pct；销售、管理、研发费用率分别为 8.00%/12.85%/15.31%，同比上升 0.36pct/0.47pct/1.05pct。收入端，2023 年公司在智慧医院和公共卫生等领域获得了 29 个千万级以上的软件订单，总金额近 5 亿元；客户结构持续优化，新老客户分别占据了 37%和 63%的比例；尽管下半年行业订单释放受到客观因素影响，但收入仍呈现积极趋势。利润端，公司 Hi-HIS 新产品仍处于推广初期，随着订单规模的增大，某些大项目的交付周期受客观因素延长，2023 年公司在人员薪酬、差旅费用、实施成本等方面有所增长，导致利润端业绩有所下降。  抓紧智慧医卫政策机遇，Hi-HIS 迈向全国推广新阶段。2023 年，公司助力近 70 家医院客户参加高等级电子病历评级，助力 47 家医院和 25 家卫健委参与互联互通评审。截至 2023 年末，累计助力 27 家医院的电子病历评级项目通过五级和六级的高等级分级评价，累计帮助 18 家客户完成区域互联互通四级以上评级和 39 家客户完成医院互联互通四级及以上评级。公司继续践行“慧康云战略”，2023 年公司在国内首次将大型三甲医院集团全流程、云化医院信息系统整体解决方案在台州恩泽“四院五区”全面上线。在全新一代 Hi-HIS 系统的助力下，浙江省台州恩泽医院顺利通过电子病历系统应用水平六级、互联互通成熟度评价五乙。截至 2023 年末，Hi-HIS（不包括局部模块采购）已在全国 40 余家医院客户实施应用，其中三级医院占整体签约医院数量的一半以上。2023 全年签订 Hi-HIS 相关订单 22 个，订单金额同比大幅提高。  携手飞利浦探索生态互融。2023 年公司与飞利浦共同研发的 CTasy1.0 电子病历产品飞悦康 CareSync 已正式亮相，飞利浦已与多家医院开启飞悦康CareSync 的项目售前工作。2023 年公司内部组建了战略发展部，以助力实现与飞利浦产品互补、销售互补、机会互补的紧密合作关系。此外，公司与飞利浦在“医技辅”方面达成战略级深度合作，并陆续推进“自研产品+飞利浦合作产品”的融合，将公司自研产品与飞利浦 Vue PACS、SMART ICU、TMV 心电系统等优质产品合作融合，满足不同层级客户需求，面向不同类型客户提供更全面、更完整的“医技辅”优质解决方案。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1527 1616 1862 2199 2713 (+/-)YoY(%) -19.6% 5.8% 15.2% 18.1% 23.3% 净利润（百万元） 43 37 225 291 388 (+/-)YoY(%) -89.7% -13.9% 514.5% 29.3% 33.3% 全面摊薄 EPS(元) 0.03 0.02 0.15 0.19 0.25 毛利率(%) 49.4% 47.0% 49.1% 50.2% 50.8% 净资产收益率(%) 0.9% 0.8% 4.7% 5.7% 7.0% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃创业慧康（300451）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  与浙大深入合作，丰富 AI+医疗融合业务场景。公司目前位于 AI 融合应用层，积累了丰富的可以进行 AI+医疗融合的业务场景。2023 年，公司已与浙大计算机创新研究院合作，在授权范围内使用浙大版的医学知识库及慧康-启真医疗大模型，其训练的数据量已达到 13 万多项药品知识及药品说明书、1 万多项疾病知识、2 万多份指南文档、4 千多项手术知识内容、2 千多项检查检验知识、2 千多份评估表内容，以及百万级的医患问答数据。2023 年，公司利用浙江大学人工智能普适化平台基于类 GPT 算法的嵌入式临床决策支持系统 CDSS 已通过多家医院、区域试点用户使用，正式发布；智能就医助手、产科全流程闭环的智能专科电子病历在试点医院成功运行。公司将合作产品深度嵌入到业务流程中，打造场景嵌入式 AI+产品，使 AI 真正落地服务医患。  盈利预测与投资建议。我们认为，公司是医疗卫生信息化头部厂商，整体解决方案及服务体系完备，新产品 Hi-HIS 有望在 2024 年加速推广。公司积极开拓创新，一方面携手飞利浦合作探索医卫信息化生态，另一方面公司打造 AI 与医疗业务场景融合的智慧医疗产品，未来将朝着科技云生态企业的转型目标不断前进。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为