银行业2024年3月金融数据点评：社融增速触底，对公信贷不弱

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《信贷延续“对公强零售弱”，社融增速回落——2024 年 2 月金融数据点评》 2024.3.17 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 社融增速回落至 8.7%。2024 年 3 月社融新增 4.87 万亿元，同比少增 5142 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 3.29 万亿元，同比少增 6561 亿元。今年1 月信贷投放力度大有所透支，叠加“信贷合理增长、均衡投放”的政策引导，2月和 3 月信贷投放放缓，结构上基本延续“对公强零售弱”的态势。 （2）非标三项合计+3768 亿元，同比多增 1846 亿元。分项来看，委托贷款-464亿元，信托贷款+680 亿元；表外开票规模+3552 亿元，同比多增 1760 亿元，合并表内贴现后净开票+1052 亿元，同比多增 3947 亿元。 （3）直接融资合计+4835 亿元，同比多增 864 亿元，其中企业债+4608 亿元，股票+227 亿元。 （4）政府债券+4642 亿元，同比少增 1373 亿元，政府债发行节奏慢于去年同期。 本月或是全年社融增速低点，后续伴随着信贷基数下降以及政府债加速发行，社融增速有望逐渐回升。 ⚫ M1、M2 增速分别为+1.1%、+8.3%。2024 年 3 月 M1 余额同比+1.1%，增速环比下降0.1pcts， M2 余额同比+8.3%，增速环比下降 0.4pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差收窄至 7.2pcts。 ⚫ 信贷方面，总量少增，结构上对公端保持强劲，居民端环比改善。2024 年 3 月全口径新增人民币贷款 3.09 万亿元，同比少增 8000 亿元，贷款增速为 9.6%，首次回落至 10%以下，具体来看： （1）对公贷款新增 2.34 万亿元，同比少增 3600 亿元。其中，对公中长期贷款+1.6万亿元，同比少增 4700 亿元；对公短贷+9800 亿元，同比少增 1015 亿元；票据贴现-2500 亿元，同比多增 2187 亿元。对公中长期保持强劲，3 月高基数下同比少增，但绝对值与近五年同期相比仅次于 2023 年，一季度累计投放量达 6.2 万亿元，预计基建贷款、“三大工程”相关领域配套融资、以及高端制造业等重点领域贷款对信贷形成支撑。票据贴现持续压降，一季度累计压降 1.5 万亿元。 （2）零售贷款新增 9406 亿元，同比少增 3041 亿元。其中，居民短贷+4908 亿元，同比少增 1186 亿元；居民中长期贷款+4516 亿元，同比少增 1832 亿元。居民短贷和中长期贷款环比均有改善，居民短贷绝对值大致处于近五年同期平均水平，居民中长期贷款相较于历史同期偏低，居民购房需求仍相对低迷，另外按揭早偿或也有所拖累。 ⚫ 2024 年 3 月存款增加 4.8 万亿元，同比少增 9100 亿元。结构上，居民存款+2.83万亿元，同比少增 774 亿元；对公存款+2.07 万亿元，同比少增 5330 亿元；非银存款-1500 亿元，同比少增 4550 亿元；财政存款-7661 亿元，同比多增 751 亿元。今年一季度存款累计新增 11.24 万亿元，同比少增 4.15 万亿元，预计主要与信贷少增对存款派生的影响有关。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ 社融增速触底，对公信贷不弱 ——2024 年 3 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 14 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2024 年 3 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 4.87 万亿元，YoY增速+8.7%。其中对实体经济发放的人民币贷款+3.29 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计+3768 亿元，直接融资+4835 亿元，政府债券+4642 亿元。 点评 ⚫ 社融增速回落至 8.7%。2024 年 3 月社融新增 4.87 万亿元，同比少增 5142 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 3.29 万亿元，同比少增 6561 亿元。今年 1 月信贷投放力度大有所透支，叠加“信贷合理增长、均衡投放”的政策引导，2 月和 3 月信贷投放放缓，结构上基本延续“对公强零售弱”的态势。 （2）非标三项合计+3768 亿元，同比多增 1846 亿元。分项来看，委托贷款-464亿元，信托贷款+680 亿元；表外开票规模+3552 亿元，同比多增 1760 亿元，合并表内贴现后净开票+1052 亿元，同比多增 3947 亿元。 （3）直接融资合计+4835 亿元，同比多增 864 亿元，其中企业债+4608 亿元，股票+227 亿元。 （4）政府债券+4642 亿元，同比少增 1373 亿元，政府债发行节奏慢于去年同期。 本月或是全年社融增速低点，后续伴随着信贷基数下降以及政府债加速发行，社融增速有望逐渐回升。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、近 1 年社融当月增量细项（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、社融、信贷增速（YoY，%） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ M1、M2 增速分别为+1.1%、+8.3%。2024 年 3 月狭义货币供应量（M1）余额同比+1.1%，增速环比下降 0.1pcts，广义货币供应量（M2）余额同比+8.3%，增速环比下降 0.4pcts。 M1 和 M2 的负向剪刀差收窄至 7.2pcts。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 4 - 行业点评报告 图 4、M1、M2 增速（YoY，%） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ 信贷方面，总量少增，结构上对公端保持强劲，居民端环比改善。2024 年 3 月全口径新增人民币贷款 3.09 万亿元，同比少增 8000 亿元，贷款增