风电行业4月月度报告：消纳转好、分散式风电新政提振陆风装机预期，海风风机招标启动

——风电行业4月月度报告消纳转好、分散式风电新政提振陆风装机预期，海风风机招标启动证券研究报告行业动态报告发布日期：2024年4月12日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：朱玥zhuyue@csc.com.cnSAC编号：S1440521100008分析师：陈思同chensitong@csc.com.cnSAC编号：S1440522080006分析师：胡隽颖hujunying@csc.com.cnSAC编号：S1440523120001摘要2 核心观点：预计Q2海风板块表现平稳，Q3迎来向上动能，压制海风板块的江苏、广东问题已逐步明朗，后续招标将成为行业景气度的核心指标；市场担心板块后续招标催化较少，存在下行风险，经过我们梳理，Q2仍有不少项目开启风机、海缆招标，预计Q2海风板块表现平稳，大概率在Q3迎来向上动能，看好海缆、塔筒环节。陆风：装机预期提升，股价中已有所体现，后续需跟踪基本面兑现情况。3月以来受消纳转好、分散式风电新政2项因素影响，陆风装机预期提升带动板块上涨，后续跟踪基本面兑现情况，伴随基本面陆续兑现，陆风板块具备向上弹性。• 海风：预计Q2海风板块表现平稳，Q3迎来向上动能。压制海风板块的江苏、广东问题已逐步明朗，后续招标将成为行业景气度的核心指标；市场担心板块后续招标催化较少，存在下行风险，经过我们梳理，Q2仍有不少项目开启风机、海缆招标，类似2023年连续1-2季度无招标情形的可能性非常小，无需过分担忧，4月进入一季报披露期，市场对Q1风电企业出货偏淡已有预期，预计Q2海风板块表现平稳；进入三季度，市场估值体系切换至2025年，叠加招标起量&批复、竞配、深远海等事件催化，板块具备进一步上行空间，大概率在Q3迎来向上动能，看好海缆、塔筒环节。• 陆风：装机预期提升，股价中已有所体现，后续需跟踪基本面兑现情况。3月以来受消纳转好、分散式风电新政2项因素影响，陆风装机预期提升带动板块上涨，此前市场预期24年陆风装机同比持平，我们提升24、25年陆风装机至86、95GW，同比增长24%、10%，近期铸锻件公司已明显感受到需求景气度上行，后续跟踪基本面兑现情况：（1）4-5月跟踪各省2024年风电建设方案，逐月跟踪风电核准、招标情况（3月风机招标已有明显起量）；（2）分散式风电方面，观察后续各省制定的发展规模、村试点情况，Q2、Q3为重要观察窗口期；伴随基本面陆续兑现，陆风板块具备向上弹性。• 出海：未来海外风电装机起量&中国企业份额提升为出海企业带来较大的业绩弹性，目前海外业务占比较大风电公司主要集中在铸锻件、升降设备、定转子环节，海缆、塔筒企业出口占比相对较小，现阶段发展势头迅猛，增长潜力大。 标的推荐：持续长期看好国内外海风高成长性，建议关注东方电缆、中天科技（通信组覆盖） 、大金重工、泰胜风能、天顺风能、海力风电；陆风&出海：受益消纳转好&分散式风电，陆风装机预期提升，结合各家企业出海占比，建议关注金雷股份、日月股份、中际联合（机械组覆盖）、飞沃科技、盘古智能、振江股份、通裕重工。行业近期基本面：陆风装机上调，3月招标、需求起量，原材料价格大幅下跌细分板块具体观点行业装机1-2月新增装机规模9.89GW，同比增长69%；2024年陆风装机上调，主要受消纳转好影响；预计2024年国内陆风新增装机86W，同比增长20%以上，陆风装机上调，此前预期同比持平，海风新增装机8-10GW，同比增长40%左右。行业招标1-3月新增风机招标8.15GW，同比下降16%，3月单月新增招标量11.66GW，同比增长123%，3月招标已有明显起量。预计2024年陆海风招标量同比将呈现较好增长。（1）陆风：2025年特高压释放消纳容量&分散式风电贡献增量，预计为装机大年，招标通常领先装机1年，预计2024年陆风招标情况较好；（2）海风：2024、2025年海风装机预期同比大幅增长，预计招标形势乐观。开工状态进入3月下旬，需求有明显提升迹象，一季度行业整体处于传统淡季，零部件企业出货同比持平或下降，行业价格、谈价主机价格2023年降幅收窄；2024年零部件谈价结束，零部件降幅普遍在5%左右，小机型对应的铸件、叶片降幅较大，最大降幅10%以上，其他环节降幅1-5%（与23年谈价情况类似），齿轮箱价格同比持平。原材料价格3月，生铁、废钢、铁矿石价格大跌，3月末价格月环比：螺纹钢-0.1%，废钢-11.5%，铝+4.0%，生铁-5.8%，铜+5.0%，铁矿石-18.5%。单位盈利预判预计主机环节盈利承压，海缆、塔筒桩基环节盈利稳定，铸锻件环节此前盈利预期较低，受3月钢铁价格下降影响，单位盈利有向上弹性。3资料来源：wind，能源局，各大发电集团招投标平台，中信建投产业链观点汇总细分板块单GW价值量（亿元）具体观点行业装机陆风40海风100看多：陆风装机预期上调，海风维持高增长；预计2024年、2025年陆风新增装机从同比持平70GW左右上调至分别86GW、95GW；海风新增装机分别为8-10、15GW，陆风装机上调原因：消纳形式转好、分散式风电贡献增量。主机陆风16海风34中性：24年盈利依然承压，2024年主机出货普遍小幅增长，2024年仍面临盈利压力，单位盈利同比23年持平或小幅下行；后续主机行业出清洗牌后，盈利可能看到拐点。塔筒/桩基塔筒5桩基14看多：持续长期看好塔筒板块高成长性（受益海风）&出口空间大（行业整体处于0-1进程中）。海缆10-20看多：持续长期看好海缆业务壁垒（超高压技术壁垒&扩产难度大&属地化竞争）&高成长性（受益海风）&出口空间大（海外海风尚未放量，后续潜力大）。主轴铸造0.5锻造0.8看多：边际变化显著，受益陆风装机预期提升，叠加钢铁价格下行，量利均有上调空间，近期行业订单好转，客户有意愿锁定铸件产能。铸件2看多：边际变化显著，受益陆风装机预期提升，叠加钢铁价格下行，量利均有上调空间，头部企业4月订单显著好转，出现供不应求迹象。轴承2.5中性偏多：受益陆风装机预期提升，主轴承/偏变轴承/齿轮箱轴承谈价综合降价3~5%，海风轴承价格降幅较小，受益原材料价格下降。叶片4中性：价格降幅大，产能过剩，近期原材料玻纤价格上涨，2024年面临盈利压力，受益陆风装机预期提升，出货具体上调空间。齿轮箱4中性偏多：受益陆风装机预期提升，谈价同比持平，是产业链内少有的价格未下降环节，近期钢铁价格下行，盈利有向上弹性。4资料来源：能源局，wind，中信建投投资建议5 持续长期看好国内外海风高成长性，建议关注东方电缆、中天科技（通信组覆盖） 、大金重工、泰胜风能、天顺风能、海力风电；陆风&出海：受益消纳转好&分散式风电，陆风装机预期提升，结合各家企业出海占比，建议关注金雷股份、日月股份、中际联合（机械组覆盖）、飞沃科技、盘古智能、振江股份、通裕重工。资料来源：公司公告，中信建投，盈利预测截至2024年4月11日，标红为建议关注标的2023E2024E2025E2023E2024E2025E603606.S