新力量New Force总第4509期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4509 期 2024 年 4 月 11 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 适时再次伸延上拉 港股人气有效保温 【公司研究】 中国神华 (1088，买入）：一体化运营彰显盈利稳定性，煤价波动中的定海神针 华润电力 (0836，买入）：火电盈利持续改善，新能源装机加速兑现 药明生物(2269，买入）： 23 年公司经调整股东应占溢利同比下降 4.6% 石药集团 (1093，买入）：集采影响充分消化，明星产品保持潜力，创新转型将步入密集收获期 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动中国神华1088买入 买入37.4931.1520%3.5413.563-1%3.5523.652-3%华润电力836买入 买入24.0018.2631%3.3192.54031%3.7302.99025%药明生物2269买入 买入18.5017.446%0.9210.8775%1.0101.265-20%石药集团1093买入 买入8.615.9545%0.5480.576-5%0.5220.607-14%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 适时再次伸延上拉 港股人气有效保温 4 月 10 日，在权重互联网股带动下，港股出现再次向上冲高的走势。恒指涨了有超过 300 点，站到了 17100 点水平来收盘，而大市成交量亦见增加回升至逾 1000亿元。值得注意的是，国指更是升穿了 6000 点整数关来收盘，是年内的收盘新高，也是去年 11 月尾以来首次站回到 6000 点水平，距离 250 日线(牛熊分界线)仅差不足 100 点或 1.5％，国指如能进一步升穿 250 日线 6110 点，将可率先发出进入技术性牛市的信号。事实上，正如我们指出，在港股首季的打底盘底过程中，市场是以锚定中特估、取其低估值高股息特质来重建整体估值体系的，因此，反映代表中资股表现的国指，能够有领先突出表现是可以预见的。而目前，在中特估品种已率先领涨下，权重互联网在业绩公布后亦见逐一跟上，可见市场盘面有出现轮流炒上的运作发展模式，情况有利港股保持总体稳好的状态。消息方面，评级机构惠誉最新维持中国主权信用评级不变，但将评级展望由稳定调整为负面，市场对消息反应平稳冷静，相信投资者的目光更多是放在实质数据的公布上，而内地 3 月居民消费物价以及货币供应运行数据即将发布，可以多加注视。 港股出现高开高走，并且以接近全日最高位 17190 点来收盘，在短期待变格局形成时能够快速的再次伸延上拉，相信对于市场气氛可以有效的保温起来。指数股出现普涨状态，其中，创办人马云发文表示阿里巴巴-SW(09988)已重回健康成长轨道，消息刺激股价急升 4.89％，而在 3 月已见起动累升了逾 20％的美团-W(03690)和京东集团-SW(09618)，也分别再涨了有 4.11％和 4.72％。另一方面，中特估品种也继续有突出表现，其中，华润电力(00836)和中国银行(03988)分别涨了 3.43％和 1.52％，都创出本轮行情的新高。 恒指收盘报 17139 点，上升 311 点或 1.84％。国指收盘报 6017 点，上升 122 点或 2.06％。恒生科指收盘报 3552 点，上升 74 点或 2.12％。另外，港股主板成交量回升至 1072 亿多元，而沽空金额有 159.1 亿元，沽空比例 14.84％。至于升跌股数比例是 796：774，日内涨幅超过 10％的股票有 43 只，而日内跌幅超过 11％的股票有 41 只。港股通第三十四日出现净流入，在周三录得有逾 23 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 陈晓霞 + 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 李羚玮 + 852-25321539 david.li@firstshanghai.com.hk 行业 煤炭 股价 31.85 港元 目标价 37.49 港元 （+18%） H 股市值 1089 亿港元 已发行H股本 33.77 亿股 52 周高/低 32.55/21.30 港元 每股净资产 24.24 元 股价表现 中国神华 (1088，买入）：一体化运营彰显盈利稳定性，煤价波动中的定海神针 2023 年业绩符合预期 公司 2023 年实现收入 3431 亿元，同比下降 0.4%；实现归母净利润 646 亿元，同比下降 11.4%。2023 年公司拟派发现金股息 2.26 元/股（含税），合计派发 449亿元，国际会计准则下分红比例为 69.5%，与 2022 年持平。 长协销售占比逐步平滑煤价波动：公司 2023 年煤炭业务受市场需求旺盛影响产销齐涨。2023 年煤炭产量 3.21 亿吨，同比增长 3.5%。煤炭销售量达到 4.5 亿吨，同比增长 7.7%；煤炭业务实现收入 2733 亿元，同比下降 1.5%。因四季度工资核算与考核调整，人工成本大幅下降，受此影响 2023 年公司自产煤单位生产成本为162 元/吨，同比下降 2.3%。从煤炭销售结构上看，公司 2023 年度长协比例持续提高，同比提升 4.5pct。年度长协销售价格不同于现货以及月度长协，年度长协平均价格同比仅下降 2.9%，价格波动远小于市场现货价格。公司高长协销售比例在煤价波动时期更有利于稳定煤炭业务盈利水平。新增产能方面，内蒙古新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿许可证。保德煤矿产能由 500 万吨/年提高至800 万吨/年核增申请获批，煤炭产能增长继续稳固国内煤炭龙头地位。 发电稳定增长对冲煤价波动影响 2023 年公司发电装机容量共计 45 吉瓦，其中 43 吉瓦为燃煤发电装机。得益于新增装机并网，公司 2023 年发电量同比增长 11%，叠加煤价下行以及煤炭资源优势带动单位售电成本同比下降 5%。公司煤电一体化运营模式在煤价波动时期，极大缓解公司盈利压力。目前公司仍有约 7 吉瓦在建煤电装机，随着新增装机的不断投产，以及容量电价政策回收部分煤电固定成本，公司未来发电量与收入规模有望保持稳定增长。 目标价 37.49 港元，维持买入评级 展望 2024 年，公司产业一体化运营优势将持续体现，高长协煤销售结构稳定利润水平，