家电行业2019年半年度策略报告：寻求房产热退潮后的发展之道

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业投资策略 Tabl e_First|Tabl e_Summar y寻求房产热退潮后的发展之道： 产品升级、品类扩张、区域国际化！家电行业 2019 年半年度策略报告 投资要点： 历史：巨大的房产销售总量带来了庞大的家电消费。房产热潮的退潮是一个逐渐形成的过程，房产销售也只是速度的回落，绝对量仍处于历史较高水平。如2018年新开工面积15.3亿平米；加之巨大的存量商品房交易带来的部分二次改造装修，两者相加近1800万套的年交易量，如此规模的房地产业仍将是推动家电消费的一大力量。因此，目前考察家电消费仍不可忽视房地产的兴衰。 现状：行业增速放缓 消费新政试图充当稳定器根据中怡康数据，2018年国内空调市场零售额达到1980亿元，同比增长了4.5%；洗衣机国内市场零售额达到707亿元，同比增长3.1%；冰箱国内市场零售额达到969亿元，同比增长3.4%； 厨电零售额为640亿元，同比下滑6.4%；彩电零售额规模为1490亿元，同比下降8.6%。 据产业在线统计， 2019 年1季度空调行业企业出货量同比微增0.9%； 冰箱出货同比增长3.6%;洗衣机出货下跌0.9%;彩电出货增长8.2%。 总体看家电业自2018年以来增速逐步走缓。为稳定家电消费， 今年发改委等部门出台政策支持绿色、智能家电的销售，促进家电产品“以旧换新”，但与10多年前的家电下乡等国家财政的直接补贴政策不同，这次只是要求有条件的地方政府推出相关补贴， 而多数地方财政限于财力所限无力推出具体措施。 未来：寻求行业未来发展之道--房地产之外的动力跨界，以并购进入其它产业和海外市场；出口，以规模化产业链配套优势应对贸易冲突；创新，以产品力铸造产业核心竞争力；品牌，创建高端品牌抢夺利润高地；格局，以产业集中度的提升实现行业低迷下的企业成长；而户籍人口的大城市化则是有益的补充新动力。 投资策略目前家电业的产业进步主要体现为体验感的进一步提升，智能化以及健康体验增强；渠道进步体现为线上与线下的无界限渠道融合，家电零售实现线上线下的全场景覆盖；品牌格局体现为寡头效应的日渐突出，利润端龙头企业几家独大明显。最近5年（自2014年5月30日以来）行业累计收益率高达165%，跑赢大盘（上证综指同期上涨42%）120%以上。着眼于当前的家电行业投资策略根基于行业竞争格局的寡头效应，投资机会来自于寡头的份额与净利润率双提升，重点推荐美的集团（000333.SZ）：着眼于未来的家电行业投资策略则根基于行业天花板的不断突破，投资机会来自于品质提升与品类创新,重点推荐浙江美大（002677.SZ）。 风险提示房产销售下滑，外贸环境恶化，行业竞争加剧。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2019 年 06 月 20 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号：S0590515040001 电话：0510-85613752 邮箱：qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_ContacterTabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《三月空调销量小幅增长》 《家用电器》 2019.04.232、《家电行业价值重估进行时》 《家用电器》 2019.04.163、《年报逐渐披露，龙头效应凸显》 《家用电器》 2019.04.08请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-26%-12%2%2018-052018-092019-012019-05家用电器2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略 正文目录 1.历史：房产热潮推动了家电牛市 .......................................... 31.1 房产热推动家电销量纪录不断刷新 ..................................................................... 3 1.2 增速下降不影响规模总量的庞大。 ..................................................................... 4 2.现状：增速放缓 消费新政充当稳定器 ..................................... 42.1 行业增速明显放缓 ............................................................................................... 4 2.2 空调业高位盘整 .................................................................................................. 5 2.3 洗衣机业进入低速发展期 .................................................................................... 6 2.4 冰箱业量跌价涨 .................................................................................................. 7 2.5 彩电业量增价跌 .................................................................................................. 9 2.6 小家电的增长依赖于品类拓展 ........................................................................... 10 2.7 厨电大滑坡 ........................................................................................................ 12 2.8 消费新政是现阶段稳定家电消费的依托 ............................................................ 13 3、未来：寻求行业未来发展之道--房地产之外的动力 .......................... 15 3.1 跨界：以并购进入其它产业和海外市场 ......................................................... 15 3.2 出口：以产业链配套优势应对贸易冲突 .......................................