宁波银行(002142)2023年年报点评：消费贷增长强劲，息差边际企稳

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宁波银行 002142.SZ ⚫ 营收增速边际回升，主要来自净其他非息收入的改善。截至 23 年末，宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较 23Q3 变动 0.9pct、1.9pct、-1.9pct。拆分来看，净利息收入增速伴随息差收窄继续下滑，较 23Q3 下降 1.9pct；资本市场波动以及保险报行合一、公募手续费调降影响下，手续费净收入增速较 23Q3 大幅下滑 26.3pct；四季度债市表现较好，净其他非息收入增速回升 21.4pct。 ⚫ 消费贷增长强劲，信贷投放积极支撑扩表。截至 23 年末，贷款同比增速较 23Q3 回升 3.4pct 至 19.8%，带动生息资产同比增速回升 2.1pct 至 14.8%。其中，个人贷款同比增速较 23Q3 逆势提升 2.8pct，主要是消费贷增速大幅提升 9.5pct，宁银消金已经成为有力的增长极，23 年下半年间，宁银消金资产规模大幅增长 308.2 亿元至456.7 亿元，实现净利润 1.1 亿元，增长势头强劲。 ⚫ 息差下行趋势边际企稳。截至 23 年末，净息差较 23Q3 下行 1bp 至 1.88%。资产端，生息资产收益率较 23H1 仅下降 1bp，贷款收益率下降 5bp，拆分来看对公贷款收益率持平 23H1，个人贷款收益率下降 19bp。负债端，计息负债成本率较 23H1抬升 6bp，主要受存款成本率抬升所致，存款定期化趋势仍在延续。 ⚫ 资产质量保持优异，拨备覆盖率有所下降。截至 23 年末，不良率为 0.76%，持平23Q3，对公、零售贷款不良率较 23H1 分别变动-11bp、2bp，风险整体可控。测算不良净生成率、关注率较 23Q3 分别抬升 6bp、11bp，逾期率较 23H1 抬升 11bp。相比 23Q3，测算信用成本率上行 6bp 至 0.78%，拨备覆盖率较下降 19.5pct 至461.0%，但反哺利润空间依然充足。 ⚫ 考虑到今年特殊的信贷需求、定价环境，我们下调息差、中收增速等核心假设，预测公司 24/25/26 年归母净利润同比增速为 9.6%/8.9%/9.1%，EPS 为 4.12/4.50/4.92元，BVPS 为 30.34/34.28/38.59 元（24/25 年原预测值 30.61/35.30 元），当前股价对应 24/25/26 年 PB 为 0.70X/0.62X/0.55X。采用历史估值法，参考近三年 PB（FY1）中枢 1.33 倍给予 35%折价，对应 24 年 0.90 倍 PB，目标价 27.30 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 57,879 61,585 64,952 69,987 77,131 同比增长(%) 9.7% 6.4% 5.5% 7.8% 10.2% 营业利润(百万元) 25,399 28,041 30,673 33,415 36,493 同比增长(%) 23.9% 10.4% 9.4% 8.9% 9.2% 归属母公司净利润(百万元) 23,075 25,535 27,976 30,455 33,234 同比增长(%) 18.1% 10.7% 9.6% 8.9% 9.1% 每股收益(元) 3.38 3.75 4.12 4.50 4.92 每股净资产(元) 23.14 26.71 30.34 34.28 38.59 总资产收益率(%) 1.1% 1.0% 1.0% 0.9% 0.9% 平均净资产收益率(%) 15.6% 15.1% 14.4% 13.9% 13.5% 市盈率 6.25 5.63 5.12 4.70 4.29 市净率 0.91 0.79 0.70 0.62 0.55 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年04月09日） 21.12 元 目标价格 27.30 元 52 周最高价/最低价 29.62/18.8 元 总股本/流通 A 股（万股） 660,359/652,503 A 股市值（百万元） 139,468 国家/地区 中国 行业 银行 报告发布日期 2024 年 04 月 10 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -2.81 -1.22 8.81 -21.45 相对表现% -1.49 -0.9 1.49 -7.15 沪深 300% -1.32 -0.32 7.32 -14.3 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文 yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 王霄鸿 wangxiaohong@orientsec.com.cn 消费贷增长强劲，息差边际企稳 ——宁波银行 2023 年年报点评 买入（维持） 宁波银行年报点评 —— 消费贷增长强劲，息差边际企稳 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：宁波银行 PE(FY1)-BAND 数据来源：Wind，东方证券研究所 10 20 30 40 50 602021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-04（元）宁波银行收盘价1.99X1.66X1.34X1.01X0.69X 宁波银行年报点评 —— 消费贷增长强劲，息差边际企稳 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 利润表 主要财务指标 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 核心假设 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利息收入 37,521 40,907 43,946 47,931 53,972 贷款增速 21.25% 19.76% 17.00% 15.00% 15.00% 利息收入 78,