中海油服(601808)公司年报点评：2023年盈利稳定增长，4Q23单季收入创新高

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/石油天然气/能源设备与服务 证券研究报告 中海油服（601808）公司年报点评 2024 年 03 月 27 日 2023 年盈利稳定增长，4Q23 单季收入创新高 [Table_Summary] 投资要点：  2023 年盈利稳定增长，4Q23 单季收入创新高。2023 年，中海油服实现营业收入 441.09 亿元，同比+23.7%；实现归母净利润 30.13 亿元，同比+27.8%。其中，4Q23 实现营业收入 146.01 亿元，同比+27.9%，环比+37.3%，单季度收入创新高；实现归母净利润 7.40 亿元，同比+154.3%，为 2015 年以来四季度单季最好水平。  海外市场收入、毛利率改善明显。2023 年，公司整体毛利率 15.9%，同比提高3.6 个百分点。其中，国际市场实现收入收入 94.70 亿元（占总收入比重 21.5%），同比+50.9%；毛利率 9.1%，同比增加 12.0 个百分点。  钻井服务：工作量增长、日费率提升。2023 年，公司钻井平台作业天数为 17726天，同比增加 999 天（+6.0%）；平均日收入 8.7 万美元/天，同比+11.5%。2023年，板块实现营业收入 120.68 亿元，同比+16.6%；实现营业利润 7.41 亿元，同比扭亏。  油田技术服务：2023 年盈利稳定增长。公司践行技术驱动战略，2023 年油田技术服务业务实现营业收入 257.57 亿元，同比+31.4%；实现营业利润 41.37 亿元，同比+12.4%。  船舶服务：2023 年同比扭亏。2023 年，船舶服务板块累计作业 55292 天，同比增加 957 天（+1.8%）。2023 年，公司船舶板块实现营业收入 39.45 亿元，同比+5.9%；实现营业利润 0.39 亿元，同比扭亏。  物探采集和工程勘察服务：盈利改善。2023 年物探采集和工程勘察服务业务实现收入 23.39 亿元，同比+17.7%；实现营业利润 0.93 亿元，同比增长 5109%。  全球：预计上游资本开支持续增长。根据公司 2023 年报援引的标普全球研究报告，预计 2024 年全球上游勘探开发资本支出 6079 亿美元，同比增长 5.7%。  中海油：2024 年计划资本支出维持高位。2024 年，中海油计划资本支出1250-1350 亿元，维持较高水平。  盈利预测与投资评级。我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别 0.79、0.92、1.02元，2024 年 BPS 为 9.27 元。参考可比公司估值水平，给予其 2024 年 2.1 倍 PB，对应目标价 19.47 元（对应 2024 年 PEG 0.20），维持“优于大市”投资评级。  风险提示。原油价格大幅波动；上游勘探开发投资不及预期；公司油田技术板块收入增速及毛利率低于预期；公司成本控制低于预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35659 44109 50781 56942 62000 (+/-)YoY(%) 22.1% 23.7% 15.1% 12.1% 8.9% 净利润（百万元） 2359 3013 3774 4381 4848 (+/-)YoY(%) 653.2% 27.8% 25.3% 16.1% 10.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.49 0.63 0.79 0.92 1.02 毛利率(%) 12.3% 15.9% 16.4% 16.6% 16.7% 净资产收益率(%) 6.0% 7.2% 8.5% 9.3% 9.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·中海油服（601808）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2023 年盈利稳定增长，4Q23 单季收入创新高。2023 年，中海油服实现营业收入441.09 亿元，同比+23.7%；实现归母净利润 30.13 亿元，同比+27.8%。其中，4Q23实现营业收入 146.01 亿元，同比+27.9%，环比+37.3%，单季度收入创新高；实现归母净利润 7.40 亿元，同比+154.3%，为 2015 年以来四季度单季最好水平。 海外市场收入、毛利率改善明显。2023 年，公司整体毛利率 15.9%，同比提高 3.6个百分点。其中，国际市场实现收入 94.70 亿元（占总收入比重 21.5%），同比+50.9%；毛利率 9.1%，同比增加 12.0%个百分点。 图 1 中海油服单季度归母净利润（百万元） -545 175 223 179 -651 276 98 348 31 942 1146 383 1139 575 440 549 181 620 651 -1139 304 799 961 289 404 935 934 740 -1500-1000-500050010001500 资料来源：Wind，HTI 钻井服务：工作量增长、日费率提升。 截至 2023 年底，公司共运营、管理 60 座钻井平台（包括 46 座自升式、14 座半潜式）。2023 年，全球海上平台需求稳步增长，公司钻井平台作业天数为 17726天，同比增加 999 天（+6.0%），可用天使用率 85.2%，同比增加 1.7 个百分点。其中，半潜式钻井平台工作量提升明显，全年作业 3896 天，同比增加 774 天（+24.8%），可用天使用率为 83.0%，同比增加 15.4 个百分点。 费率方面，2023 年公司钻井平台平均日收入 8.7 万美元/天，同比+11.5%；其中，自升式平台平均 7.4 万美元/天，同比+7.2%；半潜式平台平均 13.3 万美元/天，同比+16.7%。 2023 年，公司钻井服务业务全年实现营业收入 120.68 亿元，同比+16.6%；实现营业利润 7.41 亿元，同比扭亏。 表 1 中海油服钻井服务作业情况 2023 年 2022 年 变化 幅度 作业日数（天） 17726 16727 999 6.0% 自升式钻井平台 13830 13605 225 1.7% 半潜式钻井平台 3896 3122 774 24.8% 可用天使用率 85.2% 83.5% 同比增加 1.7 个百分点 自升式钻井平台 85.9% 88.2% 同比减少 2.3 个百分点 半潜式钻井平台 83.0% 67.6% 同比增加 15.4 个百分点 日历天使用率 79.9% 78.5% 同比增加 1.4 个百分点 自升式钻井平台 80.9% 83.3% 同比减少 2.4 个百分点 半潜式钻井平台 76.2% 63.0% 同比增加 13.2 个百分点 资料来源：中海油服 2023 年报，HTI