华润燃气(01193.HK)销气主业增长亮眼，双综业务发展方向明确

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 公用事业 ＃investSuggestion＃ 买入（维持） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024.04.05 收盘价（港元） 22.70 总股本（百万股） 2,314 总市值（亿港元） 525 净资产（亿港元） 408 总资产（亿港元） 1,379 每股净资产（港元） 17.62 数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 华润燃气(01193.HK)2023 年中期业绩点评：业绩稳步提升，零售气主业地位进一步巩固-230910 华润燃气(01193.HK)2022 年业绩点评：业绩承压，看好中长期修复空间-230403 华润燃气(01193.HK)2021 年业绩点评：业绩稳健增长，估值具备吸引力-220322 华润燃气(01193.HK)2021 年中期业绩点评：业绩稳增长，“1+2+N”战略拓宽未来发展-210824 ＃emailAuthor＃ 海外公用事业&能源 分析师： 李静云 lijingyun@xyzq.com.cn SFC：BUA484 SAC：S0190522120001 01193.HK 华润燃气 港股通（沪、深） ＃title＃ 销气主业增长亮眼，双综业务发展方向明确 ＃createTime1＃ 2024 年 4 月 7 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 销气盈利改善，业绩稳步恢复。2023 年，公司实现营业收入 1,013 亿港元，同比增长7.4%；各分类业绩合计 130.8 亿港元，同比增长 15.0%，其中销气/接驳/综合服务/设计建设业务分别实现分类业绩 76.0/40.4/13.7/6.5 亿港元，分别同比变动+17.26、-2.43、+2.19、+0.01 亿港元；归母净利润 52.2 亿港元，同比增长 10.4%。2023 年，公司拟派息 1.1569 港元/股，同比增长 10.2%，派息率达到 50.3%。 ⚫ 售气量稳健增长，并购扩张持续推进。2023 年，公司销气业务实现收入 859 亿港元，同比增长 9.5%；分类业绩 76 亿港元，同比增长 29%。2023 年，公司零售气量达到 387.8亿方，同比增长 8.1%，其中工业/商业/居民气量分别为 201/82/94 亿方，分别同比增长 7.2%/9.0%/11.1%。期内，公司集团和成员公司新增签约项目 3 个，注册项目 8 个，实现重庆燃气并表、厦门华润燃气增持并表以及获取昆明煤气 51%股权，燃气主营业务持续扩张。2023 年，公司接驳业务实现收入 109 亿港元，同比下降 11%；分类业绩40.4 亿港元，同比下降 5.7%；期内新开发居民用户 331.3 万户，同比下降 18.7%，其中新房/旧房/煤改气用户分别为 288.3/38.4/4.6 万户。 ⚫ 变革模式推动综合服务增长，综合能源发展方向明确。2023 年，公司综合服务实现收入 40.4 亿港元，同比增长 27%；分部溢利同比增长 19.0%至 13.7 亿港元，若剔除汇率波动影响，分部溢利同比增长 24.9%。期内，公司全面推动维修、安检、抄表、综合服务一体化网格模式，覆盖用户超 3,000 万户，为客户提供一站式智慧厨居装配方案。2023 年，公司聚焦分布式能源、分布式光伏与交通充能赛道，打造具有华润燃气特色的综合能源服务。年内，公司综合能源售电量同比增长 14.7%至 3.1 亿度，分布式能源累计项目数量达到 173 个，装机规模为 1.2GW；分布式光伏累计项目数量达到 168个，装机规模为 213.7MW。 ⚫ 现金流状况良好，分红派息稳定增长。2023 年，公司经营现金流量净额同比增长 133%至 101.6 亿港元。截至 2023 年底，银行存款及现金余额为 99.8 亿港元，同比增长55.0%；资产负债率同比微升至 54.03%，公司财务及现金流状况保持良好。2016-2023年，公司派息额由 0.45 港元/股增长至 1.1569 港元/股，年均复合增长率达到 14.4%，派息率则从 29.8%增长至 50.3%。 ⚫ 我们的观点：公司售气业务稳定增长抵御接驳下降带来的不利影响，综合服务和综合能源仍将处于相对高速发展，我们预计 2024/2025/2026 年，公司或将实现营业收入1,058、1,113、1,195 亿港元，分别同比+4.5%、+5.2%、+7.3%；实现归母净利润分别为 57.09、62.66、69.91 亿港元，分别同比变动+9.3%、+9.8%、+11.6%，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：天然气销量增长不及预期，上游天然气价格大幅上涨，天然气价格政策出现不利变动 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万港元） 101,272 105,815 111,294 119,439 同比增长 7.3% 4.5% 5.2% 7.3% 归母净利润（百万港元） 5,224 5,708 6,265 6,990 同比增长 10.4% 9.3% 9.8% 11.6% 归母净利润率 5.2% 5.4% 5.6% 5.9% 基本每股收益（港元） 2.30 2.52 2.76 3.08 股息率 5.1% 5.6% 6.1% 6.8% 来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院预测与整理（股息率采用 2024 年 4 月 5 日收盘价计算） 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告（评级） 报告正文 ⚫ 销气盈利改善，业绩稳步恢复。2023 年，公司实现营业收入 1,013 亿港元，同比增长 7.4%；各分类业绩合计 130.8 亿港元，同比增长 15.0%，其中销气/接驳/综合服务/设计建设业务分别实现分类业绩 76.0/40.4/13.7/6.5 亿港元，分别同比变动+17.26、-2.43、+2.19、+0.01 亿港元；归母净利润 52.2 亿港元，同比增长 10.4%。2023 年，公司拟派息 1.1569 港元/股，同比增长 10.2%，派息率达到 50.3%。 图 1、公司营业收入情况 图 2、公司归母净利润情况 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理 表 1、公司分类收入与业绩拆分 （百万港元） 2022 2023 YoY 分类收入 销气 78,474 85,904 9.5% 接驳 12,208 10,888 -11% 综合服务 3,185 4,045 27% 设计建设 471 436 -7.6% 收入合计 94,338 101,272 7.4% 分类业绩 销气 5,874 7,600 29% 接驳 4,284 4,041 -5.7% 综合服务 1,