电子行业电动垂直起降航空器(eVTOL)专题报告(一)：交通方式的重大变革正在发生

证券研究报告 行业专题 电动垂直起降航空器（eVTOL）专题报告（一）：交通方式的重大变革正在发生 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 eVTOL 是最理想化的城市空中交通载具。我们认为，2024 年低空经济在政策推动下有望迎来重大发展机遇，而城市空中交通（UAM）有望成为典型的、潜力巨大的低空经济形态。在UAM载具中，eVTOL因为低碳环保、噪声低、运行成本低、稳定性好等优势脱颖而出。 旅游/消防/急救/空中出租车等均有望成为 eVTOL 潜在应用场景，国内市场空间巨大。 （一）旅游：我们认为，由于低空旅游对 eVTOL 性能要求较低、eVTOL 具有成本优势且噪音小、旅游休闲用户价格敏感度相对较低等原因，eVTOL 或可作为直升机的“平替”，优先渗透低空旅游领域。据测算，我国潜在 eVTOL 低空旅游市场规模有望接近四百亿元。 （二）消防：举高能力强的消防车难以进入小区、缺乏百米级主战灭火外攻装备为我国高层建筑消防亟待解决的问题。而 eVTOL 可以更快速地到达高层建筑附近展开救援，也可以到达 400 米以上高空，有望成为高层建筑消防新的解决方案。目前，亿航智能、峰飞航空等多家企业针对消防场景推出了专用机型。我们认为，eVTOL 性能&价格优势及我国 eVTOL 自研能力提升有望共同带动 eVTOL 替换举高消防车。 （三）急救：eVTOL 速度快于救护车同时成本低于直升机，是对现有救援体系的补充。我们假设中国以“每一万农村人口配置 1 台eVTOL”的比率向 4.77 亿农村人口提供空中救护车服务，那么潜在需求将达 4.77 万架全自动飞行器。 （四）空中出租车：我们认为对于 20-50 km 的市内交通运输需求，eVTOL或一定程度上替代汽车、地铁等传统运输方式；对于 50-400公里左右的城际交通运输需求，eVTOL 或一定程度上替代城际大巴、汽车、高铁等运输方式。罗兰贝格预计 2040 年全球城市空中交通的产业规模将达到 1.5 万亿美元。 中央、地方政策频出，适航审定路线逐步完善。近年来，中央陆续颁布多个低空经济政策，2024 年 3 月 5 日，低空经济也首次写入政府工作报告。地方政府也在积极相应，2024 年超过 20 个省（区、市）政府工作报告中提出发展低空经济，其中我们认为广东省广州市、深圳市以及安徽省合肥市进展较快。从适航审定角度来看，目前亿航智能EH216-S 已获得 TC。我们认为 eVTOL 从递交 TC 申请书到颁发 TC 或需历时3-5年；适航审定先入者有望在时间上构筑壁垒，且辅助局方标准化适航审定；而由于各家 eVTOL 设计存在差异，适航审定的后来者 或不能完全参考历史范例，其所需的审定时间可能也不会大大缩短。 ◼ 投资建议 维持电子行业“增持”评级，我们认为 eVTOL 为新兴行业，其行业动态值得持续跟踪。建议关注具有 eVTOL 业务的亿航智能、万丰奥威，以及参股亿维特的商络电子，同时建议关注 eVTOL 产业链上游公司宁德时代、孚能科技、卧龙电驱、中信海直等。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 eVTOL 技术发展不及预期、适航证取证进展不及预期、eVTOL 安全性不及预期。 [Table_Industry] 行业: 电子 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 马永正 Tel: 021-53686147 E-mail: mayongzheng@shzq.com SAC 编号: S0870523090001 联系人: 杨蕴帆 Tel: 021-53686417 E-mail: yangyunfan@shzq.com SAC 编号: S0870123070033 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《低空经济备受瞩目，重视半导体零部件细分赛道国产替代机遇》 ——2024 年 03 月 25 日 《存储涨价行情持续发酵，持续看好先进封装板块》 ——2024 年 03 月 17 日 《小晶振大市场，关注细分领域国产替代机会》 ——2024 年 03 月 15 日 -36%-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%04/2306/2308/2311/2301/2403/24电子沪深3002024年04月01日 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 初识：eVTOL 是最理想化的城市空中交通载具 ......................... 4 1.1 eVTOL 具有多重优势，从而在城市空中交通飞行器产品中脱颖而出 ................................................................................. 4 1.2 eVTOL 技术路线：多旋翼构型、复合构型、混合构型、倾转旋翼构型技术路线并行 ....................................................... 6 2 应用：旅游/消防/急救/空中出租车等均有望成为国内潜在应用场景 ................................................................................................... 8 2.1 旅游和娱乐观光有望成为 eVTOL 最先渗透的场景 ........... 8 2.2 eVTOL 有望解决高层建筑消防难题 ................................. 9 2.3 eVTOL 的出现有望改善中国的农村急救系统 ................. 10 2.4 eVTOL 空中出租车，挑战与机会并存 ............................ 11 3 政策：我国重视程度提升，适航审定规范初具雏形 ................. 14 3.1 中央政策与法规陆续落地，地方政府积极响应 .............. 14 3.2 民用航空器商业运营前的四道题：TC/PC/AC/批准《运行规范》................................................................................... 15 4 风险提示 ................................................................................... 18 行业专题 请务必阅读尾页重要声明 3 图 图 1：低空经济产业架构 ...................................