食品饮料行业：白酒行业两个转变

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.04.06 白酒行业两个转变 訾猛(分析师) 陈力宇(分析师) 021-38676442 021-38677618 zimeng@gtjas.com chenliyu@gtjas.com 证书编号 S0880513120002 S0880522090005 本报告导读： 白酒行业正在发生两个新的转变，“双低”特征下关注因素将从经济转向茅台，此前预期从高到低转变，白酒行业底部已现，绝对收益价值凸显。 摘要： [Table_Summary]  投资建议：1）白酒：预期修复，关注后续业绩及批价变化，建议增持：①动销稳健标的：山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒、贵州茅台；②超跌低估值标的：珍酒李渡、五粮液、泸州老窖、今世缘； 2）啤酒：估值历史底部，平稳增长，建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒以及港股华润啤酒。3）大众品：布局成长标的，建议增持：①成长赛道零食：三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子；②餐饮供应链：千味央厨、千禾味业、宝立食品、安井食品、紫燕食品。  白酒行业正在发生两个新的转变。白酒作为顺周期行业，的确受到经济周期影响，经过近一年预期调整，目前“双低”特征显现，低现实与低预期结合。在“双低”特征下，经济复苏预期短期出现显著变化的可能性不大，因此，我们预计白酒行业关注因素将从经济转向茅台。过去几年经济是影响白酒行业主要因素，但目前阶段经济影响边际减弱，茅台有望成为影响白酒行业最显著边际变量。近期批价调整我们认为需求因素影响大于供给因素，茅台对白酒行业影响边际增强，未来行业估值锚也有可能出现转移。  “双低”特征，底部已现。2023 年预期从高到低的转变，白酒行业主流公司微观交易结构陆续出清优化，并且经过 2024 年 1-2 月份的流动性冲击测试，白酒行业底部已经显现。我们认为，此前预期的转变使白酒行业风险释放，即使未来有些低于预期的情况出现，白酒行业大幅调整的概率不大。  格局优化，绝对收益价值凸显。弱势下，白酒行业格局优化，向龙头集中的趋势进一步加强，分价位带各龙头是配置重点，叠加主流公司分红率显著提升，行业绝对收益价值凸显。  风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 食品饮料《预期企稳，关注新变化》 2024.04.06 食品饮料《白酒：把握预期拐点，“双低”构筑修复》 2024.04.01 食品饮料《业绩窗口期，关注验证和批价变化》 2024.03.31 食品饮料《情绪价值消费时代》 2024.03.28 食品饮料《预期回暖，持续验证》 2024.03.24 行业更新 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 食品饮料 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 表 1：重点标的盈利预测与估值表（截至 2024 年 4 月 3 日） 股票代码 公司 总市值 EPS（元） CAGR PE PEG PS 评级 （亿元） 22A 23E 24E 2022-24 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600519.SH 贵州茅台 21,545 49.93 59.49 69.58 18% 34 29 25 1.4 16.9 14.3 12.3 增持 000858.SZ 五粮液 6,001 6.88 7.83 8.73 13% 22 20 18 1.4 8.1 7.2 6.5 增持 000568.SZ 泸州老窖 2,835 7.04 8.97 10.98 25% 27 21 18 0.7 11.3 9.1 7.5 增持 600809.SH 山西汾酒 3,095 6.64 8.67 10.85 28% 38 29 23 0.8 11.8 9.6 8.0 增持 600702.SH 舍得酒业 260 5.06 5.32 5.79 7% 15 15 13 1.9 4.3 3.7 3.3 增持 600779.SH 水井坊 235 2.49 2.75 3.57 20% 19 17 13 0.7 5.0 4.8 3.9 增持 000799.SZ 酒鬼酒 187 3.23 1.89 2.64 -10% 18 30 22 - 4.6 6.6 5.6 增持 6979.HK 珍酒李渡 327 0.35 0.48 0.59 29% 27 20 16 0.6 5.6 4.6 3.9 增持 002304.SZ 洋河股份 1,506 6.23 7.02 8.02 13% 16 14 12 0.9 5.0 4.4 3.9 增持 603369.SH 今世缘 740 2.00 2.56 3.19 27% 30 23 18 0.7 9.4 7.3 6.0 增持 000596.SZ 古井贡酒 1,411 5.95 8.16 10.11 30% 45 33 26 0.9 8.4 6.8 5.7 增持 603198.SH 迎驾贡酒 529 2.13 2.84 3.64 31% 31 23 18 0.6 9.6 7.8 6.3 增持 603589.SH 口子窖 247 2.58 3.00 3.65 19% 16 14 11 0.6 4.8 4.0 3.4 增持 600559.SH 老白干酒 177 0.77 0.75 0.97 12% 25 26 20 1.7 3.8 3.3 2.9 增持 603919.SH 金徽酒 103 0.55 0.65 0.82 22% 37 31 25 1.1 5.1 4.1 3.3 增持 600197.SH 伊力特 99 0.35 0.69 0.94 64% 60 31 22 0.3 6.1 4.5 3.5 增持 600600.SH 青岛啤酒 1,102 2.72 3.13 3.66 16% 30 26 22 1.4 3.4 3.2 3.1 增持 0291.HK 华润啤酒 1,047 1.34 1.59 1.82 17% 24 20 18 1.1 2.9 2.7 2.6 增持 000729.SZ 燕京啤酒 265 0.12 0.23 0.34 64% 75 40 28 0.4 2.0 1.8 1.6 增持 600887.SH 伊利股份 1,761 1.48 1.64 1.92 14% 19 17