石化周报：地缘冲突发酵，OPEC产量或下滑，油价延续强势

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 地缘冲突发酵，OPEC 产量或下滑，油价延续强势 2024 年 04 月 06 日 ➢ 地缘冲突再发酵，OPEC+产量有望在 4-6 月下滑，油价或延续强势。近期油价强势反弹，一方面是因为需求数据频频超预期，美国 3 月 ISM 制造业指数为 50.3，高于前值 47.8，并超出市场预期，在经历 16 个月的收缩后首次超过 50的荣枯线点位，中国的 3 月 PMI 为 50.8%，同样超出预期；另一方面是因为供给端产量有望进一步收紧，且地缘冲突再度发酵下，供应潜在危机较大。地缘冲突上，继俄罗斯炼油产能或损失 15%以上（2023 年 12 月俄罗斯炼油厂产能约550 万桶/日）后，以色列和伊朗的紧张关系再度引发关注，本周，伊朗谴责以色列针对伊朗驻叙利亚使馆的导弹袭击，而以色列表示正在针对伊朗及其代理人采取防御性和进攻性的行动；同时，干旱和红海危机导致巴拿马和苏伊士运河的货运量暴跌，运输选择变为经由好望角或其他更长的贸易路线，从而增加石油需求。全球的产量供应上，美国自寒潮影响 1 月产量大幅下降 76 万桶/日后，2-3 月份产量恢复，但在去年高点的基础上逐步回落；而 OPEC+于 4 月 3 日第 53 届JMMC 会议表示，2024 年 1-3 月产量过剩的成员国需在 2024 年 4 月 30 日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿方案，目前，伊拉克和哈萨克斯坦均已承诺将在未来几个月额外减产以弥补超产部分，其中，伊拉克规划将出口量减少到 330万桶/日，据 IEA 数据，伊拉克和哈萨克斯 2 月超产量分别为 25、12 万桶/日，此外，2 月超产量大于 5 万桶/日的国家还有阿联酋，超产 31 万桶/日，OPEC 口径下，伊拉克、阿联酋分别超产 21、2 万桶/日，因此，考虑 OPEC+超产国家的补偿减产措施，OPEC+ 4-6 月的产量有望下降。 ➢ 美元指数下降；油价上涨；东北亚 LNG 到岸价格微跌。截至 4 月 5 日，美元指数收于 104.29，周环比下降 0.21 个百分点。1）原油：截至 4 月 5 日，布伦特原油期货结算价为 91.17 美元/桶，周环比上涨 4.22%；WTI 期货结算价为86.91 美元/桶，周环比上涨 4.50%。2）天然气：截至 4 月 5 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 1.79 美元/百万英热单位，周环比上涨 1.25%；截至 4 月 5 日，东北亚 LNG 到岸价格为 9.46 美元/百万英热，周环比下跌 0.52%。 ➢ 美国原油产量稳定，炼油厂日加工量下降。截至 3 月 29 日，美国原油产量1310 万桶/日，周环比持平；炼油厂日加工量 1590 万桶/日，周环比下降 4 万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存下降。1）原油：截至 3 月 29 日，美国战略原油储备为 36364 万桶，周环比上升 59 万桶；商业原油库存为 45142 万桶，周环比上升 321 万桶。2）成品油：车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存为22782/4086/11607 万桶，周环比下降 426/34/127 万桶。 ➢ 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）油价中枢提高，国企改革推动国企资产优化，叠加高分红特点，石油央企估值有望提升，建议关注中国石油、中国海油、中国石化；2）油价上涨，建议关注高成长、业绩弹性较大的中曼石油；3）天然气市场化改革加速推进，建议关注产量处于成长期的新天然气、蓝焰控股；4）油气上产提速，建议关注气井服务领域的稀缺标的九丰能源。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601857 中国石油 10.18 0.82 0.88 0.94 12 12 11 推荐 600938 中国海油 29.92 3.03 2.60 2.89 10 12 10 推荐 600028 中国石化 6.50 0.55 0.51 0.58 12 13 11 推荐 603619 中曼石油 28.37 1.26 2.14 2.80 23 13 10 推荐 603393 新天然气 32.99 2.18 2.20 3.43 15 15 10 推荐 000968 蓝焰控股 7.08 0.58 0.62 0.75 12 11 9 推荐 605090 九丰能源 27.57 1.74 2.09 2.58 16 13 11 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2024 年 4 月 3 日收盘价，中国石油、中国海油、中国石化 23 年 EPS 是已发年报实际数据） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 相关研究 1.石化周报：油价偏多预期强化，上涨动力或强于下跌力量-2024/03/30 2.石化周报：油价先扬后抑，旺季前价格向上动力更足-2024/03/23 3.石化周报：三大机构预期 24 年存在缺口，油价稳步向上-2024/03/16 4.石化周报：需求韧性再获验证，持续看好“三桶油”估值提升-2024/03/09 5.石化周报：市场持观望态势，油价维持震荡-2024/03/03 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 ......................................................................................................................