家电行业海外公司23年总结及24年展望：Q4需求改善，成本有望贡献收益(2024年3.18-3.22周观点)

海外公司23年总结及24年展望：Q4需求改善，成本有望贡献收益（2024年3.18-3.22周观点）证券研究报告行业动态报告分析师：马王杰mawangjie@csc.com.cn18317068758SAC 编号：S1440521070002发布日期：2024年3月24日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。研究助理：吕育儒lvyuru@csc.com.cn 19121729958 核心观点：海外公司发布2023年业绩预告，收入端整体承压，利润端增速快于收入端。1）收入端：大家电及小家电均无实现明显增长，2023年Electrolux/Whirlpool/A.O.Smith销售收入分别同比-0.3%/-1.3%/+2.6%，SEB/De’Longhi/iRobot分别同比+0.6%/-2.6%/-24.7%，主要系海外需求趋弱及消费降级导致收入下滑，但2023Q4需求及收入增速整体改善；2）利润端：受原材料价格下降及经营改善等因素影响，海外公司利润增速显著快于收入，新兴市场开始贡献利润；3）2024年展望：预计需求持续低迷，新兴市场需求向好，原材料和能源价格、运输成本改善，成本端将贡献收益，海外公司继续通过降本增效和经营改善保护利润。 本周行情回顾：家电板块跑输沪深指数：本周（3月18日-3月22日）沪深300周变动为-0.70%，家用电器板块周变动为-2.02%，跑输沪深300指数1.32ct。个股方面，本周四川九洲、巨星科技、康盛股份涨幅居前三，九号公司、科沃斯、苏泊尔等跌幅较大。 原材料、运价及汇率：铜材、塑料价格环比下跌，铝材、钢材价格环比上涨。相较上周，沪铜指数下跌0.97%，沪铝指数上涨0.60%，线材指数上涨1.51%，塑料指数下跌0.38%。CCFI指数快速上涨：截至3月22日，综合指数为1244.83，相比去年同期上涨27%，相比上季度同期上涨43%。人民币近期略有贬值：截至3月22日，美元、欧元、英镑兑人民币即期汇率分别为7.23、7.81、9.10。 投资建议：1）推荐有望受益于内销更新换代需求的白电龙头公司：海信家电、长虹美菱、海尔智家、美的集团和格力电器；2）推荐黑电龙头：看好海信视像，2024年赞助的欧洲杯将是外销的催化剂，未来海信电视出货量超越三星是大概率事件；国内也将受益于更新换代的需求，目前均价也在快速提升。 风险提示：1）宏观经济增长放缓；2）海外需求不及预期；3）原材料价格上涨；4）供应链运行受阻。海外公司海外公司2323年总年总结及2424年展望展望：Q4Q4需求改善改善，成本有望贡有望贡献收益2原材料、运价及汇率变动三.重点信息更新四.目录投资建议与风险提示五.本周行情回顾二.海外公司23年总结及24年展望：Q4需求改善，成本有望贡献收益一.一、海外公司23年总结及24年展望：Q4需求改善，成本有望贡献收益表：海外公司2023年业绩梳理及2024年经营展望海外公司发布2023年业绩预告，收入端整体承压，利润端增速快于收入端。1）收入端：大家电 及 小 家 电 均 无 实 现 明 显 增 长 ， 2023 年Electrolux/Whirlpool/A.O.Smith 销 售 收 入 分别 同 比 -0.3%/-1.3%/+2.6% ， SEB/De’Longhi/iRobot分别同比+0.6%/-2.6%/-24.7%，主要系海外需求趋弱及消费降级导致收入下滑，但2023Q4需求及收入增速整体改善；2）利润端：受原材料价格下降及经营改善等因素影响，海外公司利润增速显著快于收入，新兴市场开始贡献利润；3）2024年展望：预计需求持续低迷，新兴市场需求向好，原材料和能源价格、运输成本改善，成本端将贡献收益，海外公司继续通过降本增效和经营改善保护利润。资料来源：各公司公告中信建投5公司2023年总结2024年展望Electrolux2023年实现营业收入1344.50亿克朗，同比-0.3%；息税前利润亏损29.87亿克朗，同比-1295.8%，息税前利润率-2.2%，同比-2.1pct；EPS为-19.36克朗，2022年为-4.81克朗。受价格承压的影响，公司预计2024年营业收入继续下滑。通过降本增效、北美业务转型以及加大研发与营销投入，公司预计于2024年实现40~50亿瑞典克朗收益，且利润分布集中于下半年。此外，预计2024年原材料价格、能源价格与运输成本将降低，增加资本支出50~60亿瑞典克朗。Whirlpool2023年实现营业收入194.60亿美元，同比-1.3%；净利润为4.80亿美元，同比+131.6%，净利润率2.5%，同比+10.2pct；EPS为8.72美元，2022年为-27.18美元。预计2024年实现营业收入169亿美元，同比下降13.3%；息税前收入占比为6.8%，同比增加2.1pct。预计2026年实现营业收入172亿美元，复合年均增长率为3~4%；息税前收入占比为9.0%，同比增加2.2pct。A.O.Smith2023 年 实 现 营 业 收 入 38.53 亿 美 元 ， 同 比+2.6% ； 营 业 利 润 5.57 亿 美 元 ， 同 比+136.1%，营业利润率14.4%，同比+8.2pct；EPS为3.69美元，2022年为1.51美元。发展良好的情况下，预期2024年实现营业收入40.50亿美元，同比+5.1%，EPS为4.15美元。发展较差的情况下，预期2024年实现营业收入39.70亿美元，同比+3.0%，EPS为3.90美元。SEB2023 年 实 现 营 业 收 入 80.06 亿 欧 元 ， 同 比+0.6%；营业利润7.26亿欧元，同比+16.9%，营业利润率9.1%，同比+1.3pct。其中C端营业收入70.45亿欧元，同比-2.6%，B端营业收入9.62亿欧元，同比+32.6%。公司预计2024年经营利润率约为10%。营业预期方面，C端预期更多发达国家业务得到回升，中国业务逐年实现复苏，新兴市场将在汇率波动中保持良好的增长势头；B端预期业务保持高水平增长。De' Longhi2023年实现营业收入30.76亿欧元，同比-2.6%；净利润2.50亿欧元，同比+41.1%，净利润率8.1%，同比+2.5pct。公司预计2024年将通过与La Marzocco和Eversys开展业务合作而实现营业收入9%~11%增长，经调整的EBITDA水平预计为5~5.3亿欧元。iRobot2023 年 实 现 营 业 收 入 8.91 亿 美 元 ， 同 比 -24.7%；净利润为1.78亿美元，同比+162.0%，净 利 润 率 19.9% ， 同 比 +44.1pct ； EPS 为 -10.43美元，2022年为-6.36美元。预计2024年开展运营重组，预计通过供应商合作协议实现80~100亿美元成本优化；研发费用同比减少约20万美元；营销、销售费用同比减少约30万美元；整合全球房地产资源；重点推进地板护理相关