华中数控公司首次覆盖报告：致力装配机床数控大脑，产学研用助力中国制造

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 37 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 华中数控(300161)公司首次覆盖报告 2024 年 03 月 28 日 [Table_Title] 致力装配机床数控大脑，产学研用助力中国制造 ——华中数控公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  国产数控系统先驱，“一核三军”战略稳步发展 华中数控是国产数控系统行业首家上市公司，公司脱胎于华中科技大学，坚持“一核三军”的发展战略（以数控系统技术为核心，以机床数控系统、工业机器人及智能产线、新能源汽车配套为三个主要业务板块），不断推进中高端数控系统核心技术自主创新以实现国产化，已跻身为国内与机床厂配套高端数控系统最多的国产数控系统企业。  数控系统：百亿市场，国内企业逐步探入高端领域 需求端，数控系统是数控机床的核心部件，成本占比约 20%，据国家统计局数据，我国金属切削/成形机床数控化率整体呈现上升趋势，2020 年分别达 43.2%/8.8%，但与日本机床数控化率（90%以上）相比仍存在较大提升空间；经测算，2022 年我国数控系统市场空间约 258 亿元。供给端，国外数控系统品牌总体市占率约为 45%，但占据了大部分高档数控系统份额；而国内数控系统企业在 04 专项的推进下多项关键技术也得到了突破，其中华中数控脱颖而出，自主研发的华中 8 型在功能、性能和可靠性等方面与海外高性能产品全面对标，高档型数控系统产品对标匹配度超过 98%，至 2020 年公司在国产高端数控系统市场占有率近 50%；此外，公司研发的华中 9 型是世界上首台搭载 AI芯片的智能数控系统，目前处于更新迭代状态，未来产品成熟度提高有望切入市场放量。  工业机器人：规模稳健扩张，国产替代正当时 需求端，2021 年中国工业机器人市场规模为 75 亿美元，占国内机器人总市场的 53%，预计将以 15.3%的 CAGR 成长至 2024 年的 115 亿美元，分品类来看，多关节机器人为主要品类，汽车、电子为主要下游应用行业，搬运为主要应用环节。供给端，工业机器人核心零部件（减速器、伺服电机、控制器）成本合计占比约 60%，目前国产化率尚不足 30%，但随着国内厂商技术的进步，国产品牌和国外产品的市场份额差距在逐步缩小。华中数控产品矩阵丰富，凭借小负载到中大负载的全覆盖以及除减速器以外核心零部件的自行研发（核心自主创新占比超 80%），有望在后续竞争中取得进一步优势。  投资建议与盈利预测 公司坚持“一核三军”战略，数控系统有望充分受益高档数控系统国产替代的浪潮，工业机器人领域则凭借成本优势及完备的产品矩阵在后续竞争中获取市场份额，叠加公司定 增 产 能 未 来 释 放 打 开 瓶 颈 ， 我 们 预 计 公 司 在 2024-2026 年 实 现 营 业 收 入27.32/34.72/42.00 亿 元 ， 同 增 长 29.21%/27.05%/20.97% ， 实 现 归 母 净 利 润0.99/1.60/2.26 亿元，同增长 267.21%/60.48%/41.28%，对应 EPS 分别为 0.50/0.80/1.14元，对应 PE 分别为 62.74/39.09/27.67 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 全球宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、技术研发风险、原材料采购成本增加风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1663.40 2114.67 2732.41 3471.61 4199.56 收入同比(%) 1.81 27.13 29.21 27.05 20.97 归母净利润(百万元) 18.59 27.09 99.48 159.65 225.55 归母净利润同比(%) -40.46 45.70 267.21 60.48 41.28 ROE(%) 1.13 1.63 5.66 8.41 10.75 每股收益(元) 0.09 0.14 0.50 0.80 1.14 市盈率(P/E) 335.66 230.38 62.74 39.09 27.67 资料来源：IFinD，国元证券研究所；注：股价采用 3 月 25 日数据 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 58.8 / 21.45 A 股流通股（百万股）： 168.76 A 股总股本（百万股）： 198.70 流通市值（百万元）： 5300.82 总市值（百万元）： 6241.07 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-机械设备行业 2024 年投资策略：拥抱成长赛道，关注科技主线》2023.12.31 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 许元琨 执业证书编号 S0020523020002 电话 021-51097188 邮箱 xuyuankun@gyzq.com.cn 联系人 冯健然 电话 021-51097188 邮箱 fengjianran@gyzq.com.cn -40%-14%12%39%65%3/276/269/2512/253/25华中数控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 37 目 录 1.国产数控系统先驱，“一核三军”战略稳步发展 ....................................................... 4 1.1 公司简介:国产数控系统先驱，“一核三军”创新发展 .................................... 4 1.2 财务分析：规模稳健增长，盈利能力筑底后逐步回升 ................................ 8 1.3 产品品类：机器人与智能产线、数控系统与机床合计占营收比重 90%以上，其中数控系统与机床毛利率呈现上升态势 ...................................................... 10 2.数控系统：百亿市场，国内企业逐步探入高端领域 ............................................ 12 2.1 需求端：我国为机床最大需求国以及生产国，数控系统百亿市场稳健增长 ........................................................................................