华域汽车(600741)公司年报点评：中性化持续推进

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 华域汽车（600741）公司年报点评 2024 年 03 月 31 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 29 日收盘价（元） 16.71 52 周股价波动（元） 15.55-19.90 总股本/流通 A 股（百万股） 3153/3153 总市值/流通市值（百万元） 52682/52682 相关研究 [Table_ReportInfo] 《内外饰盈利改善，智能电动加速突破》2021.08.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -18.25%-10.25%-2.25%5.75%13.75%21.75%2023/3 2023/62023/9 2023/12华域汽车海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.4 -0.5 2.6 相对涨幅（%） -5.0 -7.6 -0.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:张觉尹 Tel:(021)23185705 Email:zjy15229@haitong.com 证书:S0850523020001 联系人:潘若婵 Tel:(021)23154145 Email:prc15750@haitong.com 中性化持续推进 [Table_Summary] 投资要点：  23Q4 扣非归母净利润创历史新高。根据华域汽车 2023 年年报，2023 年全年公司取得营收 1685.9 亿元，同比+6.5%；其中 23Q4 营收 470.4 亿元，同比+4.6%，环比+5.5%。2023 年全年公司取得扣非归母净利润 65 亿元，同比+0.6%；其中 23Q4 扣非 23.6 亿元，同比+7.4%，环比+34.8%。  中性化持续推进。2023 年按汇总口径统计，公司主营业务收入的 53.82%来自于上汽集团以外的整车客户，业外整车客户收入占比持续提升，特斯拉上海、一汽大众、比亚迪、奇瑞汽车、华晨宝马、长安福特、吉利汽车、长安汽车、广汽乘用车、江淮汽车成为公司收入占比国内排名前十的业外整车客户。  核心板块业绩贡献突出。公司年报中披露，主要子公司延锋汽车饰件系统有限公司 2023 年度营业收入为 1093 亿元，营业利润为 45 亿元，归属于母公司股东的净利润为 34 亿元。博世华域转向系统有限公司已具备全谱系转向系统研发生产配套能力，2023 年累计配套电动转向系统产品 710 万套，其中为各类新能源汽车配套约 144 万套。公司内外饰件和功能件板块分别贡献 44.3亿和 24.6 亿净利润，占比超过 95%。  分红稳定。根据华域汽车 2023 年年度权益分派预案，拟每 10 股派 7.5 元，合计派发现金红利 23.65 亿元。  根据华域汽车年报，2024 年公司力争实现合并营业收入 1706 亿元，在此基础上将营业成本相应控制在 1485 亿元以内。  我们预计公司 2024/25/26 年营收达到 1805/1869/1937 亿元，归母净利润81.9/88.9/96.4 亿元，对应 EPS 为 2.60/2.82/3.06 元。2024 年 3 月 29 日收盘股价对应 PE 约为 6.4/5.9/5.5 倍。我们认为公司智能电动化配套在稳步推进，给予公司 2024 年合理 PE 范围为 8-10 倍，对应合理价值区间为20.79-25.99 元。维持“优于大市”评级。  风险提示：经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 158268 168594 180494 186948 193676 (+/-)YoY(%) 13.1% 6.5% 7.1% 3.6% 3.6% 净利润（百万元） 7203 7214 8194 8894 9635 (+/-)YoY(%) 11.3% 0.2% 13.6% 8.5% 8.3% 全面摊薄 EPS(元) 2.28 2.29 2.60 2.82 3.06 毛利率(%) 14.2% 13.3% 13.4% 13.4% 13.4% 净资产收益率(%) 13.6% 12.5% 13.0% 13.0% 12.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃华域汽车（600741）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 营收及盈利预测： 表 1 公司分业务盈利预测 收入(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 材料销售等 7007 7007 7007 7007 电子电器件 7252 7252 7252 7252 金属成型和模具 10078 10078 10078 10078 热加工类 579 579 579 579 功能性总成件类 28540 31394 32964 34612 内外饰件类 113070 122116 127001 132081 其他收入 2068 2068 2068 2068 合计 180494 186948 193676 成本(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 材料销售等 5736 5736 5736 5736 电子电器件 6254 6254 6254 6254 金属成型和模具 9065 9065 9065 9065 热加工类 573 573 573 573 功能性总成件类 25077 27460 28832 30274 内外饰件类 98377 106149 110395 114811 其他收入 1055 1055 1055 1055 合计 156291 161910 167767 毛利(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 材料销售等 1272 1272 1272 1272 电子电器件 998 998 998 998 金属成型和模具 1013 1013 1013 1013 热加工类 6 6 6 6 功能性总成件类 3463 3934 4131 4338 内外饰件类 14693 15967 16606 17270 其他收入 1013 1013 1013 1013 合计 24203 25038 25909 毛利率 2023 2024