江淮汽车(600418)与华为合作进一步深化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 江淮汽车（600418）公司信息点评 2024 年 03 月 30 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 29 日收盘价（元） 16.49 52 周股价波动（元） 10.28-21.82 总股本/流通 A 股（百万股） 2184/2184 总市值/流通市值（百万元） 36014/36014 相关研究 [Table_ReportInfo] 《拥抱智能，转型升级》2024.01.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -22.76%-8.76%5.24%19.24%33.24%2023/32023/62023/9 2023/12江淮汽车海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 0.2 19.3 1.4 相对涨幅（%） 0.0 14.2 -3.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] [Table_AuthorInfo] 分析师:王猛 Tel:(021)23185692 Email:wm10860@haitong.com 证书:S0850517090004 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:房乔华 Tel:(021)23185699 Email:fqh12888@haitong.com 证书:S0850522030001 分析师:张觉尹 Tel:(021)23185705 Email:zjy15229@haitong.com 证书:S0850523020001 与华为合作进一步深化 [Table_Summary] 投资要点：  与华为终端签订合作备忘录，共同推进鸿蒙生态建设。2024 年 3 月 26 日，江汽集团与华为终端有限公司签订合作备忘录，双方将基于以 OpenHarmony为底座的 HarmonyOS，共同进行场景定义和体验设计，启动鸿蒙原生应用开发，面向泛终端为用户提供全方位的信息体验升级，致力于为用户提供更加智慧的出行解决方案，共同打造泛生活、泛终端、泛场景的行业领先的信息服务平台。本次合作备忘录的签订，将进一步深化江汽集团与华为的合作，在提升车载系统安全和用户体验的同时，实现车机跨端互联，为用户提供个性化、多样化的出行体验，丰富用户车机生活。  1-2 月累计销量同比增长 5.1%。2024 年 1-2 月，江汽集团累计销量为 6.89万辆，同比增长 5.10%；其中，2 月出口 1.84 万辆，同比增长 17.20%，1-2月累计出口同比增长 37.82%。在乘用车领域，新品瑞风 RF8 自 1 月 31 日上市以来，全国订单纷至沓来，春节前后相继在北京、广东、江苏、浙江、安徽等地掀起交车热潮，为 2024 市场销量攀升赢取开门红。 在商用车领域，江汽集团旗下轻中型货车 1-2 月累计销售 2.82 万辆，同比增长 45.43%；重型货车 1-2 月累计销量同比增长 7.60%；多功能商用车 1-2 月累计销量同比增长 59.29%；客车 1-2 月累计销量同比增长 89.52%。  盈利预测与投资建议。江淮汽车积极拥抱智能化技术，不仅可强化优势业务，更能通过开放合作，获得新的发展机遇，进而带动公司经营状况持续改善。我们预计公司 2023-2025 年的净利润分别为 1.4 亿元、1.2 亿元、1.7 亿元，BPS 分别为 6.36 元、6.46 元、6.58 元，给予 2024 年 2.5-3.0 倍 PB，对应合理价格区间 16.15-19.38 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 40311 36577 47944 53808 59196 (+/-)YoY(%) -6.0% -9.3% 31.1% 12.2% 10.0% 净利润（百万元） 200 -1582 144 122 165 (+/-)YoY(%) 40.2% -891.2% 109.1% -15.4% 35.6% 全面摊薄 EPS(元) 0.09 -0.72 0.07 0.06 0.08 毛利率(%) 8.2% 8.4% 11.3% 11.5% 11.9% 净资产收益率(%) 1.3% -11.6% 1.0% 0.9% 1.1% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃江淮汽车（600418）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BPS（元） PB（倍） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 600733 北汽蓝谷 420 1.32 1.15 0.53 5.7 6.6 14.3 601127 赛力斯 1314 7.59 6.46 5.84 11.5 13.5 14.9 000625 长安汽车 1453 6.34 7.26 8.03 2.7 2.3 2.1 均值 5.08 4.96 4.80 6.6 7.5 10.4 资料来源：2022 年报，海通证券研究所，注：股价日期为 2024/3/29 收盘价，盈利预测为 Wind 一致预测 公司研究〃江淮汽车（600418）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 36577 47944 53808 59196 每股收益 -0.72 0.07 0.06 0.08 营业成本 33420 42519 47599 52173 每股净资产 6.25 6.36 6.46 6.58 毛利率% 8.4% 11.3% 11.5% 11.9% 每股经营现金流 0.70 0.96 0.78 0.96 营业税金及附加 390 527 592 651 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 价值评估（倍） 营业费用 1458 1774 1991 2190 P/E -22.76 250.28 295.70 218.09 营业费用率% 4.0% 3.7% 3.7% 3.7% P/B 2.64 2.59 2