劲仔食品(003000)四季度利润大幅增长，完成三年倍增目标

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/食品 证券研究报告 劲仔食品（003000）公司年报点评 2024 年 03 月 28 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 03 月 28 日收盘价（元） 14.20 52 周股价波动（元） 9.67-15.60 总股本/流通 A 股（百万股） 451/303 总市值/流通市值（百万元） 6405/4301 相关研究 [Table_ReportInfo] 《大包装+散称驱动，步入快速成长阶段》2024.02.15 《单三季度收入继续高增长，毛利率呈现改善态势》2023.10.25 《单二季度收入继续维持较快成长，大包装+散称助推产品矩阵优化》2023.08.21 市场表现 [Table_QuoteInfo] -33.54%-26.54%-19.54%-12.54%-5.54%2023/32023/62023/9 2023/12劲仔食品海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.9 10.9 19.6 相对涨幅（%） 2.8 5.2 16.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:颜慧菁 Email:yhj12866@haitong.com 证书:S0850520020001 分析师:张宇轩 Tel:(021)23154172 Email:zyx11631@haitong.com 证书:S0850520050001 四季度利润大幅增长，完成三年倍增目标 [Table_Summary] 投资要点：  事件：2024 年 3 月 27 日公司披露 2023 年年报。2023 年公司实现营收 20.65亿元（YOY41.26%），实现归母净利润 2.10 亿元（YOY68.17%），扣非归母净利润 1.86 亿元（YOY64.49%）。  四季度利润大幅增长，全年业绩高成长，完成三年倍增目标。收入毛利端，公司 2023 年营收同比增长 41.26%，并顺利完成上市后“三年倍增”阶段性目标，同时毛利率同比提升 2.54pct，因此毛利额同比增长 55.27%。此外整体期间费用率基本维持平稳（销售费用率+0.09pct，管理费用率-0.44pct，财务费用率同比+0.61pct），以及所得税率提升 4.21pct，因此最终归母净利润率同比提升 1.62pct，对应归母净利润同比增长 68.17%。  23Q4 单独来看，营收毛利端，公司营收同比增长 26.51%，继续维持较快增长，毛利率同比大幅提升 7.91pct，因此毛利额同比上升 67.02%。费用端，期间费用率同比降低 0.56pct，其中销售费用率同比降低 1.97pct，管理费用率同比增加 1.75pct，此外所得税率同比减少 2.04pct，因此最终归母净利润率同比上升 5.77pct，对应最终归母净利润同比增长 122.61%。  鹌鹑蛋单品表现亮眼，线下/线上渠道均衡成长。公司坚持品质为先打造大单品，拥有“二十亿级”大单品劲仔深海小鱼、“十亿级”潜力大单品鹌鹑蛋、“两亿级” 实力单品豆干和肉干、“亿元级”单品魔芋等产品系列。  23 年分产品表现来看：（1）鱼制品实现营收 12.91 亿元（YOY+25.87%），公司核心单品劲仔深海小鱼知名度不断提升。未来公司将继续夯实龙头地 位，引领休闲鱼制品行业进一步发展。（2）禽类制品实现营收 4.52 亿元（YOY+147.56%），其中“十亿级”潜力单品鹌鹑蛋推出的首个完整年度，年销售额已突破 3 亿元。（3）豆制品实现营收 2.17 亿元（YOY+18.68%），（4）蔬菜制品实现营收 7211.1 万元（YOY+88.24%）。  23 年公司持续推进线下传统流通渠道、现代渠道、新兴渠道和线上渠道立体式全渠道稳健发展，此外公司全力推动弱势渠道开商和经销商升级转型，发力终端型经销商的全国经销体系建设。此外面对传统电商渠道流量增速放缓，公司采取精细化运营，完善产品结构，紧跟新媒体发展趋势，布局短视频、社交平台、达人直播等新兴渠道，建立从头部流量到自播带货的传播矩阵，实现品牌和销量的双重提升。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1462 2065 2632 3328 4134 (+/-)YoY(%) 31.6% 41.3% 27.4% 26.5% 24.2% 净利润(百万元) 125 210 290 389 509 (+/-)YoY(%) 46.7% 68.2% 38.4% 34.1% 30.7% 全面摊薄 EPS(元) 0.28 0.46 0.64 0.86 1.13 毛利率(%) 25.6% 28.2% 28.5% 29.1% 29.7% 净资产收益率(%) 12.9% 16.0% 18.2% 19.6% 20.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃劲仔食品（003000）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 年分渠道来看，（1）公司线下实现营业收入 16.49 亿元（YOY+ 43.00%），（2）线上实现营收 4.16 亿元（YOY+ 34.76%）。 24 年继续聚焦单品发展，不断发力供应链能力建设。2024 年公司将继续专注深耕中式风味休闲零食。聚焦核心“二十亿级单品”劲仔深海小鱼，引领休闲鱼制品行业，提高公司市场竞争的“天花板”；第二曲线鹌鹑蛋专注产品创新与品牌化发展，朝第二个“十亿级单品”目标迈进；多元化发展“二亿级单品”豆干、手撕肉干及“亿元级单品”“魔芋”，不断创新，发挥公司自主制造的核心优势。此外 2024 年，公司将继续加大鱼制品原材料海外供应链建设。对于禽类制品、豆制品等产品，也将完善上游原材料供应链布局，为公司高速增长提供基础，提高公司竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 26.32/33.28/41.34 亿元，归母净利润分别为2.90/3.89/5.09 亿元，对应 EPS 分别为 0.64/0.86/1.13 元/股。结合可比公司估值情况，考虑业绩良好表现，给予公司 2024年 20-25 倍的 PE 估值，对应合理价值区间为 12.80-16.00 元/股，继续给予“优于大市”评级。 风险提示。（1）食品安全风险，（2）市场竞争加剧，（3）新渠道、新市场拓展不及预期。 表 1 可比上市公司估值表（2024 年预测 PE，倍） 上市公司 证券代码 收盘价（元） PE（倍，2024E） 洽洽食品 002557 35.32 16.41 三只松鼠 300783 22.85 27.97 良品铺子 603719 17.00 18.19 盐津铺子 002847 76.1