传媒行业简评报告：AI行情持续，后续关注业绩及应用落地的确定性

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  优质供给叠加技术驱动，继续看好游戏、影视板块  AI 应用层投资价值凸现，继续看好全行业反弹机会  AI 催化持续，游戏、影视板块全面收益 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】国内外大模型领域取得积极进展，国外，LTX Studio带来比 Sora 更细节化的文生视频效果；国内，KIMI 助手、PixVerse等 AI 产品访问量加速提升，新模型不断涌现。我们认为，大模型能力的不断突破，推动 AI 投资逻辑切换至应用层，当前 AIGC 行业进展，大大提升其产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内容制作端生产效率升级，叠加国内政策和应用端均有所进展，不断释放积极信号。世界级游戏开发者盛会 GDC举行，各行业巨头探讨了 AI 等技术趋势。我们认为，当前核心行业政策核心口径仍是积极推动行业健康发展，版号发放延续高数量、高质量趋势，预计稳健版号政策驱动下，2024 年游戏新品供给端虽不及 2023 年拥挤，但仍将较为充沛，叠加小游戏赛道快速增长、AI+有望逐步落地，供给及技术驱动的游戏行业复苏有望持续。本周，腾讯、快手、泡泡玛特等核心港股标的披露 2023 年业绩，整体增收和减亏创利情况超预期，显示较强基本面韧性。看好：a）优质IP 储备公司在 AIGC 技术加持下加速转化；b）优质内容公司在 AI技术驱动下体质生产效率；c）头部互联网公司大模型能力提升加强平台效应。相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；2）影视行业：百纳千成、光线传媒、横店影视、万达电影、华策影视、猫眼娱乐； 3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、阅文集团；4）港股互联网公司：腾讯、快手； 5）文娱消费：泡泡玛特；6）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅 8.92%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位。从细分行业来看，上周影视表现最佳，中信三级指数涨跌幅 22.37%，其他文化娱乐、出版、信息搜索与聚合、互联网广告营销次之。 ⚫ 【重要行业新闻】国家互联网信息办公室公布《促进和规范数据跨境流动规定》；2024 年 3 月总票房已破 20 亿；电影《维和防暴队》官宣定档 5 月 1 日；2024 年 2 月，中国游戏市场实现了 248.75 亿元的收入，同比增长 15.12%；腾讯发布了自研游戏 AI 引擎——GiiNEX；2023 年腾讯游戏业务同比增长 5.4%；拳头游戏 Riot 联合创始人发文宣布将重新启动《英雄联盟》MMO 游戏项目。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.527-Mar7-Jun18-Aug29-Oct9-Jan21-Mar传媒沪深300 [Table_Title] AI 行情持续，后续关注业绩及应用落地的确定性 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.3.27 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 AI 大模型接连取得新进展，看好 AI 应用层投资价值。AI 大模型接连取得新进展，看好AI 应用层投资价值。国内外大模型领域取得积极进展，国外，LTX Studio 带来比 Sora更细节化的文生视频效果；国内，KIMI 助手、PixVerse 等 AI 产品访问量加速提升，新模型不断涌现。我们认为，大模型能力的不断突破，推动 AI 投资逻辑切换至应用层，当前 AIGC 行业进展，大大提升其产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内容制作端生产效率升级，叠加国内政策和应用端均有所进展，不断释放积极信号。看好：a）优质 IP 储备公司在 AIGC 技术加持下加速转化；b）优质内容公司在 AI 技术驱动下体质生产效率；c）头部互联网公司大模型能力提升加强平台效应。 看好游戏行业优质供给和技术持续驱动复苏。世界级游戏开发者盛会 GDC 举行，各行业巨头探讨了 AI 等技术趋势。我们认为，当前核心行业政策核心口径仍是积极推动行业健康发展，版号发放延续高数量、高质量趋势，预计稳健版号政策驱动下，2024 年游戏新品供给端虽不及 2023 年拥挤，但仍将较为充沛，叠加小游戏赛道快速增长、AI+有望逐步落地，供给及技术驱动的游戏行业复苏有望持续。游戏行业是宏观预期偏弱背景下少有的增长强确定性方向，当前游戏行业核心标的估值性价比较高，我们建议关注核心产品线稳健或底部反转、出海进程迎来新进展的标的。 港股核心标的利润释放超预期，年内投资机会确定性强。本周，腾讯、快手、泡泡玛特等核心港股标的披露 2023 年业绩，整体增收和减亏创利情况超预期，显示较强基本面韧性。我们认为，快手、泡泡玛特等港股核心标的仍在业务快速成长期，24 年在技术升级、出海新进展及产品线扩张等因素驱动下，仍具增长潜力，叠加美联储降息预期升温，年内投资机会确定性强。 相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；2）影视行业：百纳千成、光线传媒、横店影视、万达电影、华策影视、猫眼娱乐； 3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、阅文集团；4）港股互联网公司：腾讯、快手； 5）文娱消费：泡泡玛特；6）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅 8.92%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位。2024 年初以来，中信传媒指数涨跌幅 7.86%，跑赢深证成指、上证综指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 5 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周影视表现最佳，中信三级指数涨跌幅 22.37%，其他文化娱乐、出版、信息搜索与聚合、互联网广告营销次之。年初以来，表现最佳的板块是出版，信息搜索与聚合、游戏、影视、互联网广告营销表现次之。 图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图 3 年初至今