春节错位影响CPI由负转正，价格持续回升基础仍不牢固

www.ccxi.com.cn 1 月价格数据点评 通胀水平延续回落、物价稳中 作者: 中诚信国际 研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 研究员 汪苑晖 yhwang@ccxi.com.cn 研究员 张林 lzhang01@ccxi.com.cn 研究员 张文宇 wyzhang@ccxi.com.cn 物价水平继续低位徘徊，扩需求政策仍待进一步发力，2024 年 2 月 22 日 价格水平边际回升但仍处于低位，2024 年物价中枢有望温和抬升,2024 年 1 月 17 日 CPI降至年内新低PPI降幅扩大，降准降息的必要性进一步上升，2023 年 12 月 12 日 价格水平边际回落，需求偏弱困局仍待破解，2023 年 11 月 9 日 价格改善趋势进一步确认，但需求修复基础仍有待巩固，2023 年 10 月 13 日 政策发力通胀拐点已至，价格水平有望延续回升，2023 年 9 月 11 日 核心CPI回升、PPI降幅收窄，需求改善通缩压力可控，2023 年 8 月 9 日 春节错位影响 CPI 由负转正， 价格持续回升基础仍不牢固 ——2024 年 2 月价格数据点评 春节错位影响延续，CPI 同比由负转正，CPI 环比升至 2021 年 2月以来高点。受春节错位影响，叠加假期消费需求增加，2 月 CPI 同比止降转升，由前值的-0.8%回升至 0.7%，CPI 环比上涨 1%，涨幅较上月扩大 0.7 个百分点，为近 3 年来高点。本月翘尾因素影响为-0.6个百分点，新涨价因素影响为 1.3 个百分点。春节旅游出行“火热”，服务消费需求增加，带动扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大 0.8 个百分点，为 2022 年 2 月以来最高涨幅，需求虽偏弱但正在持续修复。  春节提振消费需求且雨雪天气扰动供给，食品价格同比降幅收窄、环比延续回升。春节因素提振消费需求有所增加，带动本月食品价格降幅较上月收窄 5 个百分点，同比下降 0.9%，对 CPI 的拖累减弱，影响 CPI 下降约 0.17 个百分点。食品价格环比延续去年 12 月以来的正增长态势，为 3.3%，涨幅较上月增加 2.9 个百分点。其中，上年同期基数走低及季节性需求增加，猪肉价格在连续下降 9 个月后首次转正，同比上涨0.2%，节日消费需求增加、供给受雨雪天气影响，鲜菜和水产品价格均由负转正，分别由上月下降 12.7%和 3.4%转为上涨2.9%和 4.1%。  服务价格表现较好，非食品价格同比、环比均较上月有所回升。2 月非食品价格同比止落转升，上涨 1.1%，涨幅较上月回升0.7 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.89 个百分点。非食品价格环比上涨 0.5%,涨幅较上月扩大 0.3 个百分点。具体来看，春节期间出行和文娱等消费需求增加，带动服务价格上涨 1.9%，涨 www.ccxi.com.cn 价格数据点评 2024 年 3 月 11 日 2023 年第 8 期 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731 gzhao@ccxi.com.cn 宏观经济 1 www.ccxi.com.cn 2024 年 2 月价格数据点评： 春节错位影响 CPI 由负转正，价格持续回升基础仍不牢固 价格持续回升基础仍不牢固 幅扩大 1.4 个百分点，影响 CPI 上涨 0.76 个百分点，是非食品涨幅扩大的主要支撑项，其中旅游、飞机票和交通工具租赁费价格的同比及环比均在两位数的较高水平。此外，受国际油价波动上行影响，2 月国内汽油价格环比由上月下降 1%转为上涨 2%，截至 3 月 4日，国内油价年内已三次上调。  八大类商品价格同比六正两负，除居住和生活用品及服务外，其余类别商品价格均较上月回升或持平。从具体类别看，2 月为租房淡季，租赁房房租同比由正转平，较上月回落0.2 个百分点，拖累居住项价格同比较上月回落 0.1 个百分点，为 0.2%；或受国际原油价格回升以及居民假期出行需求增加带动，本月交通通信项价格降幅收窄 2 个百分点，为-0.4%；其余类别中，食品烟酒价格同比降幅较上月收窄 3.5 个百分点，为-0.1%，医疗保健价格较上月回升 0.2 个百分点，为 1.5%，衣着价格同比持平于上月，为 1.6%，生活用品及服务同比较上月回落 0.5 个百分点，为 0.5%，其他用品及服务为 3%，较上月回升 0.1个百分点，春节文娱下消费需求增加，教育文化与娱乐同比上涨 3.9%，较上月回升 2.6 个百分点。 工业生产处于传统生产淡季，PPI 环比延续为负降幅与上月持平，同比降幅边际扩大。2月为传统生产淡季，PPI 环比下降 0.2%，降幅与上月持平，同比下降 2.7%，同比降幅较上月扩大 0.2 个百分点，这也与 2 月以来螺纹钢产量、高炉开工率、磨机运转率等生产高频指标边际回落的走势相一致。其中生产资料同比价格降幅边际扩大、生活资料价格同比降幅延续收窄。从 PPI 定基指数（2020 年=100）来看，PPI 定基指数延续此前的回落走势，较前值回落 0.2 个百分点至 107.9,为 2021 年 7 月以来的低点，需求偏弱的问题仍待进一步缓解。  生活资料同比降幅收窄但已经连续 10 个月为负，生产资料价格同比降幅扩大，中游的化工、冶金、部分装备制造业价格仍承压。2 月生产资料价格同比下降 3.4%，降幅较上月扩大 0.4 个百分点，环比下降 0.3%，降幅较上月扩大 0.1 个百分点。具体行业来看，化学原料和化学制品制造业价格下降 6.6%，同时春节假期基建等项目停工、钢材需求减少，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 4.9%，此外电气机械和器材制造业价格下降 4.5%，上述行业降幅较上月均扩大，对 PPI 的拖累加大。本月煤炭开采和洗选业价格、非金属矿物制品业价格以及计算机通信和其他电子设备制造业价格同比延续上月的负增长，继续拖累 PPI 同比。不过上年基数走低以及国际原油价格波动回升，石油和天然气开采业价格 2 www.ccxi.com.cn 2024 年 2 月价格数据点评： 春节错位影响 CPI 由负转正，价格持续回升基础仍不牢固 价格持续回升基础仍不牢固 同比上涨 4.2%，涨幅较上月扩大 0.8 个百分点。2 月 PPI 生活资料价格同比下降 0.9%，降幅较上月收窄 0.2 个百分点，价格环比下降 0.1%，降幅较上月收窄 0.1 个百分点。或受节日因素带动下游消费需求，食品类和耐用消费品价格同比降幅收窄，但仍位于负增长区间，衣着价格同比较上月小幅回升 0.2 个百分点至 0.3%，一般日用品价格同比与上月持平于 0%，均位于低位水平，下游需求仍偏弱。  PPIRM 同比降幅持平于上月，工业产品购销价格剪刀差延续上月收窄走势。2 月 PPIRM 同比下降 3.4%，与上月持平，环比为-0.2%，与上月持平，连续 4 个月负增长。购进价格与出厂价格剪刀差延续上月收窄走势，较上月收