证券行业专题研究：印尼资本市场发展回顾与启示

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券 印尼资本市场发展回顾与启示 华泰研究 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 3 月 18 日│中国内地 专题研究 核心观点 印尼 GDP 体量较大，2023 年排名东南亚第 1、世界第 16。1949 年摆脱长期殖民统治后，印尼不断推动产业结构调整和政策变革，经济稳步增长。伴随着经济发展，资本市场监管渐趋完善，形成相对成熟的体系。截至 2022年末，印尼股票市场总市值为 9494万亿印尼盾（折合人民币约 4.21万亿元），证券化率为 46%，相对较低，但 IPO 市场持续活跃。印尼证券行业尚处于发展初期阶段，券商以经纪和利息业务为主，行业集中度较高，本土券商Mandiri 证券实力领先，外资券商深度参与，中资券商如银河-联昌、中信证券等排名靠前。 经济发展：以变革促发展，经济实力崛起 印尼 2023 年 GDP 排名东南亚第 1、世界第 16，自 1980 年以来，除 1998年亚洲金融危机和 2020 年新冠疫情影响外，实际 GDP 均实现正增长。1949年印尼走向独立后发展引导型经济，但通胀加剧，未实现快速发展。1967年苏哈托担任总统后实施开放性经济政策，利用外资力量与发展民族经济相结合，改善出口结构。1997 年金融危机影响下，印尼货币大幅贬值、通胀提升，政府积极采取措施应对危机，各项指标逐渐修复后制定长期发展计划并寻求国际合作。2014 年佐科任职总统后大力吸引外资、发展基建、推动工业化发展。当前印尼 GDP 结构中制造业占比最高，2023 年为 18.67%。 资本市场：波动驱动改革，监管逐步完善 印尼资本市场早期发展较为缓慢，1987 年之后发展逐步加快，1997 年末上市公司数量 291 家，同年亚洲金融危机驱动印尼政府进行改革。2007 年雅加达证券交易所和泗水证券交易所合并，并更名为印尼证券交易所（IDX），成为唯一一家证券交易所。2012 年印尼金融服务管理局（OJK）成立，资本市场迈入统一监管。2013 年以来，印尼证券交易所持续完善交易规则，放宽两融交易限制，引入 T+2 规则并推出多个指数，市场发展趋于成熟。2023 年，OJK 发布《印尼资本市场发展路线 2023-2027》为资本市场发展提供框架，将建立稳定和可持续增长的资本市场，推动印尼国民经济发展。 市场现状：四大上市板块，IPO 市场活跃 印尼证券化率水平较低，2022 年末为 46%。印尼证券交易所（IDX）分为四大上市板块，针对不同类型企业提供融资平台。截至 2024 年 2 月末主板、新经济板、发展板、加速板市值分别为 9886、159、1257、13 万亿印尼盾（折合人民币约 4.54、0.07、0.6、0.006 万亿元）。分行业来看，金融、基础设施、基础材料行业市值占比较高，2023 年末分别为 32%、16%、15%。股票交易换手率相对较高，2023 年平均月度换手率为 21.47%；IPO 活动在东盟国家中最为活跃，近年 IPO 规模高增，2023 年达 54.14 万亿印尼盾（折合人民币约 245 亿元），同比+63%。 证券行业：经纪业务为主，外资深度参与 印尼证券行业尚处于发展早期，大部分券商以经纪业务收入为主，仅有少部分券商参与资管和投资业务。经纪和投行业务集中度均较高，且外资券商参与度高，2023 年股票成交额 TOP5 券商共有 4 家为外资背景，股票承销金额中外资占比达 63%。Mandiri 证券为领先的本土券商，是印尼资产规模最大的银行 Mandiri 银行的证券子公司，经纪和投行业务优势突出，股票交易额和股权承销规模处行业前列。中资券商在印尼市场参与度也较高，银河-联昌 2023 年股票成交额排名第 4，中信证券投行业务多个年份跻身前 5。 风险提示：印尼市场表现不及预期，印尼与国内市场政策存在差异。 (19)(10)01019Mar-23Jul-23Nov-23Mar-24(%)证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 证券 正文目录 引言 .............................................................................................................................................................................. 5 经济发展：危机中寻求变革，东南亚经济巨擘 ............................................................................................................. 6 引导型经济时期（1959-1965 年）：殖民走向独立，贫困通胀加剧 ....................................................................... 6 新秩序时期（1965-1997 年）：适当对外开放，出口结构调整 .............................................................................. 6 金融危机时期（1997-1998 年）：经济遭受重创，货币大幅贬值 .......................................................................... 8 重建与改革时期（1999-2014 年）：经济复苏强劲，寻合作促发展 ....................................................................... 9 稳步发展时期（2014 年至今）：经济增速亮眼，东南亚最大经济体 ................................................................... 11 资本市场：多次波动助推改革，市场制度逐步完善 ................................................................................................