宏观周报：关注美国房地产周期变化

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宏观周报：关注美国房地产周期变化 投资要点： 专题聚焦：2023年11月以来，美国房地产市场基本面持续改善，对美国经济及美联储决策具有较强的前瞻指示意义，需持续关注：（1）受益于金融条件边际改善及供需面偏紧，美国住房市场景气度持续回升。以NAHB公布的住房市场指数看，11月以来在宽松预期作用下景气度连续4个月回升，其中对预期未来6个月住宅销量指数提升幅度好于当前销量指数，表明市场对未来预期相对乐观；（2）需求端看，2023年以来美国房屋销量同比降幅持续收窄，新屋销量增速好于成屋。截至2024年2月，美国成屋销量降幅由2023年1月的-35.8%（2010年以来最低增速）提升至-3.3%，新屋销量同比在2023H2大幅回落，到24年1月降至1.8%附近；（3）供给端看，成屋库存处于低位，新屋待售相对较高。截至2024年2月，美国成屋库存量约为107万套，处于2000年以来极低水平。在成屋库存处于低位的同时，越来越多购房者转向新房市场。体现在库存上，2021年以来新屋库存量大幅提升，目前仍处于相对较高水平；（4）后续展望：往后看美国房地产基本面仍相对稳健，偏紧的供需格局、美联储降息的潜在利好以及主力置业人口规模持续增长，对应2024年地产有望继续修复，但短期高利率仍有一定压制，同时需警惕地产上行→二次通胀风险→降息时点推迟、幅度下降的潜在冲击。 海内外经济与资产观察（3.18-3.24）：（1）国内经济与资产表现：3月18日国家统计局公布1-2月经济数据，经济增长总体取得平稳开局。大类资产中，黄金涨幅居前，农产品其次，A股相对偏弱。后续重点关注2月工业企业利润、3月制造业PMI等数据；（2）海外经济与资产表现：超级央行周来袭，日央行退出负利率、美联储维持利率不变受全球投资者普遍关注。从全球权益市场看， 上周我们统计的全球主要股指普遍收涨，其中发达市场表现好于新兴市场，日股领涨。后续重点关注美联储主席鲍威尔及美联储理事公开讲话。 风险提示：美联储表态偏鹰；美国利率下行偏缓；金融风险事件爆发等。 宏观定期研究 2024 年 3 月 25 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《警惕降息预期的“假摔”——3 月 FOMC 会议点评》 —2024.03.21 2、《海外库存周期走到哪了》—2024.02.28 3、《美国库存周期位置探讨》—2023.10.19 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观定期点评 正文目录 1 专题聚焦：2023.11 以来，美国房地产市场持续回升 .......................... 3 2 国内经济与资产观察（3.18-3.24） ........................................ 6 3 海外经济与资产观察（3.18-3.24） ........................................ 8 4 风险提示 .............................................................. 8 图表目录 图表 1：2023.11 以来，美国住房市场景气度持续回升 ................................................... 3 图表 2：2023 年以来房屋销量增速降幅持续收窄 ........................................................... 4 图表 3：成屋库存仍在低位，新屋库存略有回升 ............................................................. 4 图表 4：2023 年下半年库存月数环比提升 ...................................................................... 4 图表 5：新屋库存略有改善，但成屋库存仍在低位 ......................................................... 5 图表 6：市场隐含美联储全年降息 75BP 预期 ................................................................. 6 图表 7：2024H2 美国 CPI 住宅同比有二次回升风险 ...................................................... 6 图表 8：上周及近一个月大类资产涨跌幅 ........................................................................ 7 图表 9：上周及近一个月宽基指数涨跌幅 ........................................................................ 7 图表 10：全球主要股市的阶段涨跌幅（%） ................................................................... 8 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观定期点评 1 专题聚焦：2023.11 以来，美国房地产市场持续回升 2023 年 11 月以来，受益于金融条件边际改善及供需面偏紧，美国住房市场景气度持续回升。以 NAHB 公布的住房市场指数看，2022 年加息周期开启后大幅回落，2023 年上半年伴随美国硅谷银行事件发酵、金融条件边际放松，景气度边际回升，2023.08-2023.10 随着美债利率再创新高，住房市场景气度大幅回落，11 月以来在宽松预期作用下景气度连续 4 个月回升，其中对预期未来 6 个月住宅销量指