宏观深度报告：财税体制改革，现状、经验与展望

宏观深度报告 财税体制改革：现状、经验与展望 宏观深度报告 宏观报告 2024 年 03 月 25 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点：  2023 年中央经济工作会议提出，要谋划新一轮财税体制改革，这是基于当前财政形势已发生重大变化：一是财政收入“两个比重”下滑的现象已有所突出，全国财政收入占 GDP 的比重已跌破 20%，中央财政收入占全国财政收入的比重则从最高点的 55.7%跌至 46.6%，表明财政从经济增长中的汲取能力和中央财政整体宏观调控的能力有所降低。二是现有分税制对于 政 府间的财政分配功能转弱，税收收入占公共预算收入的比重有所下降，近年来均衡性转移支付对地方税收的“支柱性”作用形成替代效应。  控债务与稳增长是新一轮财税体制改革的重点关切。控债务方面：地方政府债务发行额和到期偿还额均创下历史新高，当前地方债务偿还压 力在逐年加大，从各地发行再融资债券的情况来看，在全部偿还本金中再 融资债券所占比重已接近 90%。财政稳增长方面：从收入端来看，由于土地出让收入持续下滑程度明显，使得地方政府性基金预算收入和财政收入 同比下滑；从支出端来看，地方“三保”支出压力较大，根据中央提供的 县级基本财力保障机制奖补资金分配情况来看，2023 年相比于 2022 年增 长了15.9%。  通过对美国、英国、日本、澳大利亚四国在政府间财力分配、债务 结构、转移支付情况及纵向财政失衡的分析，我们发现四国政府间的财政 关系主要分为中央财政集权和财政联邦制两种模式。中央财政集权的核心在于“上收”财权和支出责任，财政联邦制的核心在于下放财政“自主 权”和加强监管。但不论哪种模式，我们发现近年来各国更加倾向于通过中央政府大规模举债来来改善财政纵向失衡，其基本逻辑是通过加大对地方转移支付来偿还地方债务，同时将地方债务置换为中央债务。比如，新冠疫情后美、英、日、澳通过大规模发行国债向其地方政府提供流动性支 持，疫情后这些国家的地方债务比重反而相比于疫情前有所下降。此外， 部分国家实行严格意义的分税制，其实质是“分税种”，而非“分收入”。 我国当前以中央税、中央与地方共享税为主，纯粹的地方税种很少而且在 财政收入中的比重较低，从长期来看建立地方税体系势在必行，重点是将 地方经济增长和地方税收收入增长联动起来。  短期债务化解的关键在于货币工具和中央财政兜底，即通过债务展期、债务降息、债务置换和发行特殊再融资债券等金融方式化债，以及通 过加大中央政府均衡性转移支付力度缓解地方财政压力，为化债留出空间。 而长期化债的关键在于，一方面，通过改革着力解决中央与地方财政事权和支出责任划分、完善省以下财政体制改革；另一方面，激励地方政府在完善自我管理的基础上，不断培育地方的经济实力和财源根基，即建立 地方经济增长和财政收入增长的联动机制，构建拉动消费、驱动投资和壮 大财源之间的挂钩机制。 证券研究报告 宏观深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 18 正文目录 一、新一轮财税体制改革已箭在弦上 ............................................................................................................... 4 1.1 近年来我国财政收入“两个比重”下降现象愈发突出 ................................................................................... 4 1.2 现有分税制对于政府间财政分配功能转弱................................................................................................ 5 1.3 财政收入稳增长面临瓶颈 ....................................................................................................................... 6 二、控债务与稳增长是新一轮财税体制改革的重点关切 ................................................................................... 7 三、他山之石：各国政府间财政关系的治理经验.............................................................................................. 9 3.1 美国模式：各级政府财政关系相对独立 ................................................................................................... 9 3.2 英国模式：财权高度集中于中央政府 .................................................................................................... 10 3.3 日本模式：多层次转移支付体系嵌套下的中央集权和地方自治.................................................................11 3.4 澳大利亚模式：以均衡转移支付为主体的财政联邦体制.......................................................................... 12 3.5 各国政府间财政关系治理对我国财政稳增长和控债务的启示 ................................................................... 13 四、对未来我国财政改革控债务和稳增长的具体展望..................................................................................... 14 4.1 货币性金融工具和中央财政兜底仍是短期化债的核心 ....................................