创力集团(603012)战略聚焦煤机业务，智能化浪潮带来新机遇

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 创力集团(603012) 专用设备/机械设备 [Table_Date] 发布时间：2024-03-21 [Table_Invest] 增持 首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/03/20 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 5.45 12 个月股价区间（元） 4.30~6.21 总市值（百万元） 3,546.64 总股本（百万股） 651 A 股（百万股） 651 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 7 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% -7% -7% 相对收益 6% -16% 2% [Table_Report] 相关报告 《推动新一轮大规模设备更新或带来新需求，人形机器人产业进展持续推进》 --20240226 [Table_Author] 证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 liujq1@nesc.cn 研究助理：凌展翔 执业证书编号：S0550122090033 17717391167 lingzx@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 战略聚焦煤机业务，智能化浪潮带来新机遇 报告摘要： [Table_Summary] 公司为国内领先高端煤机装备供应商。公司成立于 2003 年，2015 年在上交所成功上市。公司采煤机、掘进机、乳化液泵站、喷雾泵站销量连续多年稳居全国前列。公司成立初期公司产品以采煤机为主，2006 年公司开始研发悬臂式掘进机，并于 2007 年成功生产第一台掘进机，此后公司不断推出采煤机和掘进机的创新产品，并内生外延拓宽公司的产品矩阵。公司当前聚焦于煤机主业，2022 年公司归母净利润达到 4.04 亿元，同比增长 31.19%，达到历史最高值。2023 年前三季度公司归母净利润为2.49 亿元，同比增长 0.74%，保持稳健。 煤炭需求量持续上行，行业固定资产投资正处于高峰期。我国煤炭需求显著上行，原煤产量从 2020 年的 39.0 亿吨增长到 2023 年的 47.1 亿吨。2017 以来，我国煤炭行业步入固定资产更新期，除 2020 年受新冠疫情冲击小幅下降之外，煤炭采选业固定资产投资额持续增长，并在 2023 年达到了历史最高的 5592 亿元。煤机装备为资金的重要投向之一，根据《中国煤炭机械工业发展研究报告（2023）》，2022 年全国煤机企业销售收入达到 1350.4 亿元，同比增长 20.3%。 煤矿智能化稳步推进，煤机更新周期有望加速。煤矿智能化是煤炭行业高质量发展的必由之路，根据中国煤炭工业协会数据，我国的智能化采掘面数量从 2017 的 47 个增长到了 2022 年的 1019 个。华为成立煤矿军团，入局煤矿智能化后，行业生态有望进一步得到构建。我们认为随着煤矿智能化的深入推进，煤机的更新迭代周期有望加快，同时单机价值量有望进一步增长，使得行业景气度能够得到延续。 公司积极向智能化、成套化和国际化方向发展。目前煤机行业正加速向技术含量高，智能化水平高以及成套装备的方向升级，海外市场也逐步受到业内重视。公司的智能化新品不断推出，并与华为等公司积极合作，接入矿鸿生态圈，推进公司智能化产品应用落地。公司不断增强自身成套化装备的生产能力，2021 年首套薄煤层工作面综采成套装备顺利通过地面联调验。2023 年以来公司产品相继出口俄罗斯和印尼，出口业务有望逐步贡献业绩增量。 盈利预测：我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 4.13、4.66 和5.21 亿元，对应 PE 值为 9、8 和 7 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：能源供给结构发生重大变化；煤矿智能化进展不及预期；盈利预测与估值模型失效 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,614 2,608 2,871 3,107 3,275 (+/-)% 14.30% -0.25% 10.08% 8.21% 5.42% 归属母公司净利润 308 404 413 466 521 (+/-)% -15.70% 31.19% 2.13% 12.75% 11.97% 每股收益（元） 0.48 0.63 0.63 0.72 0.80 市盈率 12.88 8.54 8.59 7.62 6.80 市净率 1.37 1.09 0.99 0.87 0.77 净资产收益率(%) 10.30% 13.22% 11.48% 11.46% 11.37% 股息收益率(%) 1.47% 1.83% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 637 652 651 651 651 -30%-20%-10%0%10%2023/32023/62023/9 2023/12创力集团沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 32 [Table_PageTop] 创力集团/公司深度 目 录 1. 创力集团：煤炭机械领先企业，聚焦主业再出发 .......................................... 4 1.1. 栉风沐雨 20 年，成就煤机行业小巨人 ................................................................................. 4 1.2. 股权结构稳定，管理层渐趋年轻化 ....................................................................................... 5 1.3. 近年营收稳健，毛利率保持业内领先 ................................................................................... 7 2. 煤炭采选业投资处于景气周期，三机一架为关键煤机装备 ........................ 11 2.1. 煤炭需求旺盛，煤炭行业固定资产投资正处于高峰期 ..................................................... 11 2.2. 煤机设备为煤炭行业固定资产投资重要去向，核心装备为三机一架 ............................. 14 3. 华为入局，煤矿智能化为煤机行业带来新机遇 ............................................ 20 4. 公司积极向智能化、成套化和国际化方向发展 ............................................ 2