A股策略展望：2024年多头思维很重要

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 A 股市场策略报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 胡思雨 S0190521110003 张勋 S0190520070004 吴峰 S0190510120002 杨震宇 S0190520120002 ＃assAuthor＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 20240320 《六大维度寻找“未来高分红”》 20240320 《“新质生产力”三大投资主线》 20240319 《东盟出口全览&投资机会拆解》 20240317 《高胜率投资：向高 ROE和高景气扩散——A 股策略展望》 20240316 《高胜率投资将成为市场长期共识 ——3.15 资本市场政策点评》 投资要点 ＃summary＃ 引言：经历 2 月以来的上涨后，近期市场分歧开始加大。那么，后续行情将如何演绎？哪些方向值得关注？ 一、保持多头思维，是今年应对市场波动的重要基调 1、从基本面角度，今年是一个对于过度悲观的预期逐步纠偏的过程。2023年的市场，是一个对于过度乐观的经济预期逐步纠偏的过程。去年年初市场对于疫后复苏的弹性过于乐观，指数也因此大涨。但二季度后过高的预期被实际的数据逐步纠偏，并导致市场此后的调整。而今年与去年的预期和节奏恰恰相反。年初市场对于经济的预期持续下修，因此我们看到国内长端利率显著下行，当前仍在低位。另一方面，红利资产也表现出明显的超额收益。 当前，我们已经看到一些积极信号出现，市场悲观预期已有缓解。一方面，开年宏观数据整体好于预期，指向经济修复动能延续回升。其中，1-2 月规模以上工业增加值同比增长 7%，高于市场预期的 4.3%；全国固定资产投资同比增长 4.2%，高于市场预期的 3.0%；社会消费品零售总额增长 5.5%，略高于市场预期的 5.4 %。另一方面，外资继续流入，海外对于国内经济的预期也在逐步好转。从花旗中国经济意外指数来看，2 月以来持续回升，指向海外对于中国经济的预期已在改善。 2、从政策角度，“以投资者为本”营造出对投资端更为有利的市场环境。近期资本市场政策密集出台，监管工作聚焦“两强两严”、强调“以投资者为本”， 营造出更为有利的市场环境。2024 年，A 股市场投融资平衡有望继续改善，投资者回报也将进一步提升。 总结而言 2024 年，一方面从基本面角度，是一个悲观预期被经济数据、政策发力、业绩表现逐步自低位纠偏的过程，另一方面，政策端对投资者的呵护、投融资平衡进一步改善，也营造了更友好的投资环境。因此，2024 年更应保持多头思维，当出现阶段性的调整或风险偏好收缩时，更应积极应对。 二、高胜率投资仍是主旋律，积极拥抱“三高”资产 参考 2015 年与 2018 年两轮大波动之后的行情演绎，在短期的反弹修复后，中长期市场风格迎来重塑，高胜率投资成为共识，“三高”资产成为主线方向：1、高景气；2、高 ROE；3、高股息。 当前，一方面随着市场风险偏好回暖，对于经济过度悲观的预期已有所修复。并且，一季报业绩窗口期临近，市场预期变得更加落地。因此我们认为，4 月需重点关注有业绩确定性的高景气与高 ROE 方向扩散。 1、高景气资产：关注 188 景气跟踪框架提示的高景气方向。当前提示重点关注的景气方向主要包括：1）消费：社会服务（酒店餐饮、旅游景区、教育）、商贸零售（免税、一般零售）、轻工制造（包装印刷、造纸）、纺织服饰；2）制造：机械设备（轨交设备、自动化设备）、军工；3）周期：交通运输（铁路公路、航空机场）；4）TMT：传媒（出版、影视院线）。 2、高 ROE 资产：关注 ROE 高且稳定、未来需求侧有望改善的方向。考虑到目前总需求的改善仍需观察，我们主要考察近三年全市场 ROE 下行期间各行业的 ROE 稳定性及最近报告期水平，同时结合净利润及营收增速的一致预期，寻找未来有望存在结构性需求改善的方向。从筛选结果看，高盈利质量资产中当前值得重点关注的方向主要集中在消费、医药行业，具体包括白酒、饮料乳品、中药、厨卫电器、家电零部件、照明设备、家居用品、文娱用品、汽车零部件、专业服务、化妆品、电网设备及燃气等。 3、高股息资产：中长期重视红利板块的“新底仓资产”属性。尽管近期红利板块有所调整，但中长期维度看，我们仍看好其配置价值及其“新底仓资产”的属性。一方面，红利低波股息率仍在高位，显示当前即使经历上涨，板块仍具备较高性价比。另一方面，红利板块仍或受到增量及存量的共同驱动。 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ＃title＃ 2024 年多头思维很重要 ——A 股策略展望 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 24 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - A 股市场策略报告 目 录 一、保持多头思维，是今年应对市场波动的重要基调......................................... - 3 - 1.1、从基本面角度，今年是一个对于过度悲观的预期逐步纠偏的过程 ........ - 3 - 1.2、从政策角度，“以投资者为本”营造出对投资端更为有利的市场环境 .... - 5 - 二、高胜率投资仍是主旋律，积极拥抱“三高”资产 ............................................. - 7 - 2.1、高景气资产：关注 188 景气跟踪框架提示的高景气方向 ........................ - 7 - 2.2、高 ROE 资产：关注 ROE 高且稳定、未来需求侧有望改善的方向 ........ - 9 - 2.3、高股息资产：中长期，重视红利板块的“新底仓资产”属性 .................. - 11 - 风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 ... - 13 - 图表目录 图表 1、近年来市场表现与宏观经济走势及对其预期的变化高度相关 .............. - 3 - 图表 2、年初以来长端利率显著回落，% .............................................................. - 4 - 图表 3、开年宏观数据整体好于预期，% .............................................................. - 4 - 图表 4、近期外资仍在流入 ..................................................................................... - 5 - 图表 5、市场对于经济的预期已在改善 ................................................................. - 5 - 图表