宏观和大类资产配置周报：关注制造业和大宗消费领域政策落地力度

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 3 月 24 日 相关研究报告 《3 月 FOMC 会议点评：不急不躁，怡然自得》20240321 《1-2 月经济数据点评：复苏仍在，但结构分化，2024 年经济的亮点重点关注制造业产业链和消费》20240318 《宏观和大类资产配置周报（2024.3.17）两会之后各部委加快落实工作》20240317 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师: 孙德基 (8610)66229363 deji.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 关注制造业和大宗消费领域政策落地力度 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 ◼ 经济数据：中国 1-2 月经济数据同比增速好于市场预期；工业增加值同比增速较好，与制造业 PMI 数据中的生产指数相互印证；社零同比增速表现略好于市场预期，主要受春节假期消费提振；固投增速整体较好，但结构性分化比较明显，制造业投资增速强劲，但房地产和基建投资增速较去年同期明显下降。 ◼ 要闻：央行：预计今年金融对实体经济的支持会更加可持续；正加强监测资金空转问题，将密切关注企业贷款转存和转借等情况；法定存款准备金率仍有下降空间。财政部：1-2 月全国政府性基金预算收入 7149 亿元，同比增长 2.7%；1-2 月证券交易印花税 150 亿元，同比下降 46.8%；总体上中国政府的负债水平还是适度的；2024 年中央财政安排就业补助资金预算 667 亿元。国家发改委：正在研究起草民营经济促进法；最大程度鼓励民营企业参与基础设施等项目建设和运营；适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作资本金的范围。 资产表现回顾 ◼ 大宗上涨，A 股下跌。本周沪深 300 指数下跌-0.7%，沪深 300 股指期货下跌-0.65%；焦煤期货本周上涨 5.53%，铁矿石主力合约本周上涨 5.24%；股份制银行理财预期收益率持平于 1.5%，余额宝 7 天年化收益率下跌-3BP至 1.82%；十年国债收益率下行-1BP 至 2.31%，活跃十年国债期货本周上涨 0.05%。 资产配置建议 ◼ 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。2024 年要实现 5%的经济增速目标，主要挑战或在于房地产和基建投资，其中政策组合拳或围绕国务院此前印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》展开，在制造业产业链和大宗消费领域加大政策落地力度，提高对经济整体增长的外溢性影响。短期建议关注 4 月政治局会议前，PPI 同比增速和企业新增中长期贷款变化情况，如果相关工业数据表现偏弱，则不排除货币政策存在降准降息的可能。 ◼ 风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.3.24） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注两会对 2024 年经济增长目标和赤字率安排 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 3 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ............................................................................................................ 4 A 股延续震荡......................................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ......................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ..................................................................................................................... 7 大类资产表现 .................................................................................................. 10 A 股：本周延续震荡 ........................................................................................................................... 10 债券：长短端利率继续下行 ............................................................................................................... 11 大宗商品：各品种回归基本面供需驱动 ........................................................................................... 12 货币类：货币基金利率中枢或维持在 2%上方................................................................................. 13 外汇：美元指数回升........................................................................................................................... 13 港股：美联储对美国经济未来的增长和就业均更为乐观 ............................................................... 14 下周大类资产配置建议 .................................