中通快递(2057.HK)业绩点评：单票归母0.29元，分红和回购计划提升

1 Ta公司报告 公司业绩点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中通快递（2057.HK）业绩点评 单票归母 0.29 元，分红和回购计划提升 副标题 投资要点： ➢ 事件：中通快递公布2023年及23Q4业绩，2023年公司实现营业收入384.2亿元，同比增长8.6%，调整后净利润90亿元，同比增长32.3%；从单季度看，23Q4实现营收106.2亿元，同比增长7.6%；调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%；公司23Q1-Q4分别实现营收：89.8、97.4、90.8、106.2亿元，同比增长：13.7%、12.5%、1.5%、7.6%；分别实现归母净利：16.7、25.4、23.5、22.1亿元，同比增长：84.3%、40.8%、21.2%、2.2%。 ➢ 市占率持续提升，ASP承压。量：公司2023年实现快递件量302亿件，同比增长23.8%，增速超行业增速；市占率22.9%，同比增加0.8个百分点。单看23Q4，公司实现快递件量87.1亿件，同比增长32.0%，增速超行业增速；市占率25.9%，同比增加4.3pp。23年公司快递件量增速保持强劲，Q4实现显著增长。价：公司2023年单票快递业务收入为1.18元，同比-12%，核心单票收入下降11.3%，即0.16元，其中5分是增量补贴；快递单票毛利为0.45元，同比增长-10.1%。单看23Q4，公司ASP为1.12元，同比-19.4%；快递单票毛利为0.41元，同比增长-26.3%。 ➢ 分红提升，持续扩大回购。2023年实现调整后净利润90亿元，同比增长32.3%，增速同比大幅增长；23Q4调整后净利润22.1亿元，同比增长4.4%。单票情况看，公司2023年单票归母净利润0.29元/票，同比+3.8%，其中23Q4单票归母净利润0.25元/票，同比-22.6%。受收入增长以及成本生产率综合影响，公司全年盈利略有提升，2023年营业成本267.6亿元，增速同比+1.6%。其中，干线运输成本受益于规模经济的改善、干线路线规划的优化以及燃油价格的下降；分拨成本则受益于自动化投入，2023年自动化分拣设备净增长6套。此外，公司宣布2023年财年每股现金股息为0.62美元，较上年增长68%，派息比率为40%。同时，公司采纳了自2024年起的半年度定期现金股息政策，总额不少于公司该财年可分派利润的40%，并扩大股份回购计划至20亿美元。公司基于当前市场条件和运营情况，预计2024年快递件量在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%。 ➢ 盈利预测与投资建议。公司规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业竞争下凭借管理优势和规模效应持续实现利润提升，分红提升回馈股东，持续回购增强市场信心，调整公司2024/25年归母净利预测为：105、121亿元（前值：107、123亿元），新增2026年归母净利140亿元，我们维持公司2024年18倍PE，对应目标价254.03元港币，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 35,377 38,419 44,526 50,234 56,105 增长率 16% 9% 16% 13% 12% 净利润（百万元） 6,809 8,749 10,542 12,109 13,963 增长率 43% 28% 20% 15% 15% EPS（元/股） 8.27 10.62 12.80 14.70 16.96 市盈率（P/E） 19.3 15.0 12.5 10.9 9.4 市净率（P/B） 2.4 2.2 2.0 1.7 1.4 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E 港股 2024 年 3 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 176.2 港元 目标价格： 254.0 港元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 824/617 总市值/流通市值（亿港元） 145105/108790 每股净资产（元） 72.62 资产负债率（%） 31.86 一年内最高/最低（港元） 234.8/126.1 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：czl3792@hfzq.com.cn 研究助理 乐璨 邮箱：c30018@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《中通快递（2057.HK）动态跟踪点评：中通纳入港股通，重视低估值龙一配置价值》2024.03.14 《中通快递（2057.HK）23H1 业绩点评：23H1 单票归母 0.30 元，市占率持续提升》2023.08.30 《中通快递（2057.HK）深度：先胜后战管理铸就龙头》2022.07.24 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02中通快递-W恒生指数华福证券华福证券 诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明 公司业绩点评|中通快递 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万人民币 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万人民币 2023A 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 12,334 20,831 33,892 49,024 营业总收入 38,419 44,526 50,234 56,105 应收款项合计 6,450 7,972 8,693 9,725 主营业务收入 38,419 44,526 50,234 56,105 存货 28 60 51 57 营业总支出 29,182 32,488 36,573 40,695 其他流动资产 8,142 6,147 7,085 7,333 营业成本 26,756 29,728 33,408 37,160 流动资产合计 26,954 35,010 49,721 66,139 营业开支 2,425 2,761 3,165 3,535 固定资产净额 32,181 33,516 34,220 34,520 营业利润 9237 12038 13661 15411 权益性投资 3,455 0 0 0 净利息支出 -417 149 -89 -357 其他长期