港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2024 年 2 月 9 日 港股市场一周回顾 2024 年 2 月 8 日 港股市场一周回顾 2024 年 3 月 1 日 港股市场一周回顾 2024 年 3 月 22 日 2 港股市场一周回顾 22/3/2024  股市更多地对企业事件而非宏观因素做出反应  美联储维持今年三次降息预期  日本央行改变货币政策并开始收紧量化宽松措施  主要经济地区 3 月 PMI 初值分化明显  国内房企的竞争对手来自于二手房市场 一、 股市更多地对企业事件而非宏观因素做出反应 本周香港股市受到各种宏观和微观经济事件题的影响，包括中国宏观经济数据公布、美国和日本央行利率会议、大盘公司年度业绩公布等等。我们认为，在恒生指数成分股中，市场对上市公司业务或财务表现等微观经济事件的反应较多。 恒生指数本周下跌约 1.3%，主要受到权重电商和互联网股的推动。尽管本周初国家统计局披露今年前两个月网上零售额猛增 15.3%，但本周大型电商和互联网股公布了年度业绩后，股价却走低。国内最大的网络游戏公司公布的四季度业绩令人失望，其报告称，第四季度，国内游戏收入同比下降 3%，国际游戏收入按固定汇率计算也同比下降 1%， 尽管公司宣布了巨额股票回购计划，但本周公司股价仍下跌，市场更多地反应于企业业务基本面。 吉利汽车（175 HK）公布好于预期的年度业绩，并透露计划分拆新能源汽车业务 Zeeker 在美国单独上市的进一步细节，领涨指数成分股。 手机镜头制造商舜宇光学(2382 HK)公布全年净利润下跌 54%，本周领跌恒生指数成分股。理想汽车(2015 HK)因新 MPV 车 MEGA 销量低于预期，本周理想汽车下调第一季度新能源汽车交付预期，成为恒生指数成分股中第二大跌幅股。比亚迪 H 股(1211 HK)本周股价走强，资金从理想汽车转向比亚迪。运动用品零售商李宁 (2331 HK) 下跌，但其竞争对手安踏体育 (2020 HK) 本周上涨，前者本周公布年度净利润下降约 22%。 3 二、 美联储维持今年三次降息预期 3 月 19-20 日 FOMC 会议后，美联储发布 2024-26 年最新经济预测和长期展望。我们的观点是，美联储经济预测将影响市场预期，美联储试图引导市场预期与它的观点靠近。当然，市场可能并不完全同意美联储的观点，但我们需要了解央行的观点以及央行是否改变了观点。 对比 2024 年 3 月和 2023 年 12 月发布的预测，我们追踪美联储预期的变化。美联储将 2024 年第四季度 GDP 同比增长预测从 1.4% 大幅上调至 2.1%。美联储还将 2024 年第四季度失业率预测从 4.1% 下调至 4.0%。然而，美联储将 2024 年第四季度核心个人消费支出 (Core PCE) 价格通胀同比增长率从 2.4% 上调至 2.6%，但美联储维持 2024 年第四季度个人消费支出 (PCE) 价格通胀同比增长率 2.4% 的预测不变。美联储还维持今年联邦基金利率将下调 75 个基点左右的预测。在 2023 年 12 月预测中，美联储预计 2025 年将再降息 4 次（100bp），但在2024 年 3 月预测中，美联储预计 2025 年将再降息 3 次（75bp）。 从美联储最新的经济预测来看，美联储预计经济形势 (GDP 和失业率) 好于此前预期；然而，好于预期的经济形势导致美联储认为核心通胀率下降幅度低于此前预期。 在美联储的声明中，我们注意到美联储正在对市场关于何时合适降息的不同声音做出反应。此前，美联储更强调降息决定是基于公布的经济数据。在最新的公告中，美联储在做出降息决定时也考虑了潜在的经济风险。我们认为美联储的态度是合理的，因为经济数据的发布通常比实际经济发展滞后数月。另一个值得注意的重要问题是减缓资产负债表收缩的时机。美联储也暗示考虑这个问题，但没有给出时间表。 目前利率期货市场显示，美联储在 5 月 FOMC 会议上维持利率不变的可能性很大，但 6 月进行第一次降息 25bp 的可能性约为 60%，9 月份进行第二次降息 25bp 的可能性约为 80%，12月份进行第三次降息 25bp 的可能性约为 70%。 利率期货市场显示的机会率反映市场还不太确定降息次数和时间表，但只是非常高的机会今年会有降息。目前，我公司经济师预计美联储今年将有两次降息。 4 图表 1：美联储宏观经济趋势（联邦基金利率、GDP、失业率）预期变化跟踪 来源：美联储、农银国际证券 美联储预期联邦基金利率的中位数（%）联邦基金利率：5.33%2024/3/20上限：5.50%下限：5.25%美联储预期 GDP的中位数 (同比增长%)GDP季度（同比增长）:3.1%2023/12/31GDP季度季度（年化环比增长）:3.2%美联储预期 失业率的中位数（%）失业率：3.9%2024/2/295.1 3.9 2.9 4.6 3.6 2.9 2.5 4.6 3.9 3.1 2.6 2.02.53.03.54.04.55.05.52024第四季度2025第四季度2026第四季度长远预期09/2023 时的预测12/2023 时的预测03/2024 时的预测4.1 4.1 4.0 4.1 4.1 4.1 4.1 4.0 4.1 4.0 4.1 3.83.94.04.14.22024第四季度2025第四季度2026第四季度长远预期09/2023 时的预测12/2023 时的预测03/2024 时的预测1.5 1.8 1.8 1.4 1.8 1.9 1.8 2.1 2.0 2.0 1.8 0.81.01.21.41.61.82.02.22.42024第四季度2025第四季度2026第四季度长远预期09/2023 时的预测12/2023 时的预测03/2024 时的预测1Q2014-4Q2023年10年期间季度平均实质同比增长2.3%，平均名义同比增长5.0% 5 图表 2：美联储宏观经济趋势（PCE、核心 PCE）预期变化跟踪 来源：美联储、农银国际证券 美联储预期 PCE个人消费支出通胀的中位数 (%)PCE个人消费支出通胀：2.4%2024/1/31美联储预期 核心 PCE个人核心消费支出通胀的中位数 (%)Core PCE个人核心消费支出通胀:2.8%2024/1/312.5 2.2 2.0 2.4 2.1 2.0 2.0 2.4 2.2 2.0 2.0 1.81.92.02.12.22.32.42.52.62024第四季度2025第四季度2026第四季度长远预期09/2023 时的预测12/2023 时的预测03/2024 时的预测2.6 2.3 2.4 2.2 2.0 2.6 2.2 2.0 1.82.02.22.42.62.82024第四季度2025第四季度2026第四季度09/2023 时的预测12/2023 时的预测03/2024 时的预测 6 三、 日本央行改变货币政策并开始收紧量化宽松措施 据香港证监会网站显示，以 2023 年 12 月的市值计算，日本股市是全球第五大或亚洲第二大股市，