中国建筑兴业(0830.HK)FY23业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标

中国建筑兴业（830 HK） | 2024 年 3 月 19 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 1 / 6 香港股市 | 建筑 | 幕墙工程 中国建筑兴业（830 HK） FY23 业绩大致合乎预期，未来推进更高质量目标 股东净利润同比上升 37.6% FY23 股东净利润同比上升 37.6%至 5.8 亿元(港元，下同)，与我们预测 5.9 亿元大致相若。虽然(一)收入同比增长 13.0%至 86.7 亿元，略低于我们预测 91.0 亿元 4.8%；(二)港元及外货借贷利率大幅上升导致财务开支同比增长 59.7%至8,178 万元，但是毛利率同比上升0.5百分点至 11.2%，其中幕墙业务毛利率同比上升 1.2 百分点至 13.2%。港澳地区幕墙业务仍是公司主要收入来源，所占总收入比例由 FY22 的 46.9%上升至 52.9%。 去年公司新签合约额同比上升 13.6%至 115.0 亿元，但当中幕墙新签额同比轻微下跌 1.2%至 84.5 亿元。截至 2023 年 12 月 31 日，在手未完成合约额为 162.4 亿元，同比增长21.2%，当中幕墙未完成额为 124.1 亿元，同比上升 13.6%。 即将开展新加坡业务，积极研究中东市场 近年公司优化海外幕墙业务，淡化北美市场，并有意在一些友好地区重启。我们相信公司即将开展新加坡业务，因为母公司曾在当地承接项目，具备一定业务关系。此外公司积极研究中东市场，未来合适时候将审慎开展业务。 进取“十五五”目标 公司重申其“十四五”目标，确保净利润达到 10 亿元。此外公司公布 “十五五”目标，透过巩固幕墙业务及扩张 BIPV(光伏建筑一体化)等新兴业务，于 2030 年达到(一)新签合约额 350 亿元以上；(二)营业额 250 亿元以上；(三)净利润 30 亿元以上的目标。我们欣赏此进取目标，但未来涉及不同的地区发展及产业因素，例如香港北部都会区建设进度、海外政策风险、BIPV 普及应用程度。目前言之过早判断是否可达标。 重申“买入”评级 因应 FY23 业绩及新签合约额，我们分别温和下调 FY24-25 股东净利润预测 9.3%及 3.4%。维持 9.0 倍 2024 年目标市盈率，我们将目标价由 3.31 港元调整至 3.00 港元，对应 21.5%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目开发放缓；(二)都市规划延误；(三)技术替代；(四)光伏产业风险；(五)汇兑损失。 主要财务数据（港币百万元）（更新于 2024 年 3 月 18 日） 来源：公司资料、中泰国际研究部预测 更新报告 评级：买入 目标价：3.00 港元 股票数据（更新至 2024 年 3 月 18 日） 现价 2.47 港元 总市值 5,571.20 百万 港元 流通股比例 28.57% 已发行总股本 2,255.55 百万 52 周价格区间 1.80-3.02 港元 3 个月日均成交额 2.84 百万 港元 主要股东 中国建筑国际 (3311 HK) (占 70.78%) 来源：彭博、中泰国际研究部 股价走势图 来源：彭博、中泰国际研究部 相关报告 20231017 - 中国建筑兴业（830 HK）更新报告： 3Q23 业务加快增长，出售非核心业务释放价值 20230823 - 中国建筑兴业（830 HK）更新报告：盈利增长亮丽，订单持续提升 分析师 周健锋（Patrick Chow） +852 2359 1849 kf.chow@ztsc.com.hk 年结:12 月 31 日 2021 年 实际 2022 年 实际 2023 年 实际 2024 年 预测 2025 年 预测 收入 6,295 7,669 8,666 10,183 12,001 增长率（%） 38.8 21.8 13.0 17.5 17.9 股东净利润 292 422 580 752 1,003 增长率（%） 50.2 44.5 37.6 29.6 33.3 每股盈利（港币） 0.14 0.19 0.26 0.33 0.44 市盈率（倍） 18.2 12.9 9.6 7.4 5.6 每股股息（港币） 0.05 0.07 0.09 0.11 0.15 股息率（%） 1.9 2.6 3.5 4.6 6.1 每股净资产（港币） 0.78 0.93 1.06 1.27 1.55 市净率（倍） 3.19 2.66 2.32 1.95 1.59 中国建筑兴业（830 HK） | 2024 年 3 月 19 日 请阅读最后一页的重要声明 页码: 2 / 6 图表 1 ：2023 年业绩回顾 年结: 12 月 31 日 2022 年 2023 年 增长 2023 年 实际与预计 中泰国际评论 (港币百万元) 实际 实际 (同比%) 中泰国际 之差 (%) 预测 收入 7,669 8,666 13.0 9,102 (4.8) - 其中：幕墙工程 5,784 6,665 15.2 7,455 (10.6) 收入低于预期，但毛利率高于预计 销售成本 (6,844) (7,693) 12.4 (8,049) (4.4) 毛利 825 973 17.9 1,053 (7.6) 其他收入(不含利息收入) 20 43 115.2 23 87.7 2023 年新增应收款拨备转回及热电业务政府补助，合共为 1,945 万 行政、销售及其他费用 (291) (288) (1.2) (300) (4.2) 开支占比由 3.8%下跌至 3.4% 经营利润 554 728 31.5 775 (6.1) 利息收入 6 4 (23.9) 6 (27.4) 财务费用 (51) (82) 59.7 (52) 58.2 港元及外货借贷利率大幅上升 应占联营和合营公司利润 0 0 (40.5) 0 (43.3) 税前利润 508 650 28.0 729 (10.8) 所得税 (98) (78) (20.4) (146) (46.4) 实质税率由 19.3%下跌至 12.1% 税后利润 410 572 39.6 584 (1.9) 少数股东权益 12 8 (31.1) 11 (22.0) 股东净利润 422 580 37.6 594 (2.3) 每股盈利 (港币) 0.19 0.26 34.6 0.26 (2.3) 每股股息 (港币) 0.07 0.09 33.8 0.09 (5.6) 分红比率由 34.0%轻微下跌至 33.8% 利润率 (%) 变动 实际与预计 (百分点) 之差 (百分点) 毛利润率 10.8 11.2 0.5 11.6 -0.3 非核心业务的毛利率低于预期 - 外墙工程(幕墙) 12.0 13.2 1.2 12.8 0.4 - 总承包工程(房建) 0.5 0.1 -0.4 0.3 -0.2 - 运营管理(含咨询服务) 12.7 9.5 -3.2 12.5