洛阳钼业(603993)2023年业绩快报点评：产销节奏加快，业绩稳步释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 洛阳钼业(603993) 产销节奏加快，业绩稳步释放 ——洛阳钼业 2023 年业绩快报点评 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 021-38038404 021-38038434 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号 S0880522080001 S0880523120003 本报告导读： 公司 Q4 铜钴产销节奏加快，加之出售澳洲 NPM 铜金矿资产增厚利润，2023 年业绩释放超预期，2024 年公司铜钴产量继续增长，业绩收获可期。 投资要点： [Table_Summary]  维持“增持”评级，上修目标价至 8.93 元。综合考虑公司出售 NPM 资产收益，以及刚果金铜钴销售确认节奏&产品售价，上修公司 2023-2025 年 EPS 至 0.38/0.50/0.55 元(原 0.35/0.48/0.51)，参照可比公司估值，考虑公司放量加快，给予 2024 年 18x PE，上修目标价至 8.93 元。  Q4 产销节奏加快，出售 NPM 资产增厚利润，业绩略超预期。公司初步核算 2023 年营收 1862.7 亿元，同比+8%，归母净利润 82.5 亿元，同比+35%，扣非归母净利润 62.3 亿元，同比+3%。其中 Q4 营收 545.9 亿元，同比+35%，环比+21%，归母净利 58.1 亿元，同比+663%，环比+234%。得益于刚果金产销节奏加快和 NPM 投资收益，公司 Q4 业绩释放略超预期。  铜钴产销步入正轨，24 年量增有望延续。2023 年公司铜钴销量42.0/5.6 万吨，同比+51%/174%，其中 Q4 铜钴产量 15.2/1.8 万吨，环比分别增 38%/2%，权益金落地后公司刚果金出口逐步恢复，Q4 产销节奏加快带动业绩释放。目前 TFM 混合矿 3 条产线均已达产，KFM 也在 23Q2 投产。公司计划 24 年铜/钴产量分别为 52-57 万吨、6-7 万吨，同比增加铜/钴产能 10/1 万吨以上，产量高增有望延续。  降息预期升温、需求预期好转，看好铜价高位运行。美国通胀/经济走弱信号显现，美联储降息预期升温，而国内稳增长仍持续发力，叠加矿端供给扰动，供需偏紧下铜价有望延续高位运行。  风险提示：铜、钴价格大幅波动，TFM、KFM 扩产产能释放延后。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 173,863 172,991 186,273 204,523 208,399 (+/-)% 54% -1% 8% 10% 2% 经营利润（EBIT） 13,182 12,608 15,853 20,075 22,334 (+/-)% 119% -4% 26% 27% 11% 净利润（归母） 5,106 6,067 8,250 10,711 11,951 (+/-)% 119% 19% 36% 30% 12% 每股净收益（元） 0.24 0.28 0.38 0.50 0.55 每股股利（元） 0.07 0.09 0.00 0.00 0.09 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 7.6% 7.3% 8.5% 9.8% 10.7% 净资产收益率(%) 12.8% 11.7% 13.6% 15.0% 14.7% 投入资本回报率(%) 8.6% 8.4% 7.9% 10.1% 10.5% EV/EBITDA 8.19 6.65 8.03 6.62 5.91 市盈率 33.08 27.84 20.47 15.77 14.13 股息率 (%) 0.9% 1.1% 0.0% 0.0% 1.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.93 上次预测： 6.42 当前价格： 7.82 2024.03.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 4.66-7.82 总市值（百万元） 168,906 总股本/流通 A 股（百万股） 21,599/17,666 流通 B 股/H股（百万股） 0/3,933 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 132.16 日均成交值（百万元） 775.70 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 54,409 每股净资产 2.52 市净率 3.1 净负债率 28.85% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 0.08 0.01 Q2 0.11 0.02 Q3 0.05 0.08 Q4 0.04 0.27 全年 0.28 0.38 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 38% 68% 48% 相对指数 30% 63% 53% [Table_Report] 相关报告 剥离 NPM 铜金矿，聚焦铜钴业务 2023.12.07 Q3 产销步入正轨，业绩收获可期 2023.10.30 权益金落地，铜钴巨头再起航 2023.08.29 通胀支撑价格，供需两端加速验证 2022.05.24 公司更新报告 -16%-4%9%22%35%48%2023-03 2023-06 2023-09 2023-1252周内股价走势图洛阳钼业上证指数[Table_industryInfo] 金属，采矿，制品/原材料 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 洛阳钼业(603993) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.03.18 股票研究 原材料 金属，采矿，制品 [Table_Stock] 洛阳钼业(603993) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 8.93 上次预测： 6.42 当前价格： 7.82 [Table_Website] 公司网址 www.cmoc.com [Table_Company] 公司简介 洛阳栾川钼业集团股份有限公 司始建于 1969 年，2004 年和 2014 年进行两次混合所有制改革后，公司目前是民营控股、国资参股的股份制公司。2007 年于香港联合交易所(股票代码：03993)上市。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 4.66-7.82 市值（百万元） 168,906 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益