新股覆盖研究：广合科技

http://www.huajinsc.cn/1 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 03 月 15 日公司研究●证券研究报告广合科技（001389.SZ）新股覆盖研究投资要点 下周一（3 月 18 日）有一只深证主板新股“广合科技”询价。 广合科技（001389.SZ）：公司自成立以来一直从事印制电路板的研发、制造和销售，深耕于高速 PCB，产品主要定位于中高端市场。公司 2021-2023 年分别实现营业收入 20.76 亿元/24.12 亿元/26.78 亿元，YOY 依次为 29.12%/16.23%/11.02%,三年营业收入的年复合增速 18.55%；实现归母净利润 1.01 亿元/2.80 亿元/4.15 亿元，YOY 依次为-35.00%/176.63%/48.29%，三年归母净利润的年复合增速38.66%。根据公司管理层预测，公司预计 2024 年 1-3 月归属于母公司所有者的净利润为 0.99-1.21 亿元，同比增长 59.97%至 95.52%。投资亮点：1、公司是内资服务器用 PCB 厂商第一。公司 PCB 深耕服务器应用场景，报告期内对应收入维持在总营收的七成左右；目前公司已在服务器PCB 的产品技术及客户资源上积累了较强优势，为内资服务器 PCB 厂商第一（中国电子电路行业协会统计，2021 年度），获得包括戴尔、浪潮信息等全球服务器龙头以及鸿海精密、广达电脑、英业达等知名 EMS 企业的认可，同时已和华为、联想等客户开展合作。多年以来，公司持续跟随 CPU 厂商的芯片平台迭代进行技术布局，目前已实现对包括 Intel、AMD 的多个芯片平台以及华为鲲鹏系列对应 PCB 的量产，Intel 下一代 Birch stream 平台对应产品以及 AMD 下一代 Turin 平台对应产品已处于样品状态；同时亦与下游服务器厂商进行深度合作，配合服务器厂商的应用场景及需求进行研发，并将合作延伸至量产阶段，在客户及技术上具备较强的竞争力。2、公司积极规划产能扩充，募投项目预计在现有产能基础上实现较大幅度增长；同时，公司在泰国的多高层精密线路板项目已于去年 Q3 开工。1）据公司招股书，募投产能项目黄石广合一期第二阶段工程规划年产能为 100 万平方米，在公司2022 年产能 151.42 万平方米基础上将实现 66%的产能扩充，募投项目计划在 2 年内建设完成且于第 2 年达产。2）同时，据公司官网披露，公司在泰国的多高层精密线路板项目于 2023 年年初正式启动、于 2023 年 9 月进行了开工奠基仪式，该工厂预计将以 Eagle stream 和 Birth stream 服务器平台用主板和卡板、AI 服务器用各类主板和卡板为目标产品，同时兼容通信行业高端 PCB 以及 PC、NB、汽车行业用 PCB 产品，公司在产能上的积极布局有望支撑公司业务发展。同行业上市公司对比：公司主要从事印制电路板的研发、生产、销售，且下游应用领域主要为服务器；选取主营业务与公司同样以大批量刚性电路板为主、下游应用领域包括服务器且与公司存在直接竞争关系的 A 股上市公司深南电路、沪电股份、胜宏科技、生益电子作为广合科技的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模（TTM）为 82.73 亿元，可比 PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为 33.28X，销售毛利率为 23.56%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）380.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（戈碧迦）-2024 年第 21 期-总第 448 期 2024.3.13华金证券-新股-新股专题覆盖报告（星宸科技)- 2024 年第 20 期-总第 447 期 2024.3.9华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（平安电工）-2024 年第 19 期-总第 446 期 2024.3.8华金证券-新股- 新股专题覆盖报告（骏鼎达）-2024 年第 17 期-总第 444 期 2024.3.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（星德胜)-24 年第 18 期、总第 445 期 2024.3.2新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分公司近 3 年收入和利润情况会计年度2021A2022A2023A主营收入(百万元)2,075.52,412.42,678.3同比增长(%)29.1216.2311.02营业利润(百万元)95.5311.7498.3同比增长(%)-45.15226.2959.84净利润(百万元)101.1279.7414.7同比增长(%)-35.00176.6348.29每股收益(元)0.280.741.09数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3 / 10请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、广合科技...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点........................................................................................................................................... 6（四）募投项目投入...............................................................................................................................