中通快递(2057.HK)中通纳入港股通，重视低估值龙一配置价值

1 Ta公司报告 公司动态跟踪 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 中通快递（2057.HK） 中通纳入港股通，重视低估值龙一配置价值 副标题 投资要点： ➢ 事件：2024年3月1日，上交所公告中通快递调入港股通，并于3月4日生效。 ➢ 全年件量目标达成，盈利能力持续提升。2023年快递行业较为激烈的价格竞争中，中通全年完成业务量302.0亿件，同比增长23.8%，市占率达22.9%，居行业第一，并实现了全年业务量20-24%的增长目标。盈利能力看， 23Q3公司总毛利润27.1亿元，同比+10.7%，毛利率29.8%，同比+2.5pp。公司23Q3实现净利润23.5亿元，同比+24.0%，归母净利23.5亿元，同比+21.2%，调整后净利润23.4亿元，同比+25.0%。单票情况看，公司23Q3单票归母净利润0.31元/票，同比+2.6%。23年Q1-Q3，公司实现归母净利润65.43亿元，同比+40.8%，单票归母净利润0.30元，同比+16.6%。 ➢ 入通提振流动性，主动回购提升市场信心。2024年3月1日，上交所公告中通快递调入港股通，并于3月4日生效。此外，公司持续回购，2022年11月公司董事会批准将可回购的股份总价值由10亿美元增加到15亿美元，并将有效期延长一年至 2024 年6月30日为止。我们认为作为加盟快递龙一，公司在23年9月调整23年经营目标标志着公司主动聚焦高质量发展，持续回购也有利于提升市场信心，同时，公司入通不仅有利于提振其自身的市值流动性，也或将对上市头部快递企业带来估值重构的机会。 ➢ 盈利预测与投资建议。公司规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，行业竞争下凭借管理优势和规模效应持续实现利润提升，持续回购增强市场信心，入通提振资本市场流动性，上调公司2023/24/25年归母净利预测为：90、107、123亿元（前值：79、96、106亿元），我们维持公司2024年18倍PE，对应目标价257.63元港币，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：快递件量大幅放缓；人工成本上升风险；新业务培育风险。 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 30,406 35,377 39,244 45,902 52,677 增长率 21% 16% 11% 17% 15% 净利润（百万元） 4,755 6,809 9,028 10,695 12,295 增长率 10% 43% 33% 18% 15% EPS（元/股） 5.77 8.27 10.96 12.99 14.93 市盈率（P/E） 25.8 18.0 13.6 11.5 10.0 市净率（P/B） 2.5 2.3 2.0 1.7 1.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所值 2020A 2021A 2022E Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 港股 2024 年 3 月 14 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 172.5 港元 目标价格： 257.6 港元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 824/617 总市值/流通市值（亿港元） 142058/106505 每股净资产（元） 70.11 资产负债率（%） 33.31 一年内最高/最低（港元） 234.8/126.1 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 陈照林 执业证书编号：S0210522050006 邮箱：czl3792@hfzq.com.cn 研究助理 乐璨 邮箱：c30018@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《中通快递（2057.HK）23H1 业绩点评：23H1 单票归母 0.30 元，市占率持续提升》2023.08.30 《中通快递（2057.HK）22 年业绩点评：22Q4 单票归母 0.33 元，市占率继续扩张》2023.04 《中通快递（2057.HK）深度：先胜后战管理铸就龙头》2022.07.24 诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的重要声明 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02中通快递-W恒生指数华福证券华福证券 诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明 公司动态跟踪|中通快递 图表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万人民币 2022A 2023E 2024E 2025E 现金及现金等价物 11,693 23,193 35,583 49,546 营业总收入 35,377 39,244 45,902 52,677 应收款项合计 6,093 7,027 8,389 9,377 主营业务收入 35,377 39,244 45,902 52,677 存货 41 70 79 81 营业总支出 28,415 29,131 33,901 39,270 其他流动资产 6,648 5,090 5,393 6,027 营业成本 26,338 27,169 31,239 36,320 流动资产合计 24,475 35,380 49,444 65,031 营业开支 2,077 1,962 2,662 2,950 固定资产净额 28,813 27,923 27,442 27,102 营业利润 6962 10113 12001 13407 权益性投资 3,951 0 0 0 净利息支出 -313 55 -203 -454 其他长期投资 8,618 8,618 8,618 8,618 权益性投资损益 6 -15 -14 -8 商誉及无形资产 5,079 4,204 3,472 2,842 其他非经营性损益 896 694 694 694 土地使用权 5,443 5,388 5,371 5,338 非经常项目前利润 8176 10737 12884 14548 其他非流动资产 2,145 2,069 2,175 2,130 非经常项目损益 116 57 76 83 非流动资产合计 54,049 48,202 47,078 46,030 除税前利润 8292 10794 12961 14631 资产总计 78,524 83,582 96,522 111,061 所得税 1633 1837 2385 2487 应付账款及票据 2,403 2,554