海外煤炭行业专题之一：印度—能源和钢铁消费有望带动煤炭需求持续增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/煤炭 证券研究报告 行业专题报告 2024 年 03 月 07 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -14.18%-6.14%1.91%9.95%18.00%26.05%2023/32023/62023/92023/12煤炭海通综指 资料来源：HTI 相关研究 [Table_ReportInfo] 《24 年煤炭供需以“稳”为主，非电需求或引领后市》2024.03.03 《安监加严+低温持续，煤价或仍有支撑》2024.02.25 《假期库存持续去化，煤价短期或有支撑》2024.02.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:李淼 Tel:(010)58067998 Email:lm10779@haitong.com 证书:S0850517120001 分析师:王涛 Tel:(021)23185633 Email:wt12363@haitong.com 证书:S0850520090001 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 联系人:朱彤 Tel:(021)23185628 Email:zt14684@haitong.com 海外煤炭专题之一：印度—能源和钢铁消费有望带动煤炭需求持续增长 [Table_Summary] 投资要点：  印度能源结构和煤炭资源情况：煤炭占能源主体地位（2020 年占比约 44%），煤炭资源量位列全球第五，但焦煤资源尤其是优质主焦煤资源严重不足。煤炭、石油、生物质为印度的主要能源来源，2000 年以来煤炭作为主体能源地位得到强化，煤炭占印度一次能源比重从 2000 年的 33%提升至 2020 年的 44%。印度煤炭资源量位列全球第五，总储量 1111 亿吨，储产比达 147 年。  煤炭供给：全球第二大煤炭生产国（全球占比约 10%），基本国有垄断（国企占比近 90%），露天矿占比高达 96%，目前产能利用率很低，未来产量释放或在中间的物流环节。近十年印度煤炭产量复合增速 4.2%。FY23 印度煤炭产量 8.93亿吨，同比增长 14.8%，目前 FY24 产量目标 10.12 亿吨，同比增长 13.3%。FY30目标产量 15 亿吨，产量释放核心或在铁路物流环节。1）分主体：煤炭供给高度集中，基本被国有垄断，国企产量占比近 90%。FY23 国有煤炭公司 CIL/SCCL产量 7.03/0.67 亿吨，同比+12.9%/+3.3%，占总产量 78.7%/7.5%；私营及其他煤矿产量 1.23 亿吨，同比+35.6%。2）分矿井结构：FY23 印度煤炭露天矿/井工矿产量 8.58/0.35 亿吨，露天煤矿开采比重高达 96%，近年来井工矿逐渐退出产量比重逐年下降。3）中间环节：煤炭运费是世界上最高的（约 10 美元/吨公里），旨在帮助补贴客运铁路成本。洗煤是印度国内劣质煤炭价值链中的一个独特的附加步骤，2020 年取消对高灰分煤炭使用的限制，目的为降低进口依赖。4）进口：FY18 以来印度进口量维持在 2~2.5 亿吨的水平，FY23 焦煤/动力煤进口量0.56/1.82 亿吨，同比-1.9%/+19.9%。俄乌冲突后进口结构有所变化，俄煤进口量和占比明显提升。我们认为如果印度在物流方面能够取得重大进展，进口动力煤比重有望继续下降，但进口焦精煤或仍为国内钢铁消费的重要支撑。  煤炭消费：全球第二大煤炭消费国，1）火电：火电消费占比约 70%，火电需求持续高增，至 FY30 仍有 80GW 规划新建火电机组。目前煤电仍然是印度电力系统的基荷能源（发电量占比约 75%），23 年 11 月在运 214GW 火电机组，并将FY31 火电装机目标由 55-60GW 上调至 80GW。受工业需求不断增长和水电疲软影响，FY22/23/24H1 火电发电量同比+11.4%/8%/7.4%。2）钢铁和焦煤消费：2017年国家钢铁政策规划至 FY2031 将钢铁产能提升至 3 亿吨，但受制于国内生产焦煤灰分过高、原煤洗选产能和意愿均不足，预计未来进口焦精煤仍然为国内钢铁消费的重要支撑。根据《2017 年国家钢铁政策》，印度计划至 FY2031 将钢铁产能提高至 3 亿吨，其中高炉-转炉（BF-BOF 路线）炼钢比例提高至 60%-65%，在不采用/采用捣固炼焦技术情形下，分别对应印度国内自产焦煤原煤需求1.21~1.7 亿吨、洗选后精煤需求 4000~5600 万吨，但考虑到目前焦煤原煤洗选产能严重不足，2021 年实际运行产能仅有不到 2325 万吨，FY2025 规划洗选产能也仅提升至 6100 万吨。  投资建议：印度本土制造等政策有望带动印度工业化和基建需求，能源和钢铁需求有望持续繁荣增长，带动国内煤炭消费需求。为此印度多举措加大国内煤炭产量释放进程，但我们认为劳动生产率低下、物流等基础设施问题或仍将制约产量释放，未来随着印度国内动力煤产量增长、进口占比有望下降，但焦煤受制于国内焦煤灰分高、质量差，以及配套洗选能力和意愿均不足，未来仍将主要依靠进口焦精煤支撑钢铁生产。建议关注：（1）国际焦煤价格支撑带来的焦煤板块机会，推荐淮北矿业、平煤股份、山西焦煤；（2）有望受益于煤机出口打开成长空间的煤机公司郑煤机、天地科技。  风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 行业研究·煤炭行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. 印度能源结构和煤炭资源情况 ........................................................................................... 6 1.1 印度能源结构 ............................................................................................................ 7 1.2 印度能源政策和组织架构 ........................................................................................ 8 1.3 印度煤炭资源情况 .................................................................................................. 11 1.3.1 煤炭资源 ..............................................................................................