公司信息点评：2023年业绩快报归母净利润同比增长13.32%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 伟星股份（002003）公司信息点评 2024 年 03 月 08 日 2023 年业绩快报归母净利润同比增长13.32% [Table_Summary] 投资要点：  2023 年业绩快报归母净利润同比增长 13.32%。公司公告 2023 年业绩快报，全年收入 39.2 亿元，同比增长 7.93%，营业利润 6.67 亿元，同比增长 13.5%，营业利润率 17.0%，同比提升 0.84pct，归母净利润 5.54 亿元，同比增长 13.32%，归母净利率 14.1%，同比提升 0.67pct，扣非净利润 5.21 亿，同比增长 10.03%，扣非净利率 13.3%，同比提升 0.25pct。  收入加速增长，展现行业竞争力。2023 年公司收入、归母净利润继续保持稳健增长，同时经营利润率、扣非净利率提升，我们认为展现出公司经营质量不断提升，行业议价能力改善的特点。2023 年 Q4 实现收入 10.1 亿元，同比增长 24.9%，单季度收入加速增长，增速是自 2022 年 Q2 至今 6 个季度以来，最 高 的 收 入 增 速 （ 22Q2/22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3 收 入 增 速 分 别 为+17.4%/+11.5%/-17.8%/-3.6%/+2.4%/+8.7%），对应 2023 年 10/11/12 月国内宏观鞋服零售额增速分别为+7.5%/+22.0%/+26.0%，23Q4 服装类零售额季度增速为 19.1%，伟星的单季度收入规模增速超过终端零售增长，我们认为公司在市场中已建立有效的品牌和客户认可度，持续实现份额提升。  单季度净利率回落，不改全年运营效率改善的趋势。23Q4 归母净利率 2.1%，扣非净利率 1.8%，对比历史 2018-2022 单 4 季度扣非净利率分别为1.2%/1.5%/5.4%/5.2%/22Q4 单季度亏损，其中净利率较低的 18Q4、19Q4 单季度收入负增长，考虑到公司的生产运营规模效应可出现正向或负向影响，我们认为未来公司单 4 季度利润率仍有提升空间，短期较低利润率或因 2023 年是国内外出行恢复正常的首年，因业务出行增长或造成费用增多，全年看扣非净利率 13.3%，仍有 0.25pct 小幅提升，整体运营改善趋势不变。  公司坚持转型升级和投入产出，重点布局全球化和数智制造。面对复杂的宏观环境和经济形势，公司始终坚持以“可持续发展”为核心，紧扣“转型升级”和“投入产出”两条主线，持续加大客户开拓智能制造推进力度，强化产品领先与组织保障，加速全球布局纵深推进战略转化与执行落实不断提升综合竞争力在行业不景气的形势下实现了公司稳健经营。加快越南工业园的建设，提升孟加拉工业园管理效率，为国际市场的拓展提供有力保障。提速高端智能制造转型，不断提升生产管理水平，加速实施“数智”制造战略，推进现场管理与生产制造的转型升级，实现人均效率和效益的双提升。  风险提示。订单流失风险，产能扩张不达预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3356 3628 3917 4365 4959 (+/-)YoY(%) 34.4% 8.1% 8.0% 11.4% 13.6% 净利润（百万元） 449 489 554 591 682 (+/-)YoY(%) 13.2% 9.0% 13.3% 6.7% 15.5% 全面摊薄 EPS(元) 0.38 0.42 0.47 0.51 0.58 毛利率(%) 38.0% 39.0% 41.0% 40.8% 41.1% 净资产收益率(%) 16.7% 16.9% 10.3% 10.7% 11.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究·伟星股份（002003）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测与估值。我们预计 2023-2025 年收入预测分别为 39.2、43.7、49.6 亿元，归母净利润预测分别为 5.54、5.91、6.82 亿元，给予公司 2024 年 25X PE，对应目标价 12.63 元，维持“优于大市”评级。 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) 归母净利润（百万元） PE（X） PS（X） 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 2024E 603558 健盛集团 34 262 239 294 13.0 14.3 11.6 1.3 002674 兴业科技 31 151 225 285 20.9 14.0 11.0 1.0 均值 16.9 14.1 11.3 1.1 注：收盘价为 2024 年 03 月 07 日价格，归母净利润为 wind 一致预期。 资料来源：Wind，HTI 公司研究·伟星股份（002003）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 营业总收入 3628 3917 4365 4959 每股收益 0.42 0.47 0.51 0.58 营业成本 2213 2310 2583 2923 每股净资产 2.79 4.58 4.73 4.94 毛利率% 39.0% 41.0% 40.8% 41.1% 每股经营现金流 0.77 0.52 0.58 0.65 营业税金及附加 33 35 39 45 每股股利 0.35 0.36 0.38 0.44 营业税金率% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 价值评估（倍） 营业费用 313 372 418 464 P/E 25.90 22.86 21.43 18.56 营业费用率% 8.6% 9.5% 9.6% 9.4% P/B 3.88 2.36 2.29 2.19 管理费用 378 419 480 531 P/S 3.10 3.23 2.90 2.55 管理费用率% 10.4% 10.7% 11.0% 10.7% EV/EBITDA 13.09 13.14 12.15 10.42 EBIT 570 660 702 808 股息率% 3.2% 3.3% 3.5% 4.0% 财务费用 -22 0 0 0 盈利能力指标（%） 财务费用率% -0.6% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 39.0% 41.0% 40.8% 41.1%