AMER SPORTS(AS.US)业绩增长亮眼，增长预期稳健

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 业绩增长亮眼，增长预期稳健 事件：Amer Sports 公布 23Q4 及 2023 全年业绩表现，整体表现好于预期，全年营收实现快速增长，同比有所减亏，同时公司的 24 年增长指引较为稳健。随着大中华区业务和 DTC 业务的持续推进以及核心三大品牌的持续扩张，相信公司业绩将会有更亮眼的表现。 报告摘要 知名户外运动品牌集团，营收稳步增长 Amer Sports 是全球知名户外运动品牌集团，旗下拥有多个知名运动品牌，包括 Arc'teryx（始祖鸟）、Salomon（萨洛蒙）、Wilson（威尔胜）等，涵盖户外、滑雪、网球、高尔夫等多个运动领域，集团于 2 月 1 日在美股上市。23Q4 公司实现营收 13.15 亿美元，同比增长 10%，增速有所放缓。按区域划分，大中华区收入实现 45%的高速增长至 2.46 亿美元，亚太地区收入同比增长 22%至 1.17 亿美元，美洲地区收入同比增长 5%至 5 亿美元，EMEA 地区收入同比微降 1%至 4.52 亿美元。按渠道划分，批发业务收入同比下滑 4%至 7.59 亿美元，主要是 EMEA 和美洲地区的零售库存积压带来的负面影响，DTC 业务收入同比增长 37%至 5.56 亿美元，其中电商收入同比增长 30%，实体零售收入同比增长 45%。Q4 经调整毛利率水平同比提高 170bp 至 52.2%，主要得益于毛利水平较高的始祖鸟品牌的快速增长，同时物流和采购成本优化以及渠道和区域结构调整均在一定程度上改善了毛利率。 大中华区和 DTC 渠道表现强劲带动全年销售增长 2023 全年，Amer Sports 收入同比增长 23%至 43.68 亿美元，主要由大中华区和 DTC 渠道的强劲增长带动。按区域划分，大中华区收入同比实现 61%的大幅增长至 8.41 亿美元，亚太地区收入同比增长 40%至 3.50 亿美元，美洲地区收入同比增长 15%至 17.27 亿美元，EMEA 地区收入同比增长 14%至 14.50 亿美元。按渠道划分，批发收入同比增长12%至 28.10 亿美元，DTC 业务同比增长 49%至 15.59 亿美元，其中电商收入同比增长 40%，实体零售收入同比增长 58%。2023 年经调整毛利率为 52.5%，同比提高 240bp。在收入和毛利率提升的情况下，2023 年公司实现营业利润为 3.03亿美元，同比提升近 5 倍，净亏损为 2.09 亿美元，同比减亏（去年同期亏损 2.53亿美元）。 多元化战略稳步推进，专业运动品类表现优异 公司旗下有多个品牌，覆盖品类广泛，根据不同产品类别，大致可以划分为三大类，专业运动、户外运动、球类及拍类（2023 年收入占比分别为 36.5%/38.2%/25.3%）。专业运动品类的增速最为亮眼，Q4 和全年收入增长分别为 26%和 45%，户外运动的风潮兴起也带动相关品类的增长，Q4 和全年收入增长分别为 2%和 18%，而球类及拍类由于库存积压问题表现较弱。预计随着整体品牌力的提升和消费市场逐步回暖，专业运动和户外运动品类都将实现较好增长，而球类及拍类将会注重库存清理，多元化战略的稳步推进也使得公司能够更好的应对快速变化的市场需求。 增长预期稳健，期待新一年表现 公司公布了 24Q1 和 2024 年全年预期：24Q1 收入预计增长 6-8%，其中专业运动品类增速预计超 30%，户外运动品类预计持平，球类及拍类预计双位数下滑；调整后毛利率预计为 53.5%；调整后营业利润率预计为 9.0-10.0%。2024 全年收入预计增长中双位数，其中专业运动品类增速预计超 20%，户外运动品类预计高单位数增长，球类及拍类预计低到中单位数增长；调整后毛利率预计为 53.5-54.0%；调整后营业利润率预计为 10.5-11.0%。随着大中华区业务和 DTC 业务的持续推进以及核心三大品牌的持续扩张，相信公司业绩将会有更亮眼的表现。 风险提示：宏观经济下行，影响消费形势；行业竞争加剧；地缘政治风险。 2024 年 3 月 8 日 AMER SPORTS（AS.US） Table_BaseInfo 公司动态分析 证券研究报告 体育用品 投资评级： x 未有 目标价格： 未有 现价(2024-3-7)： 15.06 美元 总市值(百万美元) 7,371.87 流通市值(百万美元) 7,371.87 总股本(百万股) 489.50 流通股本(百万股) 489.50 12 个月低/高(美元) 13.1/18.2 平均成交(百万美元) 42.85 股东结构 Anta Sports 43.33% Anamered Investments 15.65% Fountainvest China 12.15% 腾讯控股 4.27% 其他股东 24.60% 总共 100.00% 股价表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -4.56 N/A N/A 绝对收益 -0.46 N/A N/A 数据来源：WIND、港交所 杨怡然 消费行业分析师 +852-22131401 laurayang@eif.com.hk 2 公司动态分析/Amer Sports 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 收入表现及拆分 2023 年 Amer Sports 收入同比增长 23%至 43.68 亿美元，其中 Q4 收入同比增长 10%至 13.15亿美元。从招股书披露情况来看，公司在近年来保持高速增长态势，主要是旗下三大核心品牌 Arc'teryx（始祖鸟）、Salomon（萨洛蒙）、Wilson（威尔胜）的快速扩张带动了整体业绩的提升。 按区域划分，收入占比最大的是 EMEA 地区，其次是美洲地区，但从增速上看，大中华区和亚太地区持续扩张，保持较好的增长态势，2023 年大中华区收入同比增长 61%至 8.41 亿美元，亚太地区收入同比增长 40%至 3.50 亿美元，美洲地区收入同比增长 15%至 17.27 亿美元，EMEA 地区收入同比增长 14%至 14.50 亿美元。 图表 1.收入表现 图表 2.各地区收入占比 资料来源：公司财报，安信国际 资料来源：公司财报，安信国际 按渠道划分，批发渠道占比最大，而 DTC 业务（包括电商和实体零售）则保持较好的增长，2023 年批发收入同比增长 12%至 28.10 亿美元，DTC 业务同比增长 49%至 15.59 亿美元，其中电商收入同比增长 40%，实体零售收入同比增长 58%。 按品类划分，三大品类占比较为接近，其中专业运动品类的增速最为亮眼，2023 年收入增长达 45%，户外运动的增速次之，2023 年收入增长为 18%，而球类及拍类由于库存积压问题表现较弱，2023 年仅有 7%的增速。 图表 3.各渠道收入占比 图表 4.各品类收入占比 资料来源：公司财报，安信国际 资料来源：公司财报，安信国际 在收入提升和毛利较高的 DTC 业务加速增长的情