大业股份首次覆盖：轮胎骨架材料龙头业绩反转，增收降本推动长期成长

[Table_Stock] 大业股份（603278） 证券研究报告 公司深度 轮胎骨架材料龙头业绩反转，增收降本推动长期成长 ——大业股份首次覆盖 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 轮胎骨架材料头部企业，迎来业绩修复利润反转 公司成立于2003年，设立之初主营胎圈钢丝产品。2012年，公司胎圈钢丝产销量及市占率居全国同业第一。2021年，公司收购胜通钢帘线，补足钢帘线业务短板，形成胎圈钢丝+钢帘线两大类主营产品。业绩层面看，公司营收持续增长，2020~2022年营收CAGR为30%，主要系产能扩张及胜通钢帘线并入，带动销量持续增长。2022年公司归母净利润出现上市来的首次亏损，系市场需求疲弱，原料、能源价格上涨，钢帘线产能利用率低等因素所致；2023Q1~Q3归母净利润扭亏为盈，同比162.73%，系需求回暖，主要原料价格回落，以及胜通钢帘线产能恢复。 ◼ 需求回暖带动行业景气，技术创新驱动集中度提升 2023H1我国轮胎行业整体复苏向好，据中国橡胶工业协会轮胎分会统计和调查，轮胎38家重点会员企业2023年1~5月份综合外胎产量2.49亿条，同比+13.22%。2023H1橡胶骨架材料行业企稳回暖，据中国橡胶工业协会骨架材料专业委员会对全国主要会员单位的统计，2023年1-5月我国胎圈钢丝、钢帘线产量分别同比+11.35%、+12.15%。从竞争格局看，胎圈钢丝方面，随行业进入成熟期，市场份额向产品质量佳，具有持续技术开发能力，资金实力强的企业集中，市场格局已基本形成。钢帘线方面，在公司完成对胜通钢帘线的收购重组后，行业集中度提高。 ◼ 开拓海外市场增收，推动能源建设项目降本 公司积极创新，推动产品优化升级，引领行业标准。2022年12月发布自主研发新品缆型胎圈钢丝，2023年主持起草修订ISO16650 胎圈钢丝国际标准正式立项，并顺利推进到 WD 阶段（工作小组草案）。公司客户覆盖全球头部胎企，依托优质客户资源开拓海外市场。2023H1境外订单量同比+58%，超过境内订单量的14%；2020~2022公司对全球前五强轮胎企业的胎圈钢丝销量CAGR为33.65%，上升趋势明显。公司布局各类能源自给项目，推动降本增效。公司光伏项目2022年发电量约占当年用电总量的9.97%，计划投资的风电项目规划年发电量占2022年用电总量的60.86%；公司2023H1建设的生物质蒸汽项目能够完全覆盖公司当期蒸汽使用需求。 ◼ 投资建议 我们预计公司2023~2025年营收分别为59.24、65.46和71.67亿元，同比+13.64%、+10.50%和+9.48%； 归 母 净 利 润 分 别 为1.10、2.04和3.29亿元，同比+143.27%、+84.42%和+61.79%。当前股价对应PE分别为29.83、16.18、10.00。考虑公司积极推出创新产品，开拓海外市场增收，同时推进能源自给项目降本。我们认为，公司业绩继2023年实现扭亏为盈后，将保持较高增速，首次覆盖给予“买入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 下游需求不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争风险、政策调整风险 [Table_Industry] 行业: 机械设备 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 仇百良 E-mail: qiubailiang@shzq.com SAC 编号: S0870523100003 联系人: 刘昊楠 E-mail: liuhaonan@shzq.com SAC 编号: S0870122080001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 9.70 12mth A 股价格区间（元） 6.72-14.69 总股本（百万股） 341.76 无限售 A 股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 33.15 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -21%-8%5%18%31%44%57%70%83%03/2305/2307/2310/2312/2303/24大业股份沪深3002024年03月07日公司深度 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 5213 5924 6546 7167 年增长率 2.5% 13.6% 10.5% 9.5% 归母净利润 -255 110 204 329 年增长率 -221.0% 143.3% 84.4% 61.8% 每股收益（元） -0.75 0.32 0.60 0.96 市盈率（X） — 29.83 16.18 10.00 市净率（X） 1.93 1.76 1.58 1.37 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 03 月 06 日收盘价） 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 轮胎骨架材料头部企业，业绩修复利润反转 .............................. 6 1.1 胎圈钢丝领军企业，收购兼并实现业务横向扩张 ............. 6 1.2 公司营收延续增长趋势，利润端实现扭亏为盈 ................ 8 2 需求回暖带动景气度提升，技术创新驱动集中度提升 .............. 11 2.1 全球轮胎销量延续增长趋势，中国为重要市场 .............. 11 2.2 技术进步驱动格局优化，主要原材料价格下行 .............. 14 3 积极拓展海外市场增收，推动能源建设项目降本 ..................... 17 3.1 产能快速扩张，推动市占率稳步提升 ............................. 17 3.2 产品优化升级，依托优质客户开拓海外市场 .................. 19 3.3 布局光伏、风电、生物质能源项目，推动降本增效 ....... 21 4 盈利预测 ................................................................................... 23 5 估值与投资建议 ........................................................................ 24 6 风险提示 ................................................................................... 25 图 图 1： 公司历史沿革 .............................................................. 6