对1-2月外贸数据的思考与未来展望：外需改善带动1-2月出口明显增长

1 宏观经济│宏观专题 请务必阅读报告末页的重要声明 外需改善带动 1-2 月出口明显增长 ——对 1-2 月外贸数据的思考与未来展望 专题内容摘要 核心观点： 1-2 月中国以美元计价的出口同比增长 7.1%（前值 2.3%）。经季节性调整后，1-2 月出口环比增长 6.3%，较 12 月有明显的回升。外需的改善可能是出口环比回升的主要原因，此外，年尾的技术性因素可能也有一定影响。1-2 月进口规模的季调环比增长 1.7%，表明内需可能正在持续修复。展望未来，我们认为，中国季节性调整后的出口规模或能保持温和的环比正增长，进口也有望继续增长。  1-2 月出口明显反弹 1-2 月中国出口同比增速为 7.1%（美元计价，前值 2.3%），较上月大幅回升，也明显好于市场一致预期（0.3%）。经过季节性调整以后，1-2 月出口环比也出现了显著的上行，1-2 月平均的出口规模较 12 月环比增长 6.3%（前值-0.1%）。  多数产品出口回升，对主要贸易对象出口普遍改善 季节性调整后，分产品看，除原材料出口继续下滑(环比-2.1%)，农产品出口基本保持平稳外（环比-0.4%），其余主要出口大类均有明显改善，包括轻工、机电产品的出口都出现了较大幅度的回升，高新技术产品出口也有进一步改善（环比分别为+7.2%、+7.2%、+2.3%）。分出口对象看，我国对新兴经济体、转口贸易对象与发达经济体的出口都有明显的改善（环比分别为+4.6%、+5.3%、+4.4%），只有对韩国、日本等个别国家出口表现偏弱。  1-2 月出口为何环比回升？ 一方面，外需的改善可能是主要原因，1、2 月摩根大通全球制造业 PMI 分别 50.0%、50.3%，较 12 月（49.0%）明显回升。1-2 月韩国出口同比增速也有大幅回升，同比增长 11.2%（前值 5.0%）。另一方面，出口环比的回升，可能也与一些年尾的技术性因素有关。  1-2 月进口继续回升，表明内需或持续修复 1-2 月进口同比增速为 3.5%（美元计价，前值 0.2%），较上月进一步回升，好于市场的一致预期（0.1%）。季节性调整后，进口规模环比增长 1.7%（前值 0.8%）,反映出内需或正在持续修复。从四年复合同比增速来看，主要进口产品中，高新技术产品的进口出现反弹，机电产品的进口保持平稳，原材料的进口则有所回落。  后续外贸走势展望 出口方面，近几个月中国出口份额保持平稳，我们认为 2024 年中国出口份额或好于预期，同时，美国经济也有望软着陆，支撑中国外需。因为，我们认为，我国季节性调整后的出口规模或有望保持温和的环比正增长。当然，考虑到 2023 年年初基数较高，3-4 月的出口同比增速可能会处于负增长区间。进口方面，近期超预期的社融、PMI、春节假期消费的数据都显示出，内需或正在修复的正循环之中，我们认为进口也有望继续增长。 风险提示：海外经济与预期不一致，政策与预期不一致 证券研究报告 2024 年 03 月 08 日 作者 分析师：樊磊 执业证书编号：S0590521120002 邮箱：fanl@glsc.com.cn 分析师：方诗超 执业证书编号：S0590523030001 邮箱：fangshch@glsc.com.cn 相关报告 1、《2 月 PMI 继续好于季节性：——对 2 月 PMI 和高频数据的思考及未来经济展望》2024.03.04 2、《特朗普若当选加征关税的可能不宜低估：——海外宏观周专题》2024.02.25 请务必阅读报告末页的重要声明 2 宏观经济│宏观专题 正文目录 1. 1-2 月出口明显反弹 ................................................ 3 1.1 1-2 月出口环比大幅回升 ....................................... 3 1.2 多数产品出口回升 ............................................ 4 1.3 对各类贸易对象的出口均有明显好转 ............................ 5 2. 1-2 月进口继续回升，表明内需或持续修复 ............................ 7 2.1 1-2 月进口环比上行 ........................................... 7 2.2 产成品进口回升，原材料进口回落 .............................. 8 3. 后续外贸走势展望 ................................................. 9 3.1 出口有望保持温和的环比正增长 ................................ 9 3.2 进口或随内需修复进一步回升 ................................. 11 4. 风险提示 ........................................................ 11 图表目录 图表 1： 中国出口同比增速（美元计价） ................................. 3 图表 2： 中国出口金额（季调） ......................................... 3 图表 3： 轻工产品出口金额（季调） ..................................... 4 图表 4： 高科技和机电产品出口金额（季调） ............................. 4 图表 5： 部分机电产品出口金额（季调） ................................. 5 图表 6： 农产品和原材料的出口金额（季调） ............................. 5 图表 7： 对发达国家与地区的出口（季调） ............................... 6 图表 8： 对主要新兴市场国家与地区的出口（季调）........................ 6 图表 9： 对发达国家与地区出口的复合同比增速 ........................... 6 图表 10： 对主要新兴市场国家与地区出口的复合增速 ...................... 6 图表 11： 中国进口同比增速（美元计价） ................................ 7 图表 12： 中国进口规模（季调） ........................................ 7 图表 13： 铁矿石和原油进口金额复合增速 ................................ 8 图表 14： 高科技和机电产品进口金额复合增速 ............................ 8 图表 15： 全球制造业 PMI .