特锐德(300001)充电桩政策和需求双轮驱动，看好公司未来发展

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 电气设备 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2024-2-29 收盘价（元） 19.86 总股本（百万股） 1055.90 流通股本（百万股） 1027.95 净资产（百万元） 6499.55 总资产（百万元） 22535.64 每股净资产（元） 6.16 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 【兴证电新】特锐德 2023 三季报点评：业绩符合预期，充电运营龙头地位稳固 ＃emailAuthor＃ 分析师：王帅 wangshuai21@xyzq.com.cn S0190521110001 ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 箱变行业细分领域龙头，业务范围逐渐多元化。公司成立于 2004 年，专注于户外箱变产品的研发与制造，深耕铁路行业箱变产品二十余载，铁路行业市占率超 60%。为探索新的增长点，2022 年公司针对新能源客户的应用场景，首创模块化智能预制舱式变电站，能够极大程度缩短施工周期，减少土建工作量，在新能源光伏、风电、储能等系统领域相继中标，2023 年新能源系统集成陆续中标华能、华电、中核汇能、国电投等订单，占电网及新能源市场 60%以上的份额。 ⚫ 充电桩产品持续升级，巩固充电桩龙头地位。在国内政策密集发布下，叠加新能源汽车保有量大幅提升，充电桩需求维持高景气度。公司布局充电桩研发较早，通过持续产品升级，持续巩固充电桩三大优势：（1）硬件端，产品矩阵完整，2014 年推出充电堆产品；（2）软件端，布局充电大数据平台，涵盖“两层安全防护技术”及“智能运维监控体系”等功能，提高终端用户的充电安全、降低充电桩运营维护的成本和实现虚拟电厂等增值收益；（3）成本端，公司自研、自制充电模块，有效降低了成本和提高产品性能。 ⚫ 国内充电运营龙头，先发和规模优势明显。子公司特来电为充电运营行业龙头，规模优势显著。截至 2023 年 12 月，公司运营充电桩规模为 52.3 万台，市占率达 19.2%，名列国内第一。受益于电动汽车保有量和单车充电需求快速增长，叠加公司运营业务具有资金、规模和先发优势，公司运营业务高速增长。2023 年充电量超 93 亿度，同比增长 58.5%，同时 2023 年平均利用率达到 7.48%，同比+0.38pcts，运营业务盈利能力持续向上。23H1 特来电实现净利润-0.71 亿元，实现减亏 3961 万元。 ⚫ 充电站——优质负荷侧聚合商，潜力无穷未来可期。特来电拥有庞大的充电站和充电用户，特来电充分发挥自身资源和技术禀赋优势，构建“充电网+微电网+储能网”的虚拟电厂架构，能够以较低的成本聚合可调负荷，是优质的负荷聚合商。自 2019 年起，特来电积极参与“华北电网调峰试点”、“深圳虚拟电厂管理平台”等示范性项目。截至 2022 年底，特来电已与 20 个调度中心对接，接入场站 1739 个，在全国形成超过1324MW 的响应调节能力，累计响应次数超 500 次，响应量超 180MW。 ⚫ 投资建议：充电桩作为新能源汽车的后市场，电动汽车渗透率持续提升带来充电需求的大幅增长，叠加国内各省市和车企密集发布充电桩的建设规划，特锐德有望充分享受政策和市场需求共振的红利，预计 2023-2025 年归母净利润分别为 4.78、6.54 和 8.74亿元，对应 2 月 29 日收盘价 PE 分别为 43.8、32.1 和 24.0X，维持增持评级。 ⚫ 风险提示：电动车需求不及预期；充电桩利用率不及预期；充电行业价格战。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 11630 16034 19444 23764 同比增长 23.2% 37.9% 21.3% 22.2% 归母净利润(百万元) 272 478 654 874 同比增长 45.4% 75.7% 36.7% 33.6% 毛利率 22.1% 22.2% 22.0% 21.7% ROE 4.3% 7.1% 8.9% 10.8% 每股收益(元) 0.26 0.45 0.62 0.83 市盈率 77.0 43.8 32.1 24.0 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 备注：2022 年 EPS 以预测的最新股本计算 ＃dyCompany＃ 特锐德 （ 300001.SZ ） ＃title＃ 充电桩政策和需求双轮驱动，看好公司未来发展 ＃createTime1＃ 2024 年 3 月 1 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司跟踪报告 报告正文 1、箱变和充电桩双主业驱动营收快速增长 1.1、箱变业务起家，新能源微网和充电桩打造营收成长新动力 特锐德是国内具有较强竞争力的户外箱式电力产品系统企业。特锐德成立于 2004年，2009 年成功上市。公司成立至今专注户外箱式电力设备的研发与制造，2004年 7 月，公司成功发送第一台 35kV 箱变（兴华钢铁项目）。2006 年，公司中标青藏铁路全线 35kV 箱式变电站项目，订单规模达到 105 台，在铁路箱变设备市场崭露头角。2011 年，公司收购广西中电新能源 100%股权，进军智能电网市场，同年与西门子签订战略合作协议，联合开发、生产用于铁路、煤炭和钢铁的 GIS 产品。自此，公司在 GIS、H-GIS 和箱变产品市场影响力不断扩大。 管理层具有战略眼光，抓住充电桩发展机遇。公司管理层具有敏锐的商业嗅觉，2014 年特锐德投资 6 亿元成立子公司特来电，发布电动汽车智能充电系统，正式进军充电桩市场。2016 年，特来电发布“大数据生态云平台”，运用大数据优化充电运营平台管理，提升经营效益。2017 年，特来电首次将“充电网”与“新能源微网”概念进行深度融合，并在 2019、2020 年陆续发布“充电网两层防护”技术以及新能源微电网技术，实现充电桩与虚拟电厂业务的协同发展。2021 年，特来电累计充电量突破 100 亿度，位居行业第一。2022 年，公司直流桩通过欧盟 CE 认证，后续将拓展海外充电桩市场。 图 1、公司发展历程 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 1.2、股权结构相对稳定集中，管理层技术背景丰富 股权结构相对稳定，前十大股东合计持股 44.31%。目前公司拥有 7 家全资子公司、多家控股子公司和联营企业，布局箱式变电站、配网自动化、充电桩销售、充电运营和微电网业务。截止至 2023 年 11 月，创始人于德翔直接持股份额为 1.24%，通过青岛德锐投资间接持有 16.82%份额，共计持股份额达 18.06%，为公司实际控制人。公司上市至今，