传媒行业简评报告：AI行情再起，继续看好传媒板块反弹机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 传媒互联网行业联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 传媒互联网行业分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  春节档票房破历史记录，关注头部影片长线票房空间  版号节奏释放积极信号，春节档预售票房超 2 亿  单月版号破百，游戏行业增长动能充足 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】AI 催化不断，看好估值催化背后，产业化应用价值和相关应用陆续落地。国外，Sora 的推出是大模型领域里程碑式进展，具备高质量、长时长、高精度等优势；国内，央视一套播出首部中国原创的文生视频 AI 系列动画片《千秋诗颂》，影片从美术设计到动效生成，再到后期成片，均为 AIGC 辅助制作；同时政策端不断释放积极信号。我们认为，当前 AIGC 进展，大大提升其产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内容制作端生产效率升级。看好：a）优质 IP 储备公司在 AIGC 技术加持下加速转化；b）优质内容公司在 AI 技术驱动下体质生产效率；c）头部互联网公司大模型能力提升加强平台效应。相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；2）影视行业：百纳千成、光线传媒、横店影视、万达电影、华策影视、猫眼娱乐； 3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、阅文集团；4）港股互联网公司：腾讯、快手； 5）文娱消费：泡泡玛特；6）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅 13.55%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位。从细分行业来看，上周信息搜索与聚合表现最佳，中信三级指数涨跌幅 20.91%，动漫、互联网广告营销、出版次之。 ⚫ 【重要行业新闻】国务院国资委召开“AI 赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会；《热辣滚烫》《飞驰人生 2》票房突破 30亿、《第二十条》票房突破 20 亿；2 月票房突破 100 亿；腾讯《王者荣耀》1 月收入 2.33 亿美元，回归全球手游畅销榜榜首；网易开放世界游戏《射雕》公测定档 3 月 28 日；TikTok 宣布专为 Vision Pro 所开发的原生应用已经上线；埃隆·马斯克表示特斯拉已掌握Sora 类似技术；我国首部文生视频 AI 系列动画片《千秋诗颂》启播；字节发布文生图开放模型 SDXL-Lightning。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.4-0.20.00.20.40.622-Feb22-Apr22-Jun22-Aug22-Oct22-Dec22-Feb传媒沪深300 [Table_Title] AI 行情再起，继续看好传媒板块反弹机会 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.2.27 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 AI 催化不断，看好估值催化背后，产业化应用价值和相关应用陆续落地。国外，Sora 的推出是大模型领域里程碑式进展，具备高质量、长时长、高精度等优势；国内，央视一套播出首部中国原创的文生视频 AI 系列动画片《千秋诗颂》，影片从美术设计到动效生成，再到后期成片，均为 AIGC 辅助制作；同时政策端不断释放积极信号。我们认为，当前 AIGC 进展，大大提升其产业生产力价值，有望赋能以图片、视频为代表的多模态内容生产，加速内容制作端生产效率升级。看好：a）优质 IP 储备公司在 AIGC 技术加持下加速转化；b）优质内容公司在 AI 技术驱动下体质生产效率；c）头部互联网公司大模型能力提升加强平台效应。 最强春节档票房再突破，持续关注供给景气下影视板块行情。2024 年春节档期总票房突破历史记录。节后一周《第二十条》口碑效应下来到票房首位表，我们看好口碑发酵下，头部影片长线票房增长空间。展望 2024 年，我们预计电影市场的供给端将持续保持充足水平，将刺激观影需求进一步释放，同时 AI 赋能生产，行业有望持续繁荣。看好：a）优质储备丰富、有望释放盈利弹性的龙头制作公司；b）市占率稳固、有望受益于行业繁荣的头部院线；以及 c）在技术加持和开发力度提升下有望持续挖掘优质内容价值的内容平台。 游戏行业估值低，增长动能充足，投资性价比驱动下，再次进入布局期。当前核心行业政策核心口径未改，仍是积极推动行业健康发展，2023 年版号恢复常态化发放，行业供给周期逐步开启，驱动国内游戏市场收入复苏。我们预计，稳健版号政策驱动下， 2024年游戏新品供给端虽不及 2023 年拥挤，但仍将较为充沛，叠加小游戏赛道快速增长、AI+有望逐步落地，供给及技术驱动的游戏行业复苏有望持续。同时，当前游戏行业核心标的估值在 10-14 倍 PE，性价比较高，我们建议关注核心产品线稳健或底部反转、出海进程迎来新进展的标的。 相关标的：1）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特、完美世界；2）影视行业：百纳千成、光线传媒、横店影视、万达电影、华策影视、猫眼娱乐； 3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、阅文集团；4）港股互联网公司：腾讯、快手； 5）文娱消费：泡泡玛特；6）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅 13.55%，跑赢上证综指、深证成指、创业板指，在 30 个中信一级行业中位列第 1 位。2024 年初以来，中信传媒指数涨跌幅-5.09%，跑赢创业板指，未跑赢上证综指、深证成指，在 30 个中信一级行业中位列第 16 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周信息搜索与聚合表现最佳，中信三级指数涨跌幅 20.91%，动漫、互联网广告营销、出版次之。年初以来，表现最佳的板块是出版，游戏、信息搜索与聚合、互联网广告营销、其他广告营销表现次之。 图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图 3 年初至今中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明