医药生物行业周报：持续看好医药的配置价值

 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告   医药生物 行业研究/行业周报 持续看好医药的配置价值 主要观点：  本周行情回顾：板块上涨 本周医药生物指数上涨 2.09%，跑输沪深 300 指数 1.62 个百分点，跑输上证综指 2.76 个百分点，行业涨跌幅排名第 33。2 月 23 日（本周五），医药生物行业 PE（TTM，剔除负值）为 24X，位于 2012 年以来“均值-1X 标准差”和“均值-2X 标准差”之间，较 2 月 16 日 PE上涨 0.1，比 2012 年以来均值（34X）低 10 个单位。本周，13 个医药 III 级子行业中，10 个子行业上涨，3 个子行业下跌。其中，原料药为涨幅最大的子行业，上涨 5.76%；线下药店为跌幅最大的子行业，下跌 4.23%。2 月 23 日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为 46X。  持续看好医药的配置价值 本周医药指数上涨但是跑输沪深 300 指数，指数持续反弹。医药生物 YTD 的涨幅是-11.57%，位列申万一级分类涨幅排行 top26。细分板块方面，原料药、医药流通和疫苗等领涨，药店、设备和血制品领跌。个股涨幅 top10 为之前跌幅较大的小市值公司、以及 GLP-1 产业链相关标的，跌幅则以前期相对跌幅不大的公司为主，没有明确的主线。港股 HSCIH 周涨幅 3.65%。本周业绩预告较多，市场担心的利空因素，估计周末已经消化，接下来大家更关注的是 2024 年比较有业务确定性的公司。 近期还处于反弹行情，市场总体乐观，而我们在乐观的同时，认为投资标的的选择还是要落实到标的业务发展和成长性，寻求真成长的医药标的。反弹背景下，投资思路更多是把握住熟悉的低位股票继续持股、同时寻求具备反弹基础的标的，具备业务特色，相对比较白马的公司，业务开展和管理层靠谱的，估值符合投资人心理预期的情况下可以陆续进行配置；同时一些相对熟悉的公司，因为市场因素下跌而带来的投资机会需要把握住。标的选择上，泽璟制药、康缘药业、亚辉龙、健麾信息、英诺特、麦澜德等我们会率先进行关注，兼顾了中药+创新标的，同时还有部分产品业务推进的催化。 医药生物（申万）2024 年至今走势回到 2018 年年底和 2019 年 年初的低点位置。考虑到估值消化、基金持仓、成长性等方面，我们更加看好医药后市的表现，我们对医药看好的观点不变，归根到底基 行业评级：增持 报告日期：2024-2-26 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002 邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：全年主线紧抓“中药+创新药械”，兼顾出海标的 2024-01-01 2.行业周报：全年主线紧抓“中药+创新药械”，兼顾出海标的 2024-01-08 3.行业周报：年度业绩预告将陆续发布，关注优质业绩公司 2024-01-16 4.行业周报：再次回调，新机会在哪里？2024-01-22 5.行业周报：寻求医药真增长标的2024-02-19 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 17 证券研究报告 于的逻辑是医药的成长属性：（1）政策相关的利空已经进入尾声；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值；（3）2023 年底医保继续谈判利好符合预期有望 2024 年陆续贡献增量；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是 2024 年随着医药的大幅回调预计减仓不少，持仓处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期影响医药成长股的估值。 站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路：我们认为 2024 年需要关注中药、创新药和创新器械，兼顾具备国际化能力的公司。具体观点详细参考我们已经 2023 年 12 月 17 日外发的报告《2024 年医药投资策略：现金流、商业化、传统与国际市场》。 2 月份建议配置个股：泽璟制药、亚辉龙、英诺特、海泰新光、健麾信息、艾迪药业、迈瑞医疗、智飞生物、麦澜德、康缘药业、贵州三力、康恩贝、佐力药业。兼顾了大白马的配置标的，和可以带来弹性的小市值公司，其中新增艾迪药业、麦澜德、康缘药业、贵州三力、康恩贝、佐力药业，考虑到近期公司业务开展健康持续以及公司的估值。 2024 年投资策略上，依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线： （1）传统，指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌 OTC 和普通 OTC 以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。 （2）现代，指的是 fast follow 的药械甚至 FIC 的药械公司，2024年是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司 2025 年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会。 （3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队 2023年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行前瞻推荐基于产品获得 FDA 审批，而 2024 年则是审批+商业化的销售进展。 相关的投资思路建议： （1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。 （2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国 FDA 鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS 龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道 poct检测细分龙头）。 （3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药 CRO），亿帆医药（627FDA 已经获批），建议关注康哲药业。 （4）有望贡献大单品：泽璟制药（已经拥有商业化品种+凝血酶 行业周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 17 证券研究报告 已经 BD 落地超预期+马上杰克替尼获批+三抗数据持续读出）、百克生物（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林生物（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰。 （5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极