估值及景气跟踪2月第3期：小盘股引领反弹，TMT热度明显上行

小盘股引领反弹，TMT热度明显上行2024年2月25日证券研究报告 策略周报分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：张雪娇zhangxuejiaobj@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120007——估值及景气跟踪2月第3期本周市场表现/景气/估值要点概览市场表现：本周(2.18-2.23) 高市盈率、小盘、科技风格表现居前；低市盈率、大盘、消费风格表现相对靠后。主要股指中，中证2000、万得全A、红利指数表现居前；中证500、科创50、创业板指表现靠后。申万一级行业中，传媒/计算机/通信涨幅居前，医药生物/农林牧渔/家用电器涨幅居后。热门概念中，AIGC表现亮眼。盈利预测变动：2月绝大多数行业24年Wind盈利一致预期下调，下调幅度靠前的行业为农林牧渔、国防军工、非银金融。数字经济产业链细分方面，以Wind一致预期看，24年盈利预期排序：光学元件（85%）>半导体封测（74%）＞光模块（72%）>网络安全（61%）＞ SAAS（57%）=数据安全（57%）>数字政府（46%）=半导体材料（46%）。行业景气核心指标变动：1）价格下行：水泥、布油、铜/铝、螺纹钢、玻璃等；价格上行：动力煤、焦煤/焦炭等；2）大金融：地产方面，LPR下调幅度超预期将带动房贷利率进一步下行。本周5年期LPR下调25bp，幅度超预期，将带动房贷利率进一步下行，有益成交企稳改善，据贝壳统计，截至2024年1月，百城首套二套房贷利率平均为3.84%、4.41%，相距下限分别有9、26个bp的下降空间。银行方面，5年期LPR下调幅度超预期，1月社融超预期；3）高端制造：汽车方面，春节假期影响下汽车销量有所回落，开年价格战再起。据乘联会，2月1-17日，乘用车市场零售55.9万辆，同比去年同期下降14%，较上月同期下降43%；新能源车市场零售16.5万辆，同比去年同期下降15%，较上月同期下降44%。光伏方面，节后产业链价格维稳，3月组件排产上行。4）消费：必选方面，节后淡季猪价大幅回落。可选方面，春节动销良好，结构延续分化。估值水平及交易热度：主要宽基指数股权风险溢价近期快速下行但仍位于7年90%分位上方；全A/全A非金融两油/上证指数估值分别处于5年6.6%/7.0%/34.8%分位数附近；创业板指/宁组合分别处于市盈率5年1.2%/0.8%分位数附近。交易热度方面，TMT估值及情绪明显修复。全球估值水平方面，当前纳斯达克指数估值已超过2022年年初水平。2核心观点：市场表现层面，小盘股大幅反弹，宽基指数中中证2000涨幅领先。盈利层面，2月绝大多数行业24年Wind盈利一致预期下调。景气层面，节后生产高频数据低于历年显示复工偏慢；LPR下调幅度超预期将带动房贷利率进一步下行；春节假期影响下汽车销量有所回落，开年价格战再起；节后光伏产业链价格维稳，3月组件排产上行。估值及交易热度层面，TMT估值及情绪明显修复。风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、市场流动性风险。股指及风格市场表现：高市盈率/科技 占优3资料来源：Wind，中信建投图：本周主要股指涨跌幅表现（%）图：本周主要风格涨跌幅表现 本周(2.18-2.23) 高市盈率、小盘、科技风格表现居前；低市盈率、大盘、消费风格表现相对靠后。 主要股指中，中证2000、万得全A、红利指数表现居前；中证500、科创50、创业板指表现靠后。资料来源：Wind，中信建投13.75.24.94.84.73.73.42.82.31.81.70.90.05.010.015.0中证2000万得全A红利指数上证指数中证1000沪深300上证50宁组合茅指数创业板指科创50中证500行业涨跌幅表现：传媒/计算机/通信表现居前4 申万一级行业中，传媒/计算机/通信涨幅居前，医药生物/农林牧渔/家用电器涨幅居后。 申万二级行业中，表现居前的前五大细分领域为：教育、出版、数字媒体、广告营销、IT服务Ⅱ。图：本周表现居前申万二级行业涨跌幅表现（%）图：本周申万一级行业涨跌幅表现（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投13.411.611.18.3 8.1 7.8 7.0 6.9 6.2 6.1 6.1 6.0 5.9 5.8 5.6 5.5 5.1 5.0 4.5 4.4 4.2 3.9 3.3 3.2 2.9 2.8 2.7 2.5 2.3 2.10.05.010.015.0传媒计算机通信社会服务煤炭轻工制造机械设备建筑装饰环保商贸零售银行电子美容护理汽车纺织服饰石油石化基础化工有色金属房地产公用事业国防军工交通运输食品饮料建筑材料电力设备非银金融钢铁家用电器农林牧渔医药生物18.117.116.015.814.514.213.713.513.012.312.311.711.511.511.211.110.610.410.09.90.05.010.015.020.0教育出版数字媒体广告营销IT服务Ⅱ互联网电商文娱用品影视院线其他电子Ⅱ照明设备Ⅱ房地产服务包装印刷游戏Ⅱ通信设备化妆品通用设备软件开发通信服务渔业计算机设备宏观：高频数据跟踪服务业复苏情况5图：18城地铁客运量快速回升（万）图：执行航班数量季节性高位波动图：通策医疗周度支付交易金额回升（万元）资料来源：Datayes，中信建投图：观影人数受春节影响大幅上升（万）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投02000400060008000100001200014000160002022-122023-032023-062023-092023-12执行航班:中国:国内航班(不含港澳台)010020030001020304050百万百万支付交易金额:通策医疗支付交易金额:爱尔眼科02000400060008000100001200014000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51w53201920202021202220232024010002000300040005000600070008000w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w29w31w33w35w37w39w41w43w45w47w49w51201920202021202220232024宏观：高频数据跟踪生产复苏情况6图：汽车半钢胎开工率年后上行（%）图：日均粗钢产量回落（万吨/天）图：石油沥青装置开工率低于历年节后（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投图：江浙织机开工率节后上行（%）资料来源：Wind，中信建投资料来源：Wind，中信建投020406080w1w3w5w7w9w11w13w15w17w19w21w23w25w27w