建筑材料行业跟踪周报：地产链跟随市场反弹

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 地产链跟随市场反弹 2024 年 02 月 26 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理 杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产链继续底部震荡》 2024-02-04 《居住产业链 2023Q4 获公募基金减仓，进入 2024 年后相对收益表现突出》 2024-01-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.2.19–2024.2.23，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅+3.19%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为+3.71%、+5.18%，超额收益分别为-0.52%、-1.99%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为359.3 元/吨，环比（较春节前一周）+1.0 元/吨，较 2023 年同期-63.0 元/吨。环比（较春节前一周）价格持平的地区：长三角地区、长江流域地区、泛京津冀地区、华北地区、东北地区、华东地区、西南地区、西北地区；环比（较春节前一周）价格上涨的地区：两广地区（+15.0 元/吨）、中南地区（+5.0 元/吨）；无环比（较春节前一周）价格下跌的地区。本周全国样本企业平均水泥库位为 65.4%，环比（较春节前一周）-0.1pct，较 2023 年同期-6.3pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 7.8%，环比（较春节前一周）+2.1pct，较 2023 年同期-2.7pct（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 2066.1 元/吨，环比（较春节前一周）+15.0 元/吨，较 2023 年同期+319.8 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 3772 万重箱，较上周+116 万重箱，较 2023 年同期-938 万重箱。（3）玻纤：节后首周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，各池窑厂价格暂报稳观望，周内成交平平。截至 2 月 22 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在 2950-3200 元/吨不等，全国均价 3079.00 元/吨，主流含税送到，环比节前一周均价（3079.00）持平，同比下跌 25.26%；本周电子纱市场价格维稳延续，本周电子纱 G75 主流报价 7000-7600 元/吨不等；电子布当前主流报价为 3.2-3.4 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点： 1 月金融数据喜人，社融增速维持中高位，M1 增速低位明显回升。节后降息，中央财经委会议再次推动新一轮设备更新和消费品以旧换新。两会在即，宏观政策和资本市场利好预期也逐渐升温。短期地产链跟随市场积极反弹。中期来看，地产供需两端的支持政策也在有序推进，随着产业链出清，地产链中期底部有望来临。当下建议积极布局龙头，并甄别中期成长的赛道，例如，出口链的一带一路方向，非地产链的新材料或工程公司，地产链的智能家居和绿色建材公司。 1、全球需求中长期增量来自于一带一路和 RCEP 地区。两个维度择股，一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力，推荐米奥会展、中材国际，中国交建，上海港湾。 2、美国经济软着陆，库存周期低位有望回升。消费降级下小量多批订单的比例增加，加大了供应链“快反”要求，阶段性利好区域内完整供应链企业。推荐爱丽家居，建议关注松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。 3、非地产链条中，长期看好产业升级或节能减碳类投资需求。推荐赛特新材、圣晖集成、再升科技，建议关注柏诚股份。 4、在强力政策作用下，国内地产的螺旋下滑态势必将得到遏止。我们预计地产投资端和主体信用端在明年企稳。对于地产链而言，大部分细分行业的集中度仍有提升空间。推荐北新建材、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、东鹏控股、东方雨虹、蒙娜丽莎，建议关注江山欧派、森鹰窗业。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）节后第一周，市场需求依旧处于淡季期，加之受降温、雨雪天气影响，大部分工程项目和搅拌站尚未施工，仅有少量备货需求，南方地区水泥出货量在 1-2 成，各地企业均按计划执行一季度错峰生产或自主停窑检修。价格方面，因春节前期大部分地区水泥价格跌到底部，目前企业多处于保本或亏损状态，为了改善经营状况，以及提振市场信心，广西、广东和福建地区先行开启涨价模式，鉴于短-39%-35%-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%2023/2/272023/6/272023/10/252024/2/22建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 期需求尚处于启动阶段，其他地区虽也有推涨计划，但全面落实预计进入 3 月份。（2）当前行业景气处于底部，企业自律控制供给、维护价格意愿增强，随着冬季错峰生产方案陆续出台，考虑到整体力度维持或有所加强，冬季错峰落实有望缓解当前产能过剩、库存高企的状态，为 2024年旺季景气反弹奠定基础。LPR 下调反映货币政策积极信号，中期财政工具和准财政工具有望进一步发力，财政前置下基建投资增速有望维持高位，后续有望向实物需求进一步传导。我们认为需求预期的稳定有望改变行业预期，加速竞合秩序修复，2024 年价格和盈利有望企稳改善。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部，双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，近期五部门发布《关于推进实施水泥行业超低排放的意见》,龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）需求进入淡季，除了企业库存压力仍有待消化，下游拿货情绪也持续谨慎，但经历前期明显下调后，粗纱价格在二三线企业成本支撑下进一步下行空间有限。中期新增供给有望随着景气低位持续时间延长进一步放缓，但在建产能释放和消化仍有一个过程，叠加行业竞争态势的变化，供需平衡的充分修复和景气回升时间仍有待观察。电子纱/布供给出清相对更为充分，但产业链较为悲观的预期仍有待扭转，终端需求改善信号以及下游增加库存将是反弹催化剂，有望看到中期价格中枢的回升。（2）但中长期来看，落后产能出清有望加速，玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂，随着风电、新能源车等领域用量持续增长，光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展，行业容量有望持续增长，产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒，盈利稳定性也将提升。（3）当前板块估值处于历史低位，需求上升预期有望推动估值修复，推