九毛九(9922.HK)业绩修复开店稳健,探索加盟合作赋能优质点位

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·港股公司简评 社会服务 业绩修复开店稳健,探索加盟合作赋能优质点位 核心观点 公司 2023 年在消费环境逐步宽松情况下逐渐修复主要品牌的翻台率和经营效率,预计在收入和业绩端均取得良好修复。2023 年末门店数量增至 726 间,且主要品牌的开店较目标兑现度较高,并且如太二等品牌成功在数个海外国家和地区开店,预计 2024年仍保持稳健拓店节奏。2 月初宣布部分品牌和区域放开加盟,预计利用赋能优势高效开发优质点位,有望受益成长。 事件 公司发布 2023 年正面盈利预告,预计 2023 年实现收入 59.86 亿元,实现归母净利润不少于 4.50 亿元。 简评 业绩相对稳健,开店韧性较强 公司预期 2023 年公司收入约 59.86 亿元,较 2022 年增长约 49.4%。2023 年归母净利不少于 4.50 亿元,较 2022 年增幅不低于 812.8%。董事会认为 2023 财年的收入和利润预期增长主要来源于:(1)餐厅网络扩张,在营餐厅数量由 2022 年末的 556 间增加至 2023年末的 726 间;(2)同店销售增长,业务已从疫情中恢复,2023年营业天数及翻台率增加;(3)营运效率提高。 结合上半年业绩,预计 2023H2 实现营业收入约 31.06 亿元,同比增约 47.4%,下半年收入增幅与全年基本较匹配。预计 2023H2实现归母净利润 2.28 亿元,同比实现归母净利扭亏,预计 2023H2受汇兑的影响较小。2023 年餐厅数量净增 170 家,预计太二酸菜鱼、怂火锅的净开店均较符合 2023 年初计划,赖美丽品牌也实现一定的拓店,开店兑现度较好。2023 年积极拓展国际市场,太二陆续在新加坡、马来西亚、加拿大、美国等地开出门店。预计2024 年主要品牌开店计划仍较稳定,太二大陆地区及国际市场均持续拓展,怂火锅品牌开店预计有望稳中有升。 部分品牌和区域探索加盟模式,积极赋能优质点位 公司于 2 月初决定个别品牌/区域逐步开放加盟与合作业务,第一批品牌如下:1、太二酸菜鱼,开放新疆、西藏、台湾等省份、国内机场高铁等交通枢纽以及澳大利亚、新西兰的加盟业务; 维持 增持 刘乐文 liulewen@csc.com.cn SAC 编号:S1440521080003 SFC 编号:BPC301 陈如练 chenrulian@csc.com.cn SAC 编号:S1440520070008 SFC 编号:BRV097 发布日期: 2024 年 02 月 23 日 当前股价: 5.09 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 0.00/-9.37 -39.62/-34.03 -73.57/-55.13 12 月最高/最低价(港元) 20.45/4.50 总股本(万股) 143,656.77 流通 H 股(万股) 143,656.77 总市值(亿港元) 73.12 流通市值(亿港元) 73.12 近 3 月日均成交量(万) 1311.07 主要股东 GYH J Limited 37.33% 股价表现 相关研究报告 2023-08-23 【中信建投社服商贸】九毛九(9922):主力品牌矩阵效率优质且潜在市场空间充足,持续受益供应链建设及效率提升 2023-03-22 【中信建投社服商贸】九毛九(9922):拓店及供应链建设持续发力,优质新品牌逐步打开第二曲线 2022-08-24 【中信建投社服商贸】九毛九(9922):疫情下产业链能力及品牌效应突出,多品牌及细分市场扩张持续验证 2022 08 0【中信建投社会服务】九毛九(9922):-76%-56%-36%-16%4%24%2023/2/222023/3/222023/4/222023/5/222023/6/222023/7/222023/8/222023/9/222023/10/222023/11/222023/12/222024/1/222024/2/22九毛九恒生指数九毛九(9922.HK) 1 港股公司简评报告 九毛九 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2、山的山外面酸汤火锅,开放指定商场合作业务,2025 年 2 月 3 日开放加盟业务。太二加盟的收费模式主要包括一次性加盟费、新店服务支持费及运营管理费用抽成 5%或以下,在餐饮头部品牌加盟合作管理及赋能能力快速提升情况下,加盟合作结合直营拓店为主流趋势,预计也可以借助优质加盟商获取更优点位和资源,同时也持续体现对海外资源和点位的重视。预计加盟合作开店不会对核心品牌年内直营开店目标产生影响。 投资建议:预计 2023~2025 年实现归母净利润 4.54 亿元、6.63 亿元、8.23 亿元,当前股价对应 PE 分别为15X、10X、8X,维持“增持”评级。 表 1: 盈利预测 单位/百万元 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4005.7 5985.9 8076.6 9953.0 变化率 -4.2% 49.4% 34.9% 23.2% 归母净利润 49.3 454.1 663.3 822.5 变化率 -85.5% 821.6% 46.1% 24.0% P/E 15 10 8 资料来源:Wind,中信建投 风险分析 1、酸菜鱼赛道 CAGR 若放缓,赛道发展逐步进入瓶颈期,则太二酸菜鱼作为赛道头部品牌的长期成长潜力受到限制,整体影响收入成长性; 2、新品牌如怂火锅等在开店规模快速提升过程中模型的稳定性,以及品牌经营效率的稳定性存在风险,若规模快速扩大后模型验证不稳定或影响品牌整体成长空间和发展第二曲线; 3、中式餐饮赛道本身竞争较为激烈,若一级市场在疫情后逐步恢复投融资热情,供给端新增品牌较多,则可能对头部品牌的运营和创新产生持续的冲击; 4、线下商业中心和餐饮消费倾向整体受到经济环境或其他因素影响。 5、加盟模式可能存在的运营风险等。 2 港股公司简评报告 九毛九 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 分析师介绍 刘乐文 美国约翰霍普金斯大学金融硕士学位,现任中信建投商贸社服行业首席分析师。拥有六年证券研究从业经验,主要研究领域社会服务、商贸零售、医美化妆品等多个服务类板块。 陈如练 社服商贸行业分析师,上海财经大学国际商务硕士,2018 年加入中信建投证券研究发展部,曾有 2 年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020 年 Wind 金牌分析师团队成员,2019、2022 年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。 港股公司简评报告 九毛九 评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后 6个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的 6 个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场

立即下载
综合
2024-02-25
中信建投
4页
0.85M
收藏
分享

[中信建投]:九毛九(9922.HK)业绩修复开店稳健,探索加盟合作赋能优质点位,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.85M,页数4页,欢迎下载。

本报告共4页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共4页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
10nm 多重曝光工艺原理,涉及多次刻蚀
综合
2024-02-25
来源:中微公司(688012)扩产重启叠加份额提升,展望刻蚀设备订单高增
查看原文
各技术节点集成电路产品的制造工艺步骤数的粗略估计
综合
2024-02-25
来源:中微公司(688012)扩产重启叠加份额提升,展望刻蚀设备订单高增
查看原文
近年来刻蚀(Etch)设备在晶圆产线中价值占比不断提升
综合
2024-02-25
来源:中微公司(688012)扩产重启叠加份额提升,展望刻蚀设备订单高增
查看原文
ICP、CCP 平分近 95%刻蚀设备市场
综合
2024-02-25
来源:中微公司(688012)扩产重启叠加份额提升,展望刻蚀设备订单高增
查看原文
典型晶圆截面图,制造过程分 FEOL 段和 BEOL 段
综合
2024-02-25
来源:中微公司(688012)扩产重启叠加份额提升,展望刻蚀设备订单高增
查看原文
ICP 和 CCP 刻蚀设备的原理、主要应用场景、刻蚀材料有所不同
综合
2024-02-25
来源:中微公司(688012)扩产重启叠加份额提升,展望刻蚀设备订单高增
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起