中国五年期以上LPR下调25基点

1 中国首 2 月宏观数据显示经济增速明显回升 2023 年 3 月 15 日 中国五年期以上 LPR 下调 25 基点 2024 年 2 月 20 日 2 目录 中国五年期以上 LPR 下调 25 基点 ............................................................................. 3 银行业 ....................................................................................................................... 5 互联网业 .................................................................................................................... 6 消费业 ....................................................................................................................... 7 权益披露 .................................................................................................................... 8 2022 年 中央经济工作会议 宏观及投资策略分析 农银国际证券研究部 2022 年 12 月 17 日 农银国际证券研究部 3 中国五年期以上 LPR 下调 25 基点 经济师：姚少华 2 月 20 日周二，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024 年 2 月20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.45%，与 1 月持平；5 年期以上 LPR 为 3.95%，较 1 月下调 25 个基点（图 1）。本次 5 年期以上 LPR单次降息幅度为 LPR 创立来最大，此前，中国 5 年期以上 LPR 已连续 7 个月保持不变，1 年期 LPR 连续 5 个月持稳。 图 1: 中国 1 年期与 5 年期以上 LPR(%) 来源: 中国人民银行、农银国际证券 本次人民银行实行的非对称降息体现了央行在稳汇率和稳增长之间取得平衡。1年期 LPR 保持不变体现了央行稳定人民币汇率的意图。当前人民币兑美元的在岸及离岸现货价在 7.20 左右，人民币兑美元的贬值压力仍不小。理论上，一国汇率的即期水平受较短期利率影响更大。相比 5 年期以上 LPR，1 年期 LPR 对人民币汇率的影响更大。此次虽然 5 年期以上 LPR 下调 25 个基点，但 1 年期LPR 保持不变，对人民币汇率形成的贬值的压力相对轻微。此外，2024 年 2 月18 日人民银行开展 5000 亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为 2.5%，与 1 月持平。1 年期 LPR 利率一般由 1 年期的 MLF 利率与银行加点形成，本月MLF 利率持稳上月，因此本月 1 年期 LPR 定价基础未产生变化。 另一方面，本次 5 年期以上 LPR 下调 25 个基点，反映央行稳增长的意图。本次 5 年期以上 LPR 报价下调，将拉动居民房贷利率和企业中长期贷款利率的下调，有助于改善房地产销售以及企业的投资需求。当前房地产市场仍低迷，新房3.003.203.403.603.804.004.204.404.604.805.0008/1901/2006/20 11/2004/2109/21 02/2207/2212/22 05/2310/231年期LPR 5年期以上LPR 4 的市场需求十分疲弱。根据克而瑞地产研究数据，2024 年 1 月前 100 大房企仅实现销售操盘金额 2350.6 亿元，同比降低 34.2%，环比降低 47.9%，单月业绩规模创近年新低。此次调降 5 年期以上 LPR 幅度达到 25 基点，表明央行稳房地产市场的决心。此外，从商业银行的负债成本看，前段时间主要银行连续下调中长期存款利率。1 月 25 日，人民银行下调了再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，2 月 5 日，人民银行实施全面降准 0.5 个百分点，释放约 1 万亿元中长期低成本资金，这些政策措施有效降低了银行中长期负债成本，为此次 5 年期以上LPR 下调创造了条件。 展望未来，由于当前物价水平仍偏低，实体经济实际融资成本仍较高，加上美联储将开启降息周期，我们预期人民银行在 2024 年余下时间将继续下调基准利率。我们预计 2024 年年底 1 年期与 5 年期 LPR 的利率水平分别下调至 3.25%及3.70%。 5 银行业 分析师欧宇恒 这次下调 5 年期 LPR 可以说是今年 1 月 4 日召开的央行工作会议所定下降低融资成本政策方向的后续发展。值得注意的是，这是第四次出现 MLF 利率未变但LPR 下调的情况，我们认为，这反映 LPR 与 MLF 利率之间的关系正逐渐淡化,亦反映利率市场化发展正在提速。具体来说，5 年期 LPR 主要对应的是企业如固定资产投资等中长期贷款及居民按揭贷款等中长期贷款。在目前房地产市场前景尚不明确的形势下，政策强调要更好支持刚性和改善性住房需求，满足房地产领域合理融资。因此,以较大幅度 25 个基点下调 5 年期 LPR 利率不仅能降低居民购房成本和房企融资成本，也能够向市场传递更积极的信号。同时,亦可以激发其它行业的企事业单位融资需求,从而推动宏观经济持续增长。 对于银行业而言,下调 LPR 无疑为净息差带来下行压力,然而我们相信在明确的政策及利率市场方向下投资者早已充分考虑了 2024 年市场利率下行的相关因素。而这次 1 年期 LPR 报价保持不变，亦有助于稳定正处历史低位的银行平均净息差。从 2023 年经验看,目前银行业正以更积极手段抵御净息差下行压力,当中包括下调存款利率及调整资产负债表结构等方法。因此,这次下调 5 年期 LPR对净息差的影响未必如想象中大。以主要上市银行为例, 5 年期或以上贷款占比一般占个别银行总贷款的 30%-40%,这意味着下调 5 年期 LPR 25 个基点对平均贷款利率的影响理论上在 10 个基点以内,而贷款重新定价过程亦会令影响分段反映。考虑贷款以外尚有其他资产及负债,实际对净息差的影响将更为轻微。展望下一步的政策走势，我们判断未来利率仍然存在下行空间，因此银行净息差回稳及净利息收入回复增长动力仍需一段较长时间。另一方面,随着融资成本下降,整体宏观经济理论上将持续稳中向好有序恢复,而这对银行业资产质量来说亦属正面素。因此我们估计这次下调 LPR 对上市银行股价影响属中性偏正面。 6 互联网业 分析师周秀成 总的来说，央行下调 LPR 对大型互联网平台影响有限，因大型互联网平台普遍负债率不高，并不过分依赖银行贷款作为营运资金来源，