太古股份公司A(00019.HK)收购拓展东南亚饮料市场，保持高频回购回馈股东

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 公司跟踪报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 综合企业 ＃investSuggestion＃ 无评级 ＃investSuggestionChange＃ ＃marketData＃ 市场数据 市场数据日期 2024.02.19 收盘价（A股）（港元） 63.20 总股本（A股）（百万股） 856.82 总市值（A股）（亿港元） 542 净资产（亿港元） 2563.86 总资产（亿港元） 4518.30 每股净资产（A股） (港元) 177.89 数据来源：Wind，公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 *公司发行A类、B类股，上述收盘价、总股本、总市值、每股净资产为A类股指标。 ＃relatedReport＃ 相关报告 《现金充裕，派息稳健，启动 60亿港元回购》20240105 ＃emailAuthor＃ 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 孙钟涟 sunzhonglian@xyzq.com.cn SAC：S0190521080001 请注意：孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动 ＃dyStockcode＃ 00019 .HK ＃dyCompany＃ 太古股份公司 A 港股通（沪、深） ＃title＃ 收购拓展东南亚饮料市场，保持高频回购回馈股东 ＃createTime1＃ 2024 年 02 月 20 日 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 拟收购可口可乐泰国和老挝瓶装业务，战略合作泰国龙头企业：2024 年 2 月9 日，公司公告拟通过旗下全资附属公司太古可口可乐以约 94.701 亿港元收购 ThaiNamthip 55.7%股权；同时，公司将以约 2.711 亿美元（约 21.15 亿港元）向 ThaiNamthip 出售其在柬埔寨和越南可口可乐瓶装业务约 30%的权益。该收购完成后，公司和 ThaiNamthip 将在东盟北部，包括泰国、老挝、柬埔寨和越南，组成战略装瓶联盟。我们认为该收购将加快公司饮料业务在东南亚市场的扩张，同时通过和 ThaiNamthip 的战略合作，将 ThaiNamthip 的本土运营经验和公司的专业能力及规模优势结合，有望实现长期增长目标。 ⚫ 东南亚市场有望成为公司饮料业务稳健增长的重要驱动力：地产和饮料业务公司核心的收入和利润贡献部门，2023H1，公司来自地产和饮料的收入分别占比 16.4%和 59.1%；经常性归母净利润分别为 31.88 亿港元和 16.27 亿港元，分别约为总经常性归母净利润的 65%和 33%。虽然 2023H1 东南亚饮料业务收入仅占饮料总体收入的 8%，但考虑到公司已于 2023 年出售美国可口可乐专营业务，我们认为东南亚市场将成为公司内部仅次于中国内地的重要市场，有望成为公司饮料业务稳健增长的重要驱动力。 ⚫ 回购剩余额度约 54.4 亿港元，预计将对股价形成一定支撑：2023 年 12 月 5日，公司公告拟以 60 亿港元在二级市场回购公司的普通 A 股和 B 股，约占公告日公司总市值的 9%。根据 Wind 统计，自回购启动日 2023 年 12 月 11 日至 2024 年 2 月 16 日，太古股份公司合计回购约 5.6 亿港元，剩余回购额度约 54.4 亿港元，太古股份公司 A/太古股份公司 B 平均日回购额度占成交额比例分别为 16.2%/21.8%。回购仍在启动初期，我们预计公司将保持高频回购节奏，对股价形成一定支撑。 ⚫ 我们的观点：公司现金充裕，派息政策稳健可持续，重视股东回报，回购计划额度充裕且仍在启动初期，预计该回购计划将为公司股价提供更多支撑，建议关注。 ⚫ 风险提示：国泰航空盈利能力不及预期，宏观经济下行令太古地产租金收入承压，美联储加息，公司派息不及预期。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2021A 2022A 2022H1 2023H1 营业收入(百万港元) 92,830 91,693 44,808 51,544 同比增长(%) 15.6 -1.2 -4.1 15.0 经常性归母净利润(百万港元) 4,878 3,800 1,272 4,879 同比增长(%) 901.0 -22.1 61.8 283.6 经常性归母净利率(%) 5.3 4.1 2.8 9.5 净资产收益率(%) 1.3 1.6 0.7 1.6 每股基本收益(港元) 2.24 2.81 1.28 2.91 每股股息(港元) 2.60 3.00 1.15 1.20 来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外公司跟踪报告(无评级) 报告正文 拟收购可口可乐泰国和老挝瓶装业务，战略合作泰国龙头企业：2024 年 2 月 9 日，公司公告拟通过旗下全资附属公司太古可口可乐以约 94.701 亿港元收购 ThaiNamthip 55.7%股权；同时，公司将以约 2.711 亿美元（约 21.15 亿港元）向ThaiNamthip 出售其在柬埔寨和越南可口可乐瓶装业务约 30%的权益。该收购完成后，公司和 ThaiNamthip 将在东盟北部，包括泰国、老挝、柬埔寨和越南，组成战略装瓶联盟。ThaiNamthip 主要在泰国和老挝从事可口可乐品牌瓶装非酒精饮料的制造、分销及出售，2023 年净利润约 7.857 亿港元，则此次收购对应 2023 年 PE 约 21.6 倍。东南亚是全球增长最快的饮料市场之一，早在 2022 年公司就以10.15 亿美元收购可口可乐在越南和柬埔寨的瓶装业务，公司此次拟收购可口可乐泰国和老挝瓶装业务的有助于公司大幅扩张东南亚饮料业务，同时通过和ThaiNamthip 的战略合作，将 ThaiNamthip 的本土运营经验和公司的专业能力及规模优势结合，有望实现长期增长目标。 东南亚市场有望成为公司饮料业务稳健增长的重要驱动力：地产和饮料业务公司核心的收入和利润贡献部门，2023H1，公司来自地产和饮料的收入分别占比 16.4%和 59.1%；经常性归母净利润分别为 31.88 亿港元和 16.27 亿港元，分别约为总经常性归母净利润的 65%和 33%。虽然 2023H1 东南亚饮料业务收入仅占饮料总体收入的 8%，但考虑到公司已于 2023 年出售美国可口可乐专营业务，我们认为东南亚市场将成为公司内部仅次于中国内地的重要市场，有望成为公司饮料业务稳健增长的重要驱动力。 图 1、公司历年收入表现 图 2、2023H1 公司营收结构 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、公司历年经常性归母净利润 图 4、2023H1 公司各业务板块经常性归母净利润 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院