阿里巴巴SW(09988.HK)战略聚焦收获稳健增长，股东回报力度提升

1 公司报告│港股-公司季报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 阿里巴巴-SW(09988) 战略聚焦收获稳健增长，股东回报力度提升 事件：公司发布 FY2024Q3（截至 2024 年 12 月 31 日止的 3 个月）业绩，本季度公司实现总营收2603.48亿元，同比增长5%；Non-GAAP净利润479.51亿元，同比下降 4%。  战略聚焦带来稳健增长，电商和云计算作为最高优先级业务 本季度公司业绩表现健康，收入同比增长为 5%；本季度实现净利润 107.17亿元，同比下降 77%，主要受到所持有的股权投资按市值计价的变动、高鑫零售的无形资产减值和优酷的商誉减值等影响；本季度实现 Non-GAAP 净利润 479.51 亿元，同比下降 4%。电商和云计算是集团最高优先级业务： - 淘天集团本季度实现收入 1290.7 亿元，同比增长 2%，本季度线上 GMV取得同比增长，得益于买家数和订单量的强劲增长； - 国际数字商业集团保持强劲增长，本季度实现收入 285.16 亿元，同比增长 44%，整体订单同比增长 24%； - 云智能集团本季度实现收入 280.66 亿元，同比增长 3%，其中公共云产品及服务收入实现健康增长并带动盈利能力提升；  批准股份回购计划增加 250 亿美元额度，提升股东回报 根据公司季度业务公告的披露，董事会批准股份回购计划增加 250 亿美元额度，有效期至 2027 年 3 月底，在本次上调回购计划规模后，公司在未来3 个财年仍有 353 亿美元股份回购额度。在 2023 年自然年，公司整体回购金额为 95 亿美元。本次回购计划额度的提升进一步反映了公司对业务及现金流前景的信心。  盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2024-2026 财年收入分别为 9386/9956/10576 亿元（原预测值为 9533/10207/10826 亿元），对应增速分别为 8%/6%/6%，三年复合增长率为 6.8%；预计 2024-2026 财年 Non-GAAP 归母净利润为 1753/2178/2360亿元（原预测值为 1738/1931/2110 亿元），同比增速为 21.7%/24.3%/8.4%，三年复合增长率为 17.9%。根据可比公司估值，给予公司 2024 财年 12 倍PE，按 2024 年 2 月 7 日 1 港币对人民币 0.90843 元计，则公司合理市值为21031 亿人民币/23150 亿港币，对应目标价 103.2 元人民币/113.63 元港币。维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；中美贸易摩擦加剧风险；公司运营风险 财务数据和估值 FY2022 FY2023 FY2024E FY2025E FY2026E 营业收入（百万元） 853062 868687 938629 995620 1057582 增长率（%） 18.93 1.83 8.05 6.07 6.22 EBITDA（百万元） 100418 125313 147087 191027 227853 归母净利润（百万元） 62249 72783 83033 121877 154218 增长率（%） -58.66 16.92 14.08 46.78 26.54 EPS（元/股） 3.06 3.57 4.08 5.98 7.57 市盈率（P/E） 22.27 19.05 16.70 11.37 8.99 市净率（P/B） 1.46 1.40 1.29 1.16 1.03 EV/EBITDA 2.74 2.35 2.15 1.00 0.16 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 02 月 07 日收盘价 证券研究报告 2024 年 02 月 08 日 行 业： 商贸零售/互联网电商 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 74.90 港元 目标价格： 113.63 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 20,374.24/20,374.24 流通市值(百万港元) 1,526,030.43 每股净资产(元) 53.55 资产负债率(%) 35.44 一年内最高/最低(港元) 108.50/64.60 股价相对走势 作者 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱：cmy@glsc.com.cn 联系人：周砺灵 邮箱：zhoull@glsc.com.cn 联系人：楼静波 邮箱：loujb@glsc.com.cn 相关报告 1、《阿里巴巴-SW（09988）：创始人团队大幅增持，重振市场信心》2024.01.24 2、《阿里巴巴-SW（09988）：云智能业务终止拆分，国际化业务表现亮眼》2023.11.17 -40%-23%-7%10%2023/22023/62023/102024/2阿里巴巴-SW恒生指数请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│港股-公司季报点评 1. 整体业绩情况 1.1 收入稳健增长 收入增速符合预期。报告期内总收入 2603.48 亿元，同比增长 5%。经调整 EBITA为 528.43 亿元，同比增长 2%；Non-GAAP 净利润为 479.51 亿元同比下降 4%。 图表 1：公司季度收入（亿元）及增速（%） 图表 2：FY2013-FY2023 收入（亿元）及增速（%） 资料来源：公司公告，国联证券研究所 资料来源：公司公告，国联证券研究所 按业务来看： 淘天集团业务在报告期内实现营收 1290.7 亿元,同比增长 1.6%。其中，客户管理业务实现营收 921.13 亿元，同比增长 0.5%；直营及其他业务实现营收 316.49 亿元，同比增长 2.0%；中国批发商业实现营收 53.08亿元，较 2022 财年同期增长 22.6%。 阿里国际数字商业集团表现亮眼。报告期内，阿里国际数字商业集团营收 285.16亿元，同比增长 44%。其中，国际零售商业实现营收 232.60 亿元，同比增长 56%；国际批发商业实现营收 52.56 亿元，同比增长 8%。 本地生活集团业务持续增长。报告期内，本地生活集团业务实现营收 151.6 亿元，同比增长 13.2%，占总营收的份额相比 2022 年同期增长 0.3pct 至 5.4%。 菜鸟集团业务持续增长。报告期内，菜鸟集团业务实现营收 284.76 亿元，同比增长 23.7%，占总营收的份额相比 2022 年同期增长 1.4pct 至 10.1%。 云智能集团业务在报告期内实现营收 280.66 亿元，同比增长 3%。 大文娱集团业务保持稳健增长。报告期内，大文娱集团业务实现营收 50.40 亿元，同比增长 18%，占总营收的份额相比 2022 财年同期上升 0.2pct 至 1.8%。 所有其他业务在报告期内实现营收 470.23 亿元，同比下降 7%。 请务必阅读报告末页的重要声明 3 公司报告│港股-公司季报点评 图表 3：FY2021Q1-FY2024Q3 分业务收入(亿元) 图表 4：FY2023Q1-FY2024Q3