1月市场多维复盘

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 策略报告 策略 专题报告 证券研究报告 分析师： 张启尧 zhangqiyao@xyzq.com.cn S0190521080005 程鲁尧 S0190521120004 陈恭懿 S0190523060001 ＃relatedReport＃ 相关报告 20240201 《2023 年报业绩预告：哪些行业有望超预期？》 20240130 《2023 年“中特估”行情复盘与借鉴》 20240130 《“市值考核”助力央企价值重估》 20240128 《2 月 TMT 再启航——A 股策略展望》 20240127 《百亿基金经理如何看十大问题？——2023Q4 基金季报观点总结》 ＃summary＃ 投资要点 引言：1 月市场遭遇较大调整，大小盘、价值成长的分化较为极致。我们从多个维度回顾复盘 1 月市场演绎，供各位投资者参考。详见报告。 1、市场风格聚焦在“哑铃型”的一端 ——除却红利风格一枝独秀外，去年强势的出口链和小微盘股均有所调整。第一，当经济低位波动，高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚博取超额收益的难度提升，盈利稳定、且抵御市场波动能力较强的红利低波资产成为市场更为关注的品种。第二，出口链的调整或源自前期加仓的部分资金在风险偏好回落下逐步兑现浮盈，但从历史来看，当经济复苏较为疲软时，出口链往往能取得不错的超额收益；第三，随着市场风险偏好萎缩，私募和量化等绝对收益投资者减仓，小微盘股成交量快速走弱，以北证 50 为例，1 月其成交占比降幅较高点超 6 成。 2、“中特估”再度成为市场聚焦方向 ——“中特估”再度成为市场聚焦方向。1 月 24 日，国资委表示“将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现” 。今年 1 月，“中特估”表现较好、显著跑赢万得全 A。 ——除政策催化外，充裕现金流所提供的确定性溢价成为市场重要的定价因子。一方面，“中特估”行情的展开离不开政策和事件的催化（详见《2023 年“中特估”行情复盘与借鉴（20240130）》）；，我们对比部分财务及估值指标的相关性后发现，2004Q4-2023Q3，经营性现金流量净额对中特估相对全 A 表现的解释力度最强，二者的相关系数高达 0.84。 3、美股 AI 方向新高映射 ——海外 AI 巨头纷创新高，有望对 A 股 AI 产业链形成映射。根据我们以海外 AI 产业链核心标的所编制的海外 AI 映射指数，以及万得人工智能概念指数，可以看到海外 AI 行情对 A 股映射显著。而近期，台积电业绩超预期、超微电脑上调业绩指引与 Meta 大幅超预期算力采购计划等多重利好带动下，海外 AI 产业链已再创新高。我们倾向于认为，后续随国内风险偏好逐步修复，A 股 AI 产业链将逐步迎来修复。 4、机构仓位和行业表现相关度较高 ——今年 1 月的行业表现和公募基金持仓的相关度较高。根据 2023 年四季报，剔除掉主题/赛道类基金后，食品饮料、电子、电力设备、医药生物和计算机等行业仓位较高，其 1 月表现靠后；煤炭、石油石化、公用事业和建筑等表现靠前的行业上，公募的仓位相对较轻。 5、ETF 成为最重要的增量资金之一 ——1 月 ETF 为市场贡献超千亿增量。尽管市场表现较差，但 1 月股票型 ETF 获得资金大规模申购和买入，其中沪深 300ETF 于今年 1 月累计获得 1271.59 亿元的净流入。 6、出行链和出口链业绩预告亮点较多 ——从业绩绝对增速的角度来看，在预告披露率大于 50%的行业中，社会服务、美容护理、商贸零售、纺织服装、汽车和公用事业预告业绩同比增速为证且预喜率大于 50%。从业绩弹性的角度来看，农林牧渔、综合、纺织服装、非银金融和钢铁业绩改善幅度较大。从业绩超预期的角度来看，在有盈利预测的个股中，建筑装饰、美容护理、纺织服装、轻工制造和银行较一致预期增速更占优。 风险提示：仅为历史数据分析报告，不构成对行业或个股的推荐及建议。 ＃title＃ 1 月市场多维复盘 2024 年 2 月 6 日 ＃createTime1＃ 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 目 录 1、市场风格聚焦在“哑铃型”的一端 ....................................................................... - 3 - 2、“中特估”再度成为市场聚焦方向 ....................................................................... - 5 - 3、美股 AI 方向新高映射 ........................................................................................ - 6 - 4、机构仓位和行业表现相关度较高 ...................................................................... - 7 - 5、ETF 成为最重要的增量资金之一 ...................................................................... - 8 - 6、出行链和出口链业绩预告亮点较多 .................................................................. - 9 - 风险提示 .................................................................................................................. - 11 - 图表目录 图表 1、市场风格从“哑铃型”转为“锤子型” .......................................................... - 3 - 图表 2、PMI 与红利低波相对万得全 A 走势......................................................... - 4 - 图表 3、高景气行业数量占比与与红利低波相对万得全 A 走势 ......................... - 4 - 图表 4、出海指数相对万得全 A 走势及制造业 PMI ............................................. - 5 - 图表 5、中特估指数相对万得全 A 走势及占全部 A 股成交额的比重 ................ - 6 - 图表 6、中特估经营现金流净额_TTM 与相对万得全 A 走势 ............................