石油石化行业原油研究系列(十七)：美国暂停新增LNG出口许可，看好轻烃产业链企业盈利回升

行业研究 行业深度 石油石化 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年02月06日 [table_invest] 标配 [Table_NewTitle] 美国暂停新增LNG出口许可，看好轻烃产业链企业盈利回升 ——原油研究系列（十七） [Table_Authors] 证券分析师 张季恺 S0630521110001 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌 S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕 S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人 花雨欣 hyx@longone.com.cn 联系人 张晶磊 zjlei@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.卫星化学（002648）：完善产品矩阵，新材料业务带来高质量成长新通道——公司深度报告 2.石化航运专题系列：苏伊士运河详解——原油研究系列（十六） 3.出海研究：盘点日本海外油气投资——原油系列研究（十五） 4.天然气行业深度：全球天然气贸易格局重构，国内发展空间广阔——原油研究系列（十四） 5.2024年原油展望：站在周期的转角——原油研究系列（十三） 6.从近期Phillips 66股价上涨，来透视炼化企业估值与发展策略——原油研究系列（十二） 7.石化航运专题系列：巴拿马运河详解——原油研究系列（十一） 8.天然气专题系列：冬季已至，欧洲天然气供需及价格展望——原油研究系列（十） [table_main] 投资要点： ➢ 事件：1）2024年1月26日，拜登政府发表声明称将暂停审批新增美国LNG出口项目，但国家安全紧急情况和其他意外情况除外。本次暂停将为研究LNG出口对能源成本、美国能源安全和环境的影响这些关键因素提供时间；2）2024年1月31日晚上9点45分之前，俄克拉荷马州靠近得克萨斯州边境的一个小镇，其一条天然气管道在一夜之间发生爆炸，管道爆炸的原因尚未公布。 ➢ 美国国内天然气供需有望趋向宽松：美国为全球天然气首要生产国，美国2013-2023年天然气产量CAGR达4.57%，2023年美国天然气产量同比增加约4.55%，位于历史同期高位。美国天然气净出口量不断增加，2022年美国天然气总出口量为1870亿立方米，LNG占比56%。2023年美国共计出口9120万吨LNG，首次成为全年度全球最大的LNG出口国。拜登政府暂停审批美国天然气出口项目，将使美国液化天然气出口未决项目的最终投资决定推迟或停止，根据标普全球统计，美国12项NON-FTA液化天然气出口申请未决项目产能为100.01Mtpa，该政策下美国液化天然气出口增长将受到一定程度压制，美国国内天然气供需平衡进一步趋向宽松，美国天然气现货价有望维持低位。 ➢ 天然气价格支撑乙烷价格低位： 1）对于乙烷自身供需而言，乙烷是天然气开采时的伴生气，根据乙烷生产路径，天然气产量的持续增加对乙烷产量构成支撑，EIA预测美国乙烷产量将维持大幅增长至2025年左右，后呈现平缓增长状态；同时美国乙烷裂解项目投产放缓+出口受限，供给过剩对乙烷价格一定程度制约； 2）对于外部事件而言，受俄乌冲突和欧洲能源局势紧张等特殊事件影响，市场短期波动，天然气和乙烷价格出现大幅上涨，自2022年9月以来，乙烷价格已大幅下跌至历史正常水平； 3）对于与天然气价格关联关系而言，受拜登政府暂停审批美国新增LNG出口项目影响，美国国内天然气供需平衡趋向宽松态势，一定程度上对美国天然气价格形成压制。乙烷价格与天然气价格自2012年以来不断贴近，天然气价格未来变动趋势对乙烷价格变动有一定指导意义，因此乙烷价格有望持续保持低位。 ➢ 投资建议：油价高企，轻烃裂解、煤制烯烃等差异化路线成本优势扩大。受拜登政府暂停审批美国新增LNG出口项目影响，美国国内天然气供需平衡趋向宽松态势，一定程度上对美国天然气价格形成压制，天然气价格变动趋势对乙烷价格有一定指导意义。同时乙烷自身供需宽松状态持续，乙烷价格有望持续保持低位，看好成本端改善背景下轻烃裂解工艺相关企业盈利回升，建议关注卫星化学。 ➢ 风险提示：贸易摩擦及海外自身供需变动，影响相关企业原料进口；地缘政治问题或导致乙烷出口受限，影响公司原料供应及开工情况；国内外相关政策实施，或会影响美国乙烷出口；相关企业项目投产不及预期，或行业景气下行造成下游需求减弱。 -32%-24%-16%-7%1%10%18%23-0223-0523-0823-11申万行业指数:石油石化(0775)沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/16 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 行业深度 正文目录 1. 事件 ............................................................................................ 4 1.1. 拜登政府暂停审批美国新增 LNG 出口项目 ................................................. 4 1.2. 俄克拉荷马州天然气管道发生爆炸 .............................................................. 4 2. 美国国内天然气供需有望趋向宽松 .............................................. 4 2.1. 全球天然气供需保持宽松 ............................................................................ 4 2.2. 美国于全球天然气市场地位显著 ................................................................. 6 2.3. 出口审批政策下美国天然气价格下降 .......................................................... 8 3. 天然气价格疲软压制乙烷价格 ................................................... 10 3.1. 乙烷为天然气开采伴生气 .......................................................................... 10 3.2. 美国乙烷供需维持宽松 .............................................................................. 10 3.3. 乙烷价格走势主要受天然气价格驱动 ................................................