股价大幅跑输基本面后，用基本面证明自己

证券研究报告2024年2月3日分析师：包承超、邓宇林股价大幅跑输基本面后，用基本面证明自己第一部分第二部分第三部分第四部分目录第五部分第六部分情绪已至冰点，流动性负反馈或近尾声短期超跌反弹，中期寻找稳定基本面回归基本面，业绩预告的线索整理国内高股息配置，行业维度需更多元结构上，关注供给出清的传统行业+底部成长行业一、情绪已至冰点,流动性负反馈或近尾声图1：当前市场PB分布已低于2018年水平，仅略高于2008年、2012年熊市底部资料来源：Wind，国联证券研究所市场估值——当前市场估值已低于2018年底部水平图2：上证综指的股权风险溢价（ERP）已接近2倍标准差极值资料来源：Wind，国联证券研究所市场估值——股权和股息的风险溢价均已至极值水平资料来源：Wind，国联证券研究所图3：上证综指的股息风险溢价（DRP）已突破2倍标准差极值图4：全A GLDI（扩散指数，衡量指数成分股站上N日均线的比例）VS 指数走势，极低情绪下指数通常反转资料来源：Wind，国联证券研究所市场情绪——GLDI读数几乎降至历史最低水平，仅约5%的个股仍在月度均线以上其他煤炭石油石化钢铁有色金属基础化工建筑材料建筑装饰交通运输机械设备电力设备汽车家用电器轻工制造国防军工环保社会服务商贸零售纺织服饰美容护理食品饮料农林牧渔医药生物银行非银金融房地产电子计算机传媒通信公用事业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可选消费必选消费金融地产TMT周期制造日期全A图5：各个行业的GLDI分布情况资料来源：Wind，国联证券研究所市场情绪——几乎所有行业的情绪均已至较低水平图6：2023年8月开始，融资余额与市场走势开始背离，但最近两周走势再度趋同资料来源：Wind，国联证券研究所。注：本周数据截止至2024年2月1日流动性负反馈接近尾声——近2周融资余额快速下降，杠杆资金有望出清图7：中证500各点位对应的雪球存量估算资料来源：Wind，国联研究所金工组，国联证券研究所流动性负反馈接近尾声——中证1000的雪球敲入风险几乎释放完全，但中证500仍有压力资料来源：Wind，国联研究所金工组，国联证券研究所图8：中证1000各点位对应的雪球存量估算当前中证500点位为：4563当前中证1000点位为：4575图9：尽管2024年初以来加权指数的下跌幅度比2016年初低，但从等权指数来看，节奏与幅度相仿资料来源：Wind，国联证券研究所2016年 VS 2024年：当前市场跌幅接近2016年初的熔断行情，当时底部见于春节前最后一周资料来源：Wind，国联证券研究所二、短期超跌反弹，中期寻找稳定基本面1、如果市场企稳，短期买什么？——熊市底部的第一波行情几乎都是超跌反弹图10：底部前2个月跌的多的品种，反弹通常最明显，持续时间约5周-6周左右资料来源：